A IA supera os humanos em um número crescente de jogos porque é capaz de fazer suposições sobre um número muito maior de cenários e porque não está sujeito a emoções. O ser humano, por outro lado, possui diversas falhas de fabricação que o levam a ser linear e extrapolativo em sua forma de raciocinar e a prever um número limitado de cenários. Perante o Brexit, um choque, as bolsas europeias reagiram perdendo até 12 por cento porque pararam para ver o evento sem olhar para o contexto (a economia global que continua a crescer) e sem dar peso devido ao próximo movimento (o reação expansionista de bancos centrais e governos).
A emoção levou então a pensar de forma linear e extrapolativa que o Brexit produziria um efeito dominó, aumento do sentimento eurocético em todos os países europeus e em todos os lugares promovendo referendos para a saída da União destinados a serem vencidos pelas forças nacionalistas sem falta. Neste contexto, a crise bancária italiana tornar-se-ia rapidamente europeia e global. Alguém (Soros) evocou cenários sombrios e assumiu como iminente uma crise global pior que a de 2008.
E aqui estamos, duas semanas depois do Brexit, com o Bolsa de Nova York em máximas históricas e com o de Londres em alta de 7% no início do ano. Por que? Comecemos pelo epicentro do terramoto, o Reino Unido, que já se manifestou, com a drástica desvalorização da libra, com um Banco de Inglaterra com excelente capacidade de controlo da situação e com a rápida formação de um novo banco coeso e forte governo, para ter a principal qualidade necessária para absorver choques, a flexibilidade. A história europeia dos últimos anos é uma confirmação clamorosa do fato de que os flexíveis vencem e os rígidos perdem.
A Irlanda sofreu com a crise como a Itália, mas cortou drasticamente os gastos públicos, permitiu que a maior porcentagem de residentes em toda a Europa emigrasse sem sentir pena de si mesmos e manteve os impostos baixos. O resultado é que o PIB irlandês cresceu 26 por cento em 2015 (com todos os ses e mas do caso, ritmo Krugman, ainda é um número impressionante) e vai crescer muito novamente este ano graças aos exilados da cidade de Londres. A França, ao contrário, manteve altos impostos e rigidez e, portanto, encontra-se com crescimento zero e forte descontentamento social. O Reino Unido certamente seguirá o caminho da Irlanda e não o da França. Ele sofrerá por alguns anos e depois se recuperará.
A opinião pública europeia também reagiu positivamente ao Brexit. A Espanha votou pela estabilidade e na Alemanha o desejo de manter-se próximo da União Europeia volta forte, Cdu e Spd voltaram a crescer nas pesquisas (enquanto AfD está em queda livre) e Merkel está mais uma vez firme no comando. Os gaullistas franceses estão tirando o espaço de Le Pen com propostas sensatas de democratização da União. Veja bem, a Europa continua sendo a área mais frágil do mundo desenvolvido, mas não está caindo no caos. Graças ao Brexit, as políticas fiscais europeias estão suavizando ainda mais. Espanha e Portugal, que sensacionalmente superaram o déficit, tiveram as orelhas puxadas simbolicamente, mas nada mais. O mesmo acontecerá com a Itália e a França. Merkel ignora e deixa que a Comissão o faça. Uma Merkel mais forte também terá mais espaço para permitir que a Itália enfrente sua crise bancária com menos custos sociais.
O Brexit levou o Fed a adiar de fato um possível aumento dos juros para dezembro. O temor de que o Brexit possa assumir formas americanas com Trump como presidente induz o banco central a pisar fundo no acelerador e não atrapalhar a alta do preço das ações. Os ganhos estão mais baixos do que há um ano e o índice de ações está mais alto, mas ninguém mais fala em bolha. O Brexit foi então acompanhado pela forte vitória eleitoral de Abe no Japão. A Abenomics pode ter decepcionado, mas os eleitores entenderam de forma inteligente que sem a Abenomics teria sido pior. Fortalecido por esse consenso, Abe vai relançar aquela mistura de políticas monetária e fiscal para a qual a única coisa ainda a ser decidida é se deve ser chamada de dinheiro de helicóptero ou não (uma escolha de marketing, não de política).
Como observou Blanchard, Há um pouco de propaganda enganosa sobre o dinheiro do helicóptero por aqueles que exaltam suas virtudes milagrosas. De fato há muita confusão e vale esclarecer. Entre o Qe inicial e o dinheiro do helicóptero, há um continuum com várias gradações de cores. O primeiro Qe foi a compra temporária de títulos pelo banco central com o compromisso de vendê-los o mais rápido possível. Com o passar dos anos, a compra temporária passou a ser de médio prazo e depois de longo prazo. Títulos vencidos estão sendo substituídos por títulos cada vez mais longos (o Fed também está fazendo isso). Por enquanto paramos em 30 anos, mas já se fala em 50 ou 100. Bernanke está sugerindo a Abe que emita títulos perpétuos de juros zero para serem comprados pelo Banco do Japão em vez dos atuais JGBs.
Os perpétuos são a forma modesta de expressar o conceito de cancelamento definitivo da dívida. O próximo passo é o cancelamento oficial de dívida detida pelo banco central. Até aqui, atenção, estamos no monetário. O fiscal começa quando o governo, que viu seu estoque de dívida graciosamente reduzido, decide, por meio dos gastos, trazê-lo de volta ao patamar anterior. Depois, como dissemos, há os aspectos de marketing, que podem, no entanto, ter um impacto econômico. Em termos contabilísticos, de facto, a diferença entre a prorrogação infinita da dívida e a anulação é formal, mas economicamente torna-se substancial se os contribuintes, libertos da perspetiva de futuros impostos que um dia terão de pagar a dívida, relaxarem e passarem a gastar mais. A mudança para o dinheiro de helicóptero completo ocorrerá gradualmente e com experimentação que veremos em breve no Japão e talvez, mais tarde, no Reino Unido. Nos Estados Unidos, por outro lado, após as eleições, veremos um aumento total do déficit público, mas sem monetização.
Na Europa as coisas vão ser mais lentas e difíceis, mas entre a maior tolerância a derrapagens orçamentais e a possível introdução de um subsídio de desemprego mutualizado algo será visto. No médio prazo, o recurso a políticas monetárias e orçamentais cada vez mais agressivas aumentará as expetativas de inflação e não será bom para as obrigações. No curto prazo, no entanto, o Qe europeu e japonês, ao esmagar os rendimentos do governo abaixo de zero, continuará pressionando muitos investidores a buscarem refúgio nos títulos do Tesouro e, portanto, manterá a curva americana comprimida. Com a curva cada vez mais plana, gradativamente fará menos sentido permanecer em vencimentos longos. Para os mercados de ações, a perspectiva de políticas ainda mais expansionistas é obviamente positiva até que essas políticas se traduzam em taxas mais altas. E até as eleições americanas em novembro, é improvável que as taxas subam.
Último ponto. Por que os mercados mostraram impaciência com a China, a geopolítica e o petróleo em janeiro, enquanto hoje lucram com o Brexit e o renminbi em baixa com um sorriso? A diferença não está nas respostas monetárias (que também ocorreram em fevereiro e março), mas nasEconomia dos EUA, então fraca, mas agora com boa saúde. Vamos ter isso em mente para o futuro e para o próximo referendo de outono e primavera e prazos eleitorais.
