Conforme relatado por Atradio, títulos corporativos em países emergentes subiram rapidamente e com eles a dívida das famílias, empresas não financeiras e governos (233% do PIB em 2015 de 212% em 2008 antes da eclosão da crise financeira). No entanto, a relação dívida/PIB das economias de mercado emergentes (EMEs) parece ter aumentado em maior velocidade e volume do que nas avançadas. Este súbito acúmulo de dívidas aliviou preocupações com a solvência das empresas locais em um ambiente de desaceleração do comércio global, baixos preços das commodities, queda da lucratividade, depreciação da moeda e normalização das taxas de juros dos EUA. E mesmo se atualmente não está prevista uma distribuição sistémica de riscosComo a capacidade de absorção das empresas é muito maior do que em períodos anteriores de turbulência nos mercados globais, os riscos aumentaram no nível microeconômico, dependendo do setor e do país em que os negócios são feitos.
Empresas de países emergentes, especialmente nos setores de mineração, energia, construção e imobiliário, aumentaram significativamente sua dívida no período de máxima implementação de políticas monetárias expansionistas após a crise financeira global. A dívida ultrapassou US$ 24 trilhões (de US$ 15 trilhões em 2008) no terceiro trimestre de 2015. Nas EMEs, o rácio médio da dívida em relação ao PIB aumentou de 40 pontos percentuais para mais de 100%, enquanto o índice médio é de 86% para as economias avançadas, levantando preocupações do FMI e do BIS. Em particular, a maior parte desse aumento se deve a desenvolvimentos na China (e Hong Kong, como parte da Grande China): excluindo estes mercados, o aumento da dívida empresarial é mais modesto, igual a 12% do PIB, ou cerca de 53%. No entanto, isso esconde diferenças importantes entre os países. O aumento foi mais pronunciado em Türkiye, Brasil, Rússia e MalásiaAlém disso, no Brasil e na Rússia, o recente aumento da relação dívida/PIB também reflete uma economia em retração, aumentando ainda mais o nível de risco de crédito.
Nesse contexto, empresas na Turquia parecem ser as mais vulneráveis, seguidas pelo Brasil, Indonésia e Índia: o risco de refinanciamento pesa acima de tudo. Em menor grau, esse também é o caso de empresas na Rússia, África do Sul e México, parcialmente mitigado pelas reservas oficiais. Esses mesmos países experimentaram recentemente uma considerável desvalorização de suas moedas em maio de 2013, quando os mercados repentinamente começaram a se preparar para o fim do período de política monetária ultrafrouxa dos EUA.
Geralmente, o financiamento externo é a fonte de financiamento menos segura, pois expõe o mutuário a choques externos e paradas repentinas nos fluxos de capital. Além disso, os empréstimos em moeda estrangeira são mais arriscados do que os empréstimos em moeda local, uma vez que envolvem riscos cambiais, ampliando as vulnerabilidades de uma mudança nas expectativas do mercado. Por sua vez, os títulos são particularmente sensíveis, pois os títulos são negociáveis ao contrário dos empréstimos bancários. E o financiamento de curto prazo também é mais arriscado do que o financiamento de longo prazo, pois aumenta a vulnerabilidade da taxa de juros. Quanto mais vulneráveis eles sãofinalmente aquelas empresas com alta alavancagem (relação dívida/patrimônio líquido), especialmente os que têm recorrido a financiamentos em moeda estrangeira e com prazos mais curtos.
