O ouro é necessário. O que seus oponentes (banqueiros centrais ocidentais, políticos e economistas que apreciam demais a flexibilidade do papel-moeda) dizem que o ouro não tem mais utilidade industrial é falso. O ouro não é apenas uma herança cultural do Neolítico, não é apenas um mineral esteticamente atraente para todos os homens e animais que não resistem ao encanto daquilo que reluz e não é uma reserva de valor apenas para pequenas seitas de nostálgicos do Ouro Padrão.
O ouro é popular em todos os países emergentes. Ele agrada às elites russa e chinesa, que ocasionalmente sonham em fazer dele a base de suas moedas para se preparar para o dia em que suplantarão o dólar. Camponeses malaios, a pequena burguesia indiana e dezenas de milhões de chineses como ela, que em poucos anos se tornaram os maiores compradores de joias e ouro em todo o mundo. A monarquia saudita gosta disso, que pediu a Zaha Hadid que cobrisse com ouro o teto da estação King Abdullah do novo metrô de ficção científica de Riade.
Mas além de ser um prazer, o ouro é usado na eletrônica e na produção de conversores catalíticos e tem um futuro promissor na nanotecnologia. E o sucessor do Telescópio Espacial Hubble, o Telescópio Espacial James Webb, que estudará a história do nosso universo a partir de 2018, será amplamente revestido de ouro.
Não há necessidade de lembrar que o óleo é necessário. Durante setenta anos, tentou-se miná-la (nuclear, plutônio, fusão, eólica, solar, biomassa), mas no final, apenas um arranhão superficial é feito e invariavelmente volta-se a esta fonte tão prática, abundante, versátil e econômico. E onde há petróleo, geralmente também há gás natural, como uma espécie de bônus adicional.
Ainda mais devem ser usados, ouro e petróleo, nas fases em que a economia global está se expandindo. Petróleo para atender ao crescimento da demanda típico das fases de recuperação e ouro para se proteger contra a inflação que costuma acompanhar a segunda fase do ciclo.
E, em vez disso, assim como Wall Street atinge uma alta histórica e enquanto os títulos permanecem muito fortes, o petróleo e o ouro caem drasticamente e retornam aos níveis do outono de 2010, quando a expansão tinha apenas um ano de vida. Num mundo onde quase tudo está caro ou em alta, o petróleo a $77 e o ouro a $1140 são uma grande tentação. Sem falar nas ações das empresas de ouro e petróleo, algumas das quais, no mês passado, caíram pela metade. Mas faz sentido deixar-se tentar ou é apenas uma armadilha?Vejamos os ciclos expansionistas anteriores, o dos anos 20 e o dos anos 1996. No primeiro caso, o ouro e o petróleo permaneceram estáveis e fortes na primeira metade da década e depois, à medida que a economia continuou crescendo, caíram quase pela metade. O petróleo oscilou a US$ 10 até o final de 1999 e, infelizmente, chegou a US$ 400 em 1996, justamente quando os mercados de ações começavam a entrar na euforia do crescimento ilimitado baseado em novas tecnologias. O ouro, por sua vez, permaneceu em US$ 250 até 1999 e caiu para US$ XNUMX em XNUMX (muitos bancos centrais europeus venderam na baixa).
Os anos 250 foram diferentes. Na verdade, ouro e petróleo subiram continuamente. O primeiro passou de 2001 dólares em 1000 para 2008 no início de 15, o segundo de 2001 em 145 para 2008 alcançados no verão de XNUMX, pouco antes da catástrofe.
A diferença entre os dois ciclos é evidente. A primeira é a regra, a segunda a exceção.De fato, as matérias-primas costumam seguir um ciclo diferente do das bolsas. As ações atingem seus máximos no final do ciclo (oportunamente demonstrando que não têm capacidade de prever a iminente crise econômica), enquanto as matérias-primas o atingem no meio do ciclo. A razão é simples. As mineradoras e petrolíferas, antes de iniciar novos investimentos, esperam que o ciclo econômico confirme sua força. Normalmente, portanto, eles não se movem no primeiro ano de uma recuperação, mas no terceiro. Os investimentos iniciados no terceiro ano começam a render no quinto e sexto anos. Nesse ponto a demanda continua crescendo, claro, mas a oferta cresce ainda mais e derruba os preços.
