Bem, agora sabemos praticamente tudo o que queríamos saber. Sabemos como o BCE se comportará nos próximos 18-20 meses (30 bilhões por mês de Qe até setembro, então quase certamente 10-15 por mais três meses e finalmente o primeiro aumento de taxa em meados de 2019). Sabemos que o euro, graças à persistência de uma postura expansiva por parte do BCE, permanecerá quieto não muito longe dos valores atuais para os próximos meses, para grande alívio das bolsas europeias e em particular da alemã.
Nós sabemos quem será o novo governador do Fed (pomba Powell). Sabemos que o estoque da base monetária americana cairá muito suavemente e, de qualquer forma, permanecerá acima de três trilhões ao final do aperto quantitativo em 2021. Também sabemos não só os contornos, mas também muitos detalhes dessa reforma tributária americana. que os mercados pedem há um ano na esperança de ver os ganhos de 2018 crescerem US$ 8-10 por ação da SP 500.
Sabemos que em troca da taxa para empresas baixada para 20 (e não para 25-26 como havíamos começado a pensar) haverá um corte em algumas deduções e deduções para equilibrar as contas e apenas um prato de lentilhas para o povo físico, mas no entanto, haverá um sistema tributário um pouco mais racional e 1.5 trilhão a menos em impostos nos próximos 10 anos. Sabemos que o Senado vai piorar e diluir a proposta da Câmara, mas a estrutura geral vai continuar de pé. Acima de tudo, sabemos que a reforma tributária realmente acontecerá, neste momento com uma probabilidade de 85-90 por cento, em comparação com 40-50 por cento há apenas um mês.
Como se não bastasse, ao lado dessas quase certezas, formamos a ideia (que se verifique) de que teremos crescimento sem inflação por todo o horizonte previsível, que a curva de Phillips é uma antiguidade boa apenas para a academia, que a inflação salarial, graças aos robôs e à inteligência artificial, nunca mais vai aparecer e que o risco, se assim quisermos chamar, é ter ainda mais crescimento e ainda menos inflação do que imaginamos hoje.
Não só, portanto, sabemos tudo o que queríamos saber. Também temos tudo o que queríamos alcançar e formamos a convicção interior de que, se houver surpresas, serão positivas. E não esqueçamos que, além da chegada de certezas e expectativas
positivo, assistimos também à redução drástica, justificada ou não, das preocupações geopolíticas na Ásia e políticas na Europa e na América.
Neste ponto, com o que ainda podemos sonhar? Que outras surpresas positivas poderíamos imaginar? Maná do céu? Seria deflacionário, pois exacerbaria o excesso de oferta. Dinheiro do céu? Eles correriam o risco de serem inflacionários. O melhor que podemos esperar é que o futuro seja como o imaginamos. Se não, ficaremos desapontados. Se assim for, ainda teremos que reduzir a marcha e passar da euforia de um momento mágico para o bem-estar de um crescimento ordenado e duradouro.
No primeiro caso, a decepção, teremos uma inversão de tendência na bolsa, não necessariamente dramática, mas clara e perceptível. No segundo caso, poderíamos ter uma correção devido à realização de lucros, particularmente em janeiro, quando os potenciais vendedores corporativos de hoje, bloqueado pela espera de taxas mais baixas sobre ganhos de capital, poderão finalmente usufruir do novo regime fiscal. Algo mais, portanto, do que um normal vender a notícia.
Ao final da correção, que obviamente afetará as ações e os setores que mais subiram nos últimos dois anos, as bolsas poderão retomar seu crescimento em linha com os ganhos sem tirar mais benefícios de sonhos e fantasias. O de hoje talvez não seja o melhor dos mundos possíveis para quem investe, mas está chegando perto. Bancos centrais pretendem manter juros reais em zero na América e negativos na Europa. Mais uma vez, os detentores de títulos obtêm um adiamento do tão frequentemente ameaçado mercado de baixa.
O Fed será liderado por um homem equilibrado e razoável. A Europa está quatro anos atrasada em relação ao ciclo americano e, portanto, tem a possibilidade de absorver muito bem uma possível recessão nos Estados Unidos. É justo celebrar essa robusta estrutura subjacente, mas não podemos esquecer que a história não para por aí. Nada impede que os republicanos percam a maioria no Congresso em 12 meses. Nada impede que, já no início de 2019, uma América inquieta apareça no horizonte, pronta para mudar novamente e escolher Sanders ou Warren como futuro presidente.
Nada impede que os grandes monopólios de tecnologia sejam atacados em termos de legislação tributária e antitruste. Nada impede que a China volte a tropeçar, como aconteceu há dois anos. Após nove anos de ciclo expansionista e dois anos de subciclo positivo recompensado por um
valorização espetacular de ativos financeiros e reais não vemos nada de errado em levar algo para casa e fazer uma pausa
algumas semanas, talvez pronto para voltar mais tarde.
Poderia ser diferente para a Europa? A reforma tributária americana, em tese, é negativa para as empresas europeias que veem seus concorrentes no exterior repentinamente mais lucrativos e competitivos, mas os mercados não pensam assim. A interrupção da valorização do euro é um fator de alívio que compensa integralmente a modesta perda de competitividade e nada impede que a Europa baixe também as taxas para empresas nos próximos anos. Para as bolsas de valores europeias, portanto, propomos uma flexibilização modesta, acompanhada de uma rotação parcial e temporária da Itália para a Alemanha.
