Le títulos alemães continuam a ser um "porto seguro" para quem procura instrumentos financeiros que garantam segurança e fiabilidade, mesmo descontando retornos - em termos reais - muitas vezes negativo.
De fato, os Bunds oferecem taxas de juros tão baixas que não conseguem mais proteger o capital da inflação, e por isso mesmo alguns leilões foram abandonados recentemente: a segurança é bem-vinda, mas não a esse preço. Em tempos particularmente turbulentos, no entanto, mesmo as taxas ridiculamente baixas são perdoadas pelos investidores que fogem da incerteza.
O exemplo mais recente é desta manhã: uma emissão de Bobl aos 5 anos (Bundesobligationen) que arrecadou no mercado pouco mais de 4 bilhões euros a uma taxa média de 0,56% (o leilão anterior havia fechado em 0,80%) com uma demanda total de 5,8 bilhões.
Um investimento seguro que, com a inflação na Zona Euro igual a 2,6% (número de abril), envolve uma perda de poder de compra igual a 2,1%.
Mas como eu Troca de inadimplência de crédito (contratos de seguro que protegem contra o risco de inadimplência e consequentemente medem o risco percebido pelos investidores em um título) sobre títulos alemães?
O sucesso dos leilões recentes nos levaria a supor que, em comparação com um país ainda no fio da navalha como a Itália, o custo do CDS de Berlim tende a diminuir. Não é assim: pelo contrário, uma estranha dinâmica está surgindo nos mercados não regulamentados de apólices de seguro: o custo do CDS em títulos teutônicos está crescendo.
Mas tem mais: no último mês o preço das apólices alemãs não só aumentou, como cresceu ainda mais do que o seu homólogo italiano. Como isso é possível? Pode-se pensar em um paradoxo, pois - em tese - quem compra um CDS já possui o título ao qual está "vinculado" o credit default swap. Se isso fosse sempre verdade, não faria sentido comprar um título – considerando-o confiável – e ao mesmo tempo se segurar com um instrumento financeiro que indica um risco crescente sobre o título que protege.
A explicação é que, nos mercados "over the counter" de CDS, as ferramentas de proteção vêm, na maioria das vezes, também adquiridos por investidores que não possuem os próprios títulos do governo protegidos pelo CDS.
esta lacuna permite o surgimento de um quadro puramente especulativo, que tem duas explicações principais. No caso alemão, a primeira é que alguns podem começar a considerar a Alemanha como um vagão do comboio europeu: portanto, se o trem descarrilha, o vagão alemão também descarrilha.
Mas há outra hipótese, talvez mais realista: alguns fundos de hedge dos EUA eles poderiam comprar CDs alemães em mercados não regulamentados para posterior vendê-los curto, perdendo lucros suculentos. Apenas alguns dias atrás, o magnata John Paulson ele alegou ter desencadeado uma espécie de guerra especulativa contra a Alemanha.
Paulson é famoso por envolver poupadores americanos na compra de um título (o ábaco) de securitizações de empréstimos à habitação, mantendo-os no escuro sobre suas intenções de fazer vender a descoberto a mesma ação no futuro. O acordo rendeu à Goldman Sachs e à Paulson & Co. vários bilhões em lucros e bilhões em perdas para os clientes.
No passado, vender a descoberto era um dos passatempos favoritos do magnata americano. Quem sabe se ele recuperou o gosto por isso.
