Qualquer um que tenha um mínimo de experiência na montanha sabe que, quando você sai para uma excursão pela manhã, é uma boa ideia levar seu anoraque com você, mesmo que o céu esteja claro e faça calor. De fato, acima de certas alturas, as condições meteorológicas podem mudar radicalmente de repente, com vento, chuva, neblina e frio tomando o lugar do sol em apenas alguns minutos. Nas altas alturas em que os mercados de ações se encontram, particularmente nos Estados Unidos, as mudanças de humor podem ser tão rápidas quanto as correções podem ser profundas.
O comício de Trump teve e tem algumas premissas básicas. A primeira é que Trump continua presidente. A segunda é que consegue realizar as reformas prometidas, em particular a desregulamentação e a redução dos impostos corporativos. Até uma semana atrás, o mercado, ao contrário da mídia e de alguns comentaristas, não manifestava dúvidas nem sobre a primeira nem sobre a segunda premissa. O rali de Trump foi corroído nas margens e, assim, vimos o tamanho do dólar cair e os títulos longos do Tesouro resistiram muito bem, apesar do aumento da taxa previsto em março.
O núcleo duro da negociação de Trump, a alta da bolsa, porém, sempre resistiu, até uma semana atrás, a qualquer tipo de ataque e tem se mostrado indestrutível. Então, em poucos dias, Trump parecia enfraquecido em várias frentes. Ele parecia incapaz de responder adequadamente ao poderoso ataque democrático (Russiagate e obstrução de nomeações sem precedentes) que visa o grande alvo do impeachment em perspectiva. Ele parecia um estrategista imprudente ao priorizar a reforma da saúde, que interessa muito à opinião pública, mas pouco aos mercados, para os quais é apenas um perigoso revés que faz avançar o cronograma das reduções de impostos. E, finalmente, parecia incapaz de realizar o milagre de manter seu próprio partido unido e fazê-lo digerir a reforma da saúde.
E assim um saco que parecia satisfeito, calmo e confiante pagou pela ainda aceitável estabilidade do índice (estamos apenas 2 por cento abaixo dos máximos e ainda 5 por cento acima do nível do início do ano e 12 por cento acima dos mínimos noite eleitoral ) com uma violenta rotação interna, que viu bancos e cíclicos perderem 10% das máximas e defensivos recuperarem boa parte do terreno que haviam perdido desde novembro.
O rali reverso de Trump, a deflação de tudo o que aconteceu desde novembro e o retorno aos valores de mercado de outubro, se não pior, provavelmente está próximo de sua conclusão. A não aprovação da reforma da saúde ainda causará descontentamento por alguns dias, mas mitigado pela certeza de que o Congresso vai trabalhar no Fisco já na próxima semana.
No entanto, a história deixará uma lição importante para os mercados: os tempos da realidade são muito mais lentos do que os da fantasia. De novembro a fevereiro, o mundo descontou a plena implementação do programa de Trump sem muita preocupação de que a concretização concreta ainda demore um ano. Um ano é muito tempo para passar e tem tempo para desgastar os otimistas na expectativa e encorajar os pessimistas. A boa notícia, então, é que os mercados vão se manter.
A notícia menos boa é que as reformas levarão muito tempo para serem implementadas e que a barreira a superar para novos aumentos será alta. Vamos precisar de uma reforma tributária que não seja muito diluída, um bom desempenho da economia (que no momento não é brilhante na América), lucros crescentes não apenas devido aos impostos mais baixos a serem pagos e um Fed que aumente as taxas em de forma ordenada e sem exageros. É hora de reorientar sua estratégia de portfólio. Da guerra de movimento estamos prestes a passar para a guerra de posição. Isso não significa de forma alguma que todas as oportunidades ficaram para trás. No entanto, uma bolsa do lado americano permitirá que o resto do mundo reduza a diferença de avaliação e alcance
