O verdadeiro exotismo não é viajar para o outro lado do mundo para descobrir as diferenças entre um McDonald's asiático e um em casa. Exotismo é viagem no tempo. Não no futuro, já que a ficção científica é inevitavelmente uma projeção do presente, mas também num passado próximo, tão estranho e tão alheio.
Houve um tempo, desde a origem da nossa espécie até um século e meio atrás, em que o conceito de privacidade era praticamente desconhecido e até o corpo do soberano era público. O Rei Sol cuidava das necessidades do corpo todas as manhãs em uma grande sala e, enquanto isso, conversava sobre assuntos de estado com convidados e cortesãos. Mas ele tinha o privilégio de poder dormir sozinho se quisesse. O quarto, a partir do Neolítico, porém, era um conceito conhecido apenas pelas classes altas das cidades. No interior do mundo, a grande maioria dos seres humanos, uma vez saídos das cavernas, sempre viveram em comum no que hoje chamaríamos de apartamento de um cômodo sem banheiro, fosse um yurt da Ásia Central, uma cabana africana ou uma fazenda de árvores do Vale do Pó. de cascos.
Neste apartamento de um cômodo dormimos todos juntos tentando enfrentar as noites geladas de inverno sem desperdiçar calor. No interior da China de 7 mil anos atrás as pessoas dormiam em pedras que antes eram colocadas perto do fogo, nas domus romanas a lareira já era usada, mas roupas grossas e cobertores pesados ainda eram essenciais para a sobrevivência. Com dez ou vinte pessoas reunidas, as noites eram movimentadas e os cobertores, espalhados por todo o lado, revelavam-se regularmente demasiado pequenos e inevitavelmente deixavam alguém exposto.
Hoje temos termostatos e cobertores elétricos, enquanto no MIT já existe uma película de polímeros movida a energia solar que, aplicada em pijamas, consegue regular a temperatura sob comando. No entanto, o conceito de manta curta demais permanece, como metáfora, quando em economia falamos de recursos escassos para distribuir.
Globalmente, como se sabe, o bem escasso dos nossos anos é o crescimento, que é o cobertor que nos protege do desemprego em massa e da instabilidade social. Este cobertor é tão precioso que os vários países tentam sempre que podem adotá-lo desvalorizando a sua moeda. Mas como minha desvalorização é a reavaliação dos outros, costuma-se dizer que os realinhamentos são de soma zero. Se desvalorizo, exporto mais e importo menos, mas à custa dos meus vizinhos. O crescimento global permanece inalterado e a guerra cambial só gera instabilidade e confusão, então pode até ser de soma negativa se minha vantagem competitiva se tornar menor do que o dano que ela cria para os outros.
Isso, pelo menos, é o que eles dizem, balançando a cabeça, principalmente quando são os outros que desvalorizam. Como todos os clichês (e como muitas das regras estudadas nos livros de economia), a teoria da soma zero às vezes é válida, mas nem sempre.
De fato, existem dois casos em que puxar o cobertor pode resultar em soma positiva e produzir mais calor para todos.
O primeiro caso é quando você puxa a manta toda junto, abrindo-a (neste caso a manta deve ser elástica). Se todos os países criarem simultaneamente uma nova base monetária através do Quantitative Easing é como se todos se desvalorizassem uns em relação aos outros. As relações de troca permanecem inalteradas e um estímulo é criado. Se o estímulo põe em movimento recursos não utilizados, ele cria crescimento, se recursos não utilizados não existem mais, ele apenas cria inflação. Se os recursos não utilizados ainda existirem, mas não tiverem desejo ou forma de serem utilizados, o estímulo retorna ao remetente (os bancos redepositam o dinheiro Qe no banco central) e nada acontece. Nos últimos anos, vimos que o estímulo teve em parte o primeiro efeito e em parte o terceiro. No final, embora menos do que o esperado, foi positivo.
O segundo caso de cobertor de soma positiva é quando o cobertor, sem mudar de forma ou tamanho, é movido de um lado para o outro em espírito de cooperação. Estamos todos resfriados, mas se alguém tiver febre (e acontece com todos) concordamos em ficar com uma perna ou um braço descoberto para cobrir bem o doente. Se é uma criança pequena fazemos de bom grado, se é um parente distante ficamos menos felizes mas fazemos assim mesmo. É com o espírito que vamos ajudar o vizinho cuja casa está pegando fogo, porque sabemos que o fogo também pode chegar até nós.
Nestes anos pós-2008, o cobertor foi puxado pela primeira vez pelos Estados Unidos, que inventaram (ou redescobriram) o Qe e decidiram que se eles não se curassem, ninguém seria curado de qualquer maneira. Os outros aceitaram. O iene subiu para 80, o euro até 1.50 e o renminbi continuou a se fortalecer até o último mês de agosto.
