A indústria europeia de ETP (Exchange traded product) continua concentrada, apesar da entrada de novos players nos últimos anos. De acordo com um estudo recente da Morningstar intitulado A Guided Tour of the European ETF Marketplace, iShares (grupo BlackRock) detém 46,4% do mercado com € 253 bilhões em ativos sob gestão. Seguem-se db x-trackers (grupo Deutsche Bank) e Lyxor (Société Générale) com respetivamente 9,8 e 9,3% do total.
No geral, o mercado europeu de produtos cotados indexados vale cerca de € 550 bilhões, um quinto do tamanho do mercado dos EUA, mas com um número maior de produtos. O principal motivo é a fragmentação, que levou os emissores a lançar gamas completas de produtos em várias bolsas para serem competitivos, resultando em duplicação. Por exemplo, existem doze provedores que oferecem replicadores do índice Euro Stoxx 50, colocados em uma ou mais listagens diferentes.
Poucos casamentos entre emissoras
Neste contexto, a consolidação tem sido muito limitada nos últimos anos. A iShares comprou o braço ETF do Credit Suisse, a WisdomTree adquiriu a BoostEtp e, mais recentemente, a China Post adquiriu o Market Access ETF, que pertencia ao Royal Bank of Scotland. De acordo com analistas da Morningstar, pode haver mais alguns negócios e no topo da lista estaria ComStage (Commerzbank) e Source.
Se casamentos são raros, novas entradas, por outro lado, não faltam e muitas vezes os gestores ativos são os protagonistas. Por exemplo, um dos métodos seguidos pela Pimco e Goldman Sachs é aliar-se a operadoras existentes, como Source e ETF Securities. Mas também há quem queira ir sozinho, como o BMO canadense, e quem se prepara para cruzar o limiar do mercado europeu de gestão passiva (em particular, são mencionados os nomes de JP Morgan, Fidelity e Franklin Templeton) .
Mais e mais replicação física
Nos últimos anos, as mudanças também afetaram os produtos. Em particular, continuou a transformação de muitos instrumentos de replicação sintética (baseados em swap) em instrumentos físicos (através dos mesmos títulos do cabaz de referência). Segundo as estatísticas da Morningstar, estes últimos representam 77% do total de ativos das ETPs europeias (66% no início de 2014).
Jogadores que anteriormente eram grandes defensores da abordagem baseada em troca, como Lyxor e db x-tracker, têm trabalhado na transformação de produtos existentes ou no lançamento de novos físicos. Além disso, a Amundi disse recentemente que abriria quase toda a sua linha sintética para replicação de estoque.
O risco é ir de um extremo ao outro. Existem casos em que a abordagem direta não é adequada às características do mercado-alvo. No entanto, o debate acalorado e as fortes críticas feitas por várias partes aos swaps significam que os emissores deixam essa opção como marginal em comparação com a replicação física.
Mais transparência com Mifid 2?
Ainda ao nível do produto, as novidades virão da Mifid 2, a diretiva europeia sobre instrumentos financeiros, que deverá entrar em vigor a 1 de janeiro de 2018 e irá conduzir a uma maior transparência dos instrumentos financeiros, sobretudo no que diz respeito aos custos. Esse fator deve favorecer soluções de baixo custo, como fundos indexados e ETFs, em detrimento de soluções mais caras. Além disso, a legislação exige maior divulgação das transações, enquanto hoje se estima que 50-80% das negociações de fundos negociados ocorram fora dos circuitos oficiais, sem qualquer reporte. Maior transparência significaria ter uma representação mais clara da liquidez de cada instrumento.
fonte: Morningstar.it
