O objetivo da mudança de regime do Renminbi (ou Yuan) parece duplo: 1) reformar o sistema cambial do Yuan para aproximá-lo dos mecanismos de "mercado"; 2) estimular o crescimento econômico do país, que passa por dificuldades, favorecendo a retomada das exportações. Quanto ao primeiro ponto, o PBoC tem como objetivo fazer com que o Renminbi ganhe o status de Moeda de Reserva; para tanto é necessário que o cálculo da fixação (valor de câmbio oficial) seja determinado pelas forças de mercado (ou seja, pelos bancos comerciais) e pelo PBoC.
No passado, o FMI observou um descompasso constante entre a taxa básica de juros (publicada pelo PBoC) e a taxa à vista diária (pela qual os bancos negociam). Além disso, o PBoC também afirmou que pretende introduzir novas medidas para abrir seu mercado de câmbio a operadores estrangeiros e alinhar melhor os mercados offshore e onshore. De fato, o FMI comentou favoravelmente a iniciativa chinesa, ainda que tenha indicado 2-3 anos como o período necessário para uma correta transição de um regime de câmbio administrado (como o crawling peg x dólar americano adotado até agora) para uma livre flutuação.
Mas há claramente outra razão mais importante por trás da ação do PBoC, que é a intenção de estimular, ou pelo menos não prejudicar, o crescimento econômico chinês. Uma leitura retroiluminada da desvalorização confirma a suspeita de que o crescimento da China é inferior ao oficialmente relatado pelas estatísticas do governo, e os últimos dados sobre as exportações foram provavelmente a clássica gota que quebrou as costas do camelo, levando as autoridades a esse movimento surpresa para apoiar a economia .
Por outro lado, a paridade do Yuan com o Dólar norte-americano levou a uma apreciação significativa (cerca de 12,5%) em termos reais efetivos (face ao cabaz de moedas comercialmente relevantes). Portanto, uma dissociação parcial da moeda dos EUA era economicamente justificada. Analisando a manobra com a cabeça fria, temos sérias dúvidas sobre a eficácia efetiva dessa manobra. Com efeito, não é certo que uma desvalorização da moeda conduza automaticamente a uma recuperação do crescimento económico através de uma forte recuperação das exportações.
A este propósito, recordamos que as exportações líquidas chinesas representam apenas 2.7% do PIB (valor apenas aparentemente baixo porque a China é simultaneamente o maior exportador e importador do mundo, ed), enquanto o consumo interno representa mais de 38% do PIB PIB chinês (os investimentos valem 47% e constituem o primeiro item do PIB chinês, ed.) Além disso, pensando nas experiências passadas de outras economias da área asiática, descobrimos repetidamente que a fraqueza da moeda não garante as exportações mais alto.
De fato, embora as moedas asiáticas estejam fracas pelas médias históricas em relação ao dólar americano, isso não resultou em um aumento das exportações para essas economias, já que a desaceleração das perspectivas econômicas na Ásia foi impulsionada por outros motivos, ou seja, perda de competitividade, queda na demanda mundial e contração no comércio mundial.
Portanto, acreditamos que novas medidas de estímulo são prováveis, incluindo alguns cortes nas taxas de compulsório (RRR), um corte na taxa de juros, uma nova manobra de desvalorização da moeda (embora limitada, como mencionado) e mais medidas fiscais destinadas ao crescimento do investimento em infraestrutura . Ao mesmo tempo, espera-se que o crescimento permaneça moderado devido às tendências estruturais de longo prazo: o excesso de capacidade e a deflação continuarão a ensombrar a economia chinesa.
