TENTATIVAS VAZIAS
Anatomia de três correções muito diferentes
Todas as famílias felizes se parecem, mas toda família infeliz é infeliz à sua maneira. O famoso incipit de Anna Karenina, de Tolstói, nos dá uma chave útil para entender os movimentos das bolsas de valores. Todos os grandes ciclos de rali de ações são parecidos. Afinal, o segredo está em entender o quanto antes que você está em um mercado altista. Não é pouca coisa, é claro, mas uma vez esclarecido, a extensão e a duração do aumento podem ser calculadas antecipadamente com dados relativos.
facilidade. Foi o que Laszlo Birinyi fez há quatro anos quando disse que o ciclo de alta teria uma vida muito longa e terminaria com o SP 500 em 2400. Ele foi tomado por louco (o mercado valia menos da metade) e se defendeu resmungando que os grandes ciclos são muito parecidos e que ele não fez nada além de se inspirar nos das três décadas anteriores.
Os mercados em baixa, por outro lado, são como doenças. Podem ser crônicas, agudas ou fulminantes. Eles podem tirar do cansaço, tédio, aborrecimento ou causar descargas de adrenalina tão intensas que se tornam insuportáveis.
O empobrecimento que eles causam pode ser tão lento que pode ser absorvido com uma adaptação psicológica gradual ou tão rápido que o abismo pode ser vislumbrado. O crash de outubro de 1987, dois dias de puro terror, foi um unicum absoluto, sem precedentes nem mesmo em 1929. O grande declínio da década de XNUMX foi, ao contrário, lento e muito
irregular e foi intercalada, como a de 1929-33, por recuperações tão vertiginosas quanto efêmeras. O declínio de 2000-2003 foi desastroso e implacável apenas para a tecnologia. Muitos setores tradicionais, ao contrário, subiram. 2008-2009, por sua vez, envolveu fortemente o Ocidente, mas coincidiu em contraponto com a duplicação, nos mesmos meses, da Bolsa de Valores de Xangai.
Mesmo as correções simples, em sua pequena forma, não são iguais. Considere, por exemplo, os três últimos. No verão de 2013, quando Bernanke propôs pela primeira vez a ideia do tapering, o mercado pensou em reviver 1994-95, ou seja, o momento clássico em que, com a recuperação cíclica já em curso e consolidada, os bancos centrais começam a levantar Táxi. Tudo caiu, ações e títulos, mas ele foi particularmente cruel com os emergentes. Em 1994, aliás, os fracos da época haviam sido punidos, ou seja, América Latina, Canadá, Suécia e Itália.
A correção do ano passado terminou apenas quando o Fed retirou a ideia de redução gradual em setembro, apenas para revivê-la e implementá-la três meses depois. Tudo recuperado, menos os emergentes. A correção em janeiro deste ano, ao contrário da anterior, não partiu de temores relacionados a grandes economias ou taxas.
Por um lado, foi uma consolidação fisiológica após o galope dos meses anteriores e, por outro, um sinal de mal-estar devido às crises na Argentina, Turquia, Ucrânia e Venezuela.
A correção dos últimos dias, severa mas pouco sentida na Itália devido à escassa relevância dos setores afetados em nosso mercado, não foi causada por eventos particulares, mas pelo fim daquela fase de limbo psicológico em que nos fechamos, como em um casulo, por mais de dois meses.
Recorde-se que o forte frio de janeiro, fevereiro e março levou os mercados a não se debruçarem sobre os dados macro e a deixá-los à espera do regresso à normalidade. Uma vez fechados os olhos e os ouvidos, encontramo-nos num daqueles estados clássicos de privação sensorial que favorecem o aparecimento de alucinações. No caso específico, a deformação da realidade tem se manifestado através da ascensão inercial e contínua de novas tecnologias e estoques biotecnológicos. Um puro jogo de impulso, também favorecido por programas de negociação computadorizados. Vamos falar de empresas que chegaram a
cite dezenas de vezes as vendas (não ganhos, vendas). Agora que o frio acabou e que os dados macro (e os próximos ganhos do primeiro trimestre) precisam ser levados a sério novamente, a corrida para vender começou. O fenômeno era todo americano, mas o agravamento da situação na Ucrânia deu um bom motivo para acompanhar Wall
Rua na rua da correção.
Um opositor brilhante e politicamente incorreto como Fred Hickey escreveu que a forte correção da tecnologia de ponta antecipa a correção geral do mercado em alguns meses, exatamente como em 2000. Talvez. um estrategista
medido como David Kostin, olhando para a série temporal, fala de uma probabilidade de 67% para uma correção de 10% em 2014, ou seja, um declínio temporário do SP 500 para 1700.
Nossa impressão é que algo pode realmente acontecer mais tarde, mas que nos próximos dois ou três meses (choques exógenos à parte) isso é improvável. De fato, o mercado certamente está movimentado, mas após as duas correções
este ano não tem excesso de posicionamento particularmente preocupante. O sentimento também é bastante equilibrado. Claro, alguns medos específicos permanecem. Alguns setores, como os bancos americanos, podem decepcionar. Nossa aposta, porém, é que o mercado será forte o suficiente para girar sem ele no caso
DESCER. Quanto ao Fed, a impressão é que uma alta como a do ano passado não é bem-vinda. Uma descida, por outro lado, também seria vivida com preocupação.
A Ucrânia, cujos mercados tendem a subestimar, continuará a ser um problema. Depois de uma fase aparentemente conciliatória, Putin embarcou em uma desestabilização controlada, mas perigosa, do país vizinho. O risco não é de uma guerra civil ou de uma invasão, mas de que a desestabilização atinja uma intensidade tal que desencadeie a terceira fase das sanções, a económica. Nem a Rússia nem a Alemanha querem ir tão longe, mas também não
controle total dos eventos. A fase três enfraqueceria a Rússia mais do que a Europa, mas não seria indolor para
Alemanha e seria um grande golpe para a recuperação da zona do euro.
Provavelmente os membros da diretoria do BCE não fazem o QE europeu depender muito da Ucrânia, mas na mente de Merkel as duas questões poderiam muito bem estar ligadas. E é Merkel, e não Draghi, quem terá a última palavra sobre o assunto, como foi no caso da OMC em agosto de 2012.
É possível que o Qe já tenha sido decidido, mas o desencadeamento da fase três das sanções tornaria essa possibilidade uma certeza imediata. Nesse ponto, sanções e QE, o euro ultraforte pode realmente enfraquecer.