Os Estados Unidos se recuperaram e, em vez disso, o Japão adoeceu, que em 2013 e novamente no final de 2014 se desvalorizou até custar 125 ienes para comprar um dólar. Nenhum dos vizinhos pulou de alegria, mas Abe foi bom em convencer o mundo de que a desvalorização, acompanhada de outras medidas fiscais e estruturais, nos devolveria um Japão curado.
Na primavera de 2014 foi a Europa, com a sua metade sul exausta após três anos de austeridade, que adoeceu e se curou do Qe e da desvalorização. Novamente os vizinhos concordaram em mover o cobertor. Uma implosão da Europa em um mundo frágil teria sido devastadora.
Em 2013, muitos recém-chegados também começaram a adoecer. A febre voltou a subir em 2015 para muitos deles que produzem matérias-primas e atingiu níveis perigosos em alguns casos. E assim, no ano passado, eles foram autorizados a puxar o cobertor agressivamente. Hoje eles não estão curados, mas ainda assim sobreviveram a uma crise gravíssima e, ainda que cambaleantes, estão de pé novamente.
Em agosto de 2015, a China parou de fingir que estava sã e deixou claro para seus vizinhos que não poderia mais se agarrar a um dólar cada vez mais forte. Em setembro, Yellen declarou oficialmente que os Estados Unidos também estavam começando a ficar sem fôlego. Essa ideia foi reiterada pela própria Yellen há duas semanas. Além disso, de setembro até hoje, a economia americana cresceu muito pouco. Há algum tempo, portanto, são os Estados Unidos (oficialmente em nome da China) que puxam o cobertor. Todos os outros reembolsaram cerca de um quarto de sua desvalorização em relação ao dólar.
O G 20 em Xangai no final de fevereiro se confirma a cada dia mais como uma pequena praça (o acordo de 1985 que impediu a alta do dólar). Nas semanas que se seguiram a Xangai, assistimos a uma nova manobra europeia desenhada para não enfraquecer o euro. O Japão, por sua vez, ao se recusar a ampliar ainda mais seu Qe, renunciou implicitamente a trazer o iene de volta a 125 (agora está em 108), mesmo que sua economia tenha perdido uma parte significativa do progresso devido ao primeiro Abenomics. A Coréia concordou em reavaliar junto com o iene e até a Nova Zelândia, ao abster-se de baixar as taxas, concordou em não desvalorizar mais.
Por um lado, há uma sensação de que o QE exagerado é inútil e que as taxas negativas, além de uma certa extensão, são profundamente desestabilizadoras. Por outro lado, há o pedido americano de trégua sobre o dólar.
Agora o cobertor está posicionado de maneira ideal, porque ninguém está muito confortável e ninguém está muito mal. O país que está em melhor situação, olhando os números, é a Alemanha, que também é o que mais reclama.
A Alemanha, como um país mercantilista que nunca exporta o suficiente e nunca tem uma taxa de câmbio tão baixa quanto gostaria, desenvolveu ao longo dos anos uma grande habilidade em se fazer de vítima. Primeiro a unificação, depois os desastrosos investimentos alemães em tecnologia de bolhas de 1999-2000, depois o peso morto do resto da zona do euro, depois 2008, depois Grécia e Itália, agora China, onde é mais difícil exportar, Brexit, Grécia novamente, Bancos italianos, refugiados, enfim, na Alemanha não faltam desculpas para reclamar não só dentro da zona do euro, mas também para o resto do mundo. No entanto, devemos ter cuidado para não criticá-lo demais, nós na Itália, porque essa capacidade alemã de manter o euro baixo mesmo na presença de um superávit em conta corrente é muito conveniente para nós.
O atual equilíbrio das taxas de câmbio pode se manter enquanto seus dois elos fracos, China e Estados Unidos, se mantiverem. Para a América, não há muito com que se preocupar porque ela tem uma força estrutural inigualável. Para a China, há a questão de quanto tempo ela pode continuar com o estímulo ao crédito, mas para a questão de quanto tempo ela pode continuar com o estímulo ao crédito, mas no momento as coisas estão sob controle.
A América, cada vez mais próxima do pleno emprego, precisa aumentar as taxas, mas não pode fazer isso com um dólar muito forte. O cobertor, portanto, será ajustado até que a China consiga absorver uma alta americana sem desvalorizar. Na prática, haverá uma recuperação no dia em que as economias americana e chinesa estiverem bem ao mesmo tempo. O próximo cheque será em junho, mas se a América for lenta como está agora, o aumento será adiado novamente.
Neste clima quente e talvez até frio, bolsas e títulos flutuam sem muitos problemas. O reequilíbrio das carteiras após as vendas de pânico de janeiro e fevereiro está completo e há muito pouco espaço para subir. Em um mundo estável (ou simplesmente percebido como estável), ainda seria necessário um choque externo para fazer os mercados retrocederem. Mais do que aliviar, portanto, nesta fase, trata-se de se reposicionar em direção aos mercados cíclicos e emergentes na razoável esperança de que a economia americana, graças ao dólar mais fraco, volte a acelerar.
