Todas as semanas, as negociações entre as autoridades gregas e os credores internacionais mantêm-nos em suspense. Enquanto a Grécia faz pequenos acréscimos ao plano de reformas anteriormente rejeitado, o trio de credores, parceiros da Zona Euro, FMI e BCE, exige grandes e credíveis reformas estruturais, em linha com o previamente acordado, a troco da entrega do última parcela do segundo plano de resgate.
Semanalmente observadores tentam estimar a liquidez ainda nos cofres do governo, e toda semana a inadimplência parece iminente, com a incapacidade do governo de cumprir obrigações domésticas, como o pagamento de pensões. No entanto, até agora o governo conseguiu se manter à tona, inclusive saqueando as reservas dos fundos de pensão e dos governos locais, com o pagamento de 448 milhões de euros ao FMI em 9 de abril.
O suspense pode durar até a próxima reunião do Eurogrupo em Riga, marcada para 24 de abril, mas não muito além disso. Quanto menos progresso fizerem as negociações, mais tempo durarão as negociações e isso levará os gregos a uma corrida às agências bancárias com medo de um bloqueio nos saques. O fator mais crítico não é tanto a capacidade do governo de pagar as contas, mas o balanço dos bancos gregos. Esta exaustiva corrida aos bancos poderia levá-los à insolvência e obrigaria o BCE a suspender a injeção de liquidez, já na ordem dos 100 mil milhões de euros.
A esta altura, é difícil decifrar as intenções das autoridades gregas: perguntamo-nos se a nova Assembleia Nacional do país, dada a sua composição, tem autoridade política para encontrar um acordo sobre questões delicadas como a proibição da negociação coletiva de trabalho , o prolongamento do plano de privatizações ou a suspensão do pagamento dos complementos de pensões pelos já falidos fundos de pensões complementares. O tempo dirá, recurso sempre insuficiente. Entretanto, prevemos três cenários possíveis:
CENÁRIO POSITIVO
A vontade de negociar prevalece. O governo grego avança com reformas estruturais, muda a meta de superávit primário, a Revisão Grega é bem-sucedida, a última parcela do empréstimo é desembolsada (mais os cupons dos títulos nas mãos do BCE) e a Grécia obtém uma redução no valor presente líquido da dívida do país.
CENÁRIO DIFÍCIL
A corrida aos bancos acelera, em antecipação ao resultado negativo da Revisão, o governo impõe controles de capital e um teto semanal para saques em dinheiro, como aconteceu em Chipre em 2013. A rápida recessão da economia convence o governo a negociar (talvez depois eleições antecipadas). Em seguida, ele volta ao cenário anterior.
GRÉCIA FORA DA UE
O início é semelhante ao cenário anterior mas o governo volta à sua posição inicial (talvez após eleições antecipadas), a fuga de capitais e a insolvência bancária obrigam à emissão de uma nova moeda, inicialmente ao par do euro, que sofre uma forte desvalorização após a flutuação. O custo financeiro para a Zona Euro é enorme, entre 150 e 200 mil milhões de euros. No entanto, a Grécia permanece na União Europeia, a desvalorização é bem-sucedida e a recuperação finalmente segue.
Após a introdução de controles de capital, a decisão política de emitir uma moeda nacional pode levar muito tempo e, portanto, ser administrável. Como alternativa a uma saída controlada da Zona Euro, a situação política pode tornar-se caótica e a Grécia pode sair da União Europeia. Mas um cenário tão negativo parece bastante improvável para nós.