O ciclo dos anos XNUMX foi diferente devido a um novo sujeito, a China, que naqueles mesmos anos começava a crescer a taxas elevadas e a devorar matérias-primas, quase indiferente ao seu preço.
Nem toda década, porém, há uma nova China para acomodar e, portanto, em nossa década de 2011, tudo indica que o ciclo das matérias-primas está voltando ao normal. Como estamos no sexto ano da recuperação, uma grande quantidade de nova produção, fruto dos investimentos iniciados pelas mineradoras entre 2012 e XNUMX, começa a entrar em circulação e deprimir os preços.
Se a China surpreendeu pelo lado da demanda na última década, na nossa década a surpresa é pelo lado da oferta. A entrada maciça na produção de petróleo e gás não convencionais nos Estados Unidos é inédita em sua escala e altera o ciclo de preços tradicional, acentuando-o.
Como até agora nenhum dos grandes produtores anunciou cortes de produção (com preços baixos a tentação é mais extrair mais), o desequilíbrio entre oferta e demanda provavelmente produzirá preços ainda mais baixos ou pelo menos não mais altos nos próximos meses. Um acordo nuclear com o Irã, possível em breve, poderia acabar com as sanções e trazer mais petróleo para o mercado. O novo Congresso americano, de maioria republicana, dará então luz verde a novos gasodutos e oleodutos e liberalizará as exportações, colocando mais produção no mercado internacional.
A produção de petróleo bruto, portanto, será cortada apenas marginalmente, onde custa mais (nas águas profundas do Brasil ou do Golfo da Guiné) ou onde está mais exposta à concorrência da nova produção americana (ligeiro nigeriano). Como a Rússia e a Venezuela continuarão produzindo o máximo que puderem, o jogo acabará sendo disputado entre os sauditas (que têm força econômica para arcar com cortes de produção) e os novos produtores americanos de óleo de xisto, mais elásticos em relação aos preços pois são privados. Ainda levará meses até que um novo equilíbrio seja encontrado.
O ouro, por sua vez, seguiu uma dinâmica particular neste ciclo. A força tradicional do início do ciclo foi acentuada pela ideia de que a flexibilização quantitativa geraria inflação. Quando se constatou, a partir de meados de 2011, que a inflação não chegava, iniciou-se a descida, que já completou três anos de vida.
O que fazer então? Sobre ouro e petróleo, parece tarde para vender e cedo para comprar. Para quem ainda quer cair na tentação, lembramos que os ETFs de petróleo bruto físico provavelmente terão que descontar o contango na curva a termo nos próximos meses. Na verdade, o petróleo bruto é tão abundante agora que custa menos para entrega imediata do que para entrega futura. Manter o petróleo bruto físico, portanto, implica em um carregamento negativo. Simplificando, custa. Pelo contrário, comprar acções petrolíferas (escolher as melhores, na América existem excelentes geridas) permite recolher um bom dividendo.
Aos que já possuem em carteira empresas do setor, sugerimos não fazer médias e aproveitar a alta volatilidade para baixar o preço de entrada. Prevê-se outro inverno muito frio e os preços poderão fazer uso extensivo de ouro O novo Telescópio Espacial Webb, que em 2018 substituirá o Hubble.5 temporariamente subir novamente (em particular os de gás). Será melhor aproveitá-lo.
Mesmo no ouro, embora estejamos convencidos de que terá uma vida longa como classe de investimento, não vemos urgência em comprá-lo, exceto como uma política de médio prazo contra a inflação, que de qualquer forma não parece iminente. Máxima cautela nos títulos de alto rendimento de algumas empresas americanas de gás de xisto. Para os mais endividados, veremos em breve os primeiros defaults de títulos deste ciclo. Não há problema para as empresas mais sólidas.
