Não há necessidade de incomodar John Nash, o grande matemático e economista americano que estuda modelos de equilíbrio não cooperativo. Mas está cada vez mais claro que a crise que assola a zona do euro e toda a Europa há mais de um ano é em grande parte resultado da falta de cooperação e previsão. Resolver o mortal “dilema do prisioneiro” em que o Norte e o Sul da União Monetária Europeia ficaram mais ou menos conscientemente presos é uma tarefa tão árdua quanto necessária. Passos importantes foram dados nas últimas semanas.
No dilema do prisioneiro, como em outros modelos de interação não cooperativa, cada parte do jogo persegue uma estratégia que considera ótima para si, independentemente de quais possam ser as reações das contrapartes. O que acontece é um diálogo entre surdos. Cada um olha para o seu próprio lucro. Fale sua própria língua. Tenta impor seu próprio paradigma interpretativo, sem levar em conta as evidências que vão se tornando gradualmente disponíveis. O equilíbrio resultante é subótimo. Por causa do preconceito e da cacofonia, todos acabam ficando piores do que poderiam estar buscando níveis mais altos de conhecimento e coordenação.
Nas últimas semanas, os dados da economia europeia evidenciaram ainda mais como a crise de “governança” da zona do euro prejudica todos os membros da união monetária e também produz efeitos negativos fora da zona. Alguns exemplos. No primeiro semestre de 2012, o crescimento alemão caiu mais da metade em relação ao registrado no mesmo período do ano anterior. A taxa composta de variação do PIB caiu na Alemanha de cerca de dois para menos de um ponto percentual semestralmente. Em uma base trimestral, o aumento foi reduzido para apenas três décimos de ponto. Além dos saldos finais, os indicadores antecedentes também apresentam piora.
Em julho, o índice PMI de manufatura caiu na Alemanha para 47,5, bem abaixo da marca de 50 que separa a expectativa de uma fase de expansão da percepção de uma perspectiva de contração econômica. Esta é a terceira queda mensal consecutiva, o que traz o nível de expectativas sobre a economia alemã de volta aos níveis de junho de 2009. Além da Alemanha, outros países do norte da Zona do Euro também estão ficando para trás. A Finlândia, por exemplo, viu seu produto interno bruto cair em termos reais em um ponto percentual total no segundo trimestre. É uma redução que supera os 0,7% negativos registrados pela Itália. Um sinal de menos aparece diante da variação do PIB registrada pela virtuosa Bélgica. Fora da zona do euro, mas dentro da Europa, a Hungria entra em recessão. O Reino Unido, apesar da feliz temporada olímpica, está agravando a extensão de sua já forte recessão.
O dilema do prisioneiro que assola a Zona Euro determina um défice de crescimento que deriva dos defeitos de uma incompleta unificação monetária, mas não também fiscal, bancária, política. A salvaguarda de interesses e pontos de vista individuais cria o risco de sufocar o crescimento comum. O custo desse dilema não resolvido é difícil de quantificar. No entanto, para termos referências, podemos tentar uma comparação com os Estados Unidos, país onde a união monetária anda de mãos dadas com a união fiscal, bancária e política.
Tomando cem o valor do primeiro trimestre de 2008 – o início da longa crise económica e financeira – no segundo trimestre de 2012, o PIB americano subiu para 102. O da zona euro parece ter caído para 98. Hoje, os EUA estão dois pontos percentuais acima dos valores pré-crise. A Zona Euro está, no entanto, dois pontos abaixo. Dizendo a mesma coisa em milhares de milhões de euros, se a Zona Euro se tivesse comportado como os Estados Unidos da América, no segundo trimestre de 2012 o volume real de produto gerado pelos 17 países da união monetária teria sido cem mil milhões de euros superior do que era.
Cem bilhões de euros por trimestre, líquidos de inflação, é muito. Multiplicados por quatro, anualmente, eles somam um montante de recursos igual, em termos nominais, ao PIB de um país do tamanho da Bélgica. Cem bilhões de euros por trimestre é certamente uma superestimação do custo do dilema europeu. Além de usufruir das vantagens de uma plena união fiscal e política, os EUA praticam, de fato, uma política de finanças públicas certamente menos virtuosa que a europeia.
No entanto, mesmo eliminando o "delta" entre os EUA e a Europa da inclinação americana para o "défice de gastos", o ônus imposto pelos problemas de "risco moral", pelo litígio e pela cooperação intra-europeia insuficiente ainda parece muito alto. Derrubá-lo significa restaurar uma perspectiva de crescimento para o Velho Continente, num momento em que o crescimento se torna uma commodity mais escassa a nível global, dados os sinais de "desaceleração global" que se tornam cada vez mais evidentes da China à Índia e ao mesmos países Unidos.
A edição de agosto das projeções econômicas levantadas pelo Consensus prevê uma queda de meio ponto no crescimento econômico global neste ano em relação a 2011. Em julho, as projeções atualizadas do FMI atestam uma desaceleração significativa do crescimento nas economias emergentes. Neste contexto, o custo do dilema europeu, dos défices de "governação" e das visões parciais, é um luxo que os 330 milhões de habitantes da união monetária já não podem pagar. Precisamos tentar olhar mais longe e mais profundamente. É um salto cultural, uma mudança de ritmo que, felizmente, alguém já iniciou de forma importante e autoritária. Foi o que fizeram o Presidente e o Comitê Executivo do Banco Central Europeu.
"Prêmios de risco excepcionalmente altos são observados nos preços dos títulos do governo em vários países e a fragmentação financeira dificulta o funcionamento eficaz da política monetária. As recompensas de risco relacionadas aos temores da reversibilidade do euro são inaceitáveis e precisam ser abordadas de maneira fundamental. O euro é irreversível”.
Mais do que o termómetro do estado de adiantamento da consolidação das finanças públicas de cada país, nos últimos meses os spreads entre as yields das obrigações públicas europeias têm dado voz a uma aposta irracional no futuro da moeda única europeia. O mérito da alta direção do BCE é ter denunciado abertamente essa “convenção” falaciosa e cara.
Em uma união monetária não há espaço para retornos cársticos de "paridades abertas" entre taxas de juros. Para além da coerência dos economistas, a proteção da moeda única europeia representa hoje para todos, da Alemanha à Grécia, condição necessária para ultrapassar os dilemas europeus e enfrentar o outono de “desaceleração global” do crescimento.
