A deflação é uma queda geral nos preços. Existem dois tipos diferentes de deflação e eles definem uma deflação "boa" e uma deflação "ruim". A “boa” deflação decorre de um choque positivo de oferta, causado pelo aumento da produtividade devido ao uso de novas tecnologias, ou simplesmente por uma boa safra agrícola, que reduz os custos de produção e aumenta a quantidade. Com o aumento da oferta, as quantidades vendidas aumentam e os preços diminuem. A queda dos preços costuma ser temporária.
A deflação da oferta está associada ao crescimento do PIB, maiores lucros para as empresas, aumento dos preços dos ativos e melhor desempenho do setor financeiro. Um excelente exemplo da "boa" deflação são os "loucos anos 1921" (1929-XNUMX), caracterizados por várias inovações tecnológicas que revolucionaram o nosso modo de vida, como a introdução do automóvel, do telefone e do rádio, e que marcaram um período de rápido crescimento económico, acompanhado em vários países por uma ligeira deflação.
A deflação “ruim” é caracterizada por uma queda prolongada dos preços, devido à contração da demanda agregada. A demanda por bens e serviços diminui e conseqüentemente os produtores vendem menos e a preços reduzidos, e o PIB se contrai. Esse cenário é o do Japão, que há anos luta contra a queda de preços iniciada no final da década de 90.
A deflação per se não é, portanto, nem boa nem má, mas simplesmente o sintoma de uma mudança na oferta e na demanda, que pode levar ao crescimento do PIB no caso de um choque de oferta positivo, enquanto leva a uma contração do PIB no caso de um choque negativo choque de demanda. O problema da deflação “ruim” é que, se continuar ao longo do tempo, pode agravar ainda mais a contração econômica e levar a uma recessão profunda, como aconteceu nos Estados Unidos e na Europa durante a Grande Depressão na década de 30.
OS CUSTOS DA DEFLAÇÃO “RUIM”
O principal problema da deflação é o impacto que tem nos mercados financeiros e consequentemente na economia e na eficácia das políticas monetárias. Uma queda no preço aumenta a taxa de juros real ou o custo de tomar dinheiro emprestado. Consumidores e investidores são, portanto, dissuadidos de recorrer ao crédito e, consequentemente, reduzir seus gastos, agravando a queda do PIB. Os gastos podem contrair ainda mais se a deflação persistir, afetando assim as expectativas onde os consumidores e investidores preferem adiar os gastos, esperando preços mais baixos.
Um segundo fator que agrava ainda mais as condições econômicas é que as dívidas aumentam em termos reais, pois o valor do dinheiro aumenta quando os preços caem. Isso dificulta o pagamento das dívidas e aumenta a probabilidade de falência. Num clima de incerteza e risco generalizado de incumprimento, o custo do crédito aumenta ainda mais e os credores são dissuadidos de conceder crédito. A deflação tem, portanto, o efeito de reduzir tanto a demanda quanto a oferta de crédito, contraindo fortemente o mercado financeiro.
A deflação constitui, portanto, um elemento agravante em países onde os mercados financeiros já são muito fracos ou onde as dívidas são elevadas. É o caso dos países da periferia europeia, sobretudo Grécia, Portugal e Espanha, e em parte também da Itália, caracterizados por uma elevada dívida pública e um mercado de crédito praticamente imóvel.
A pior consequência da deflação, assim como da inflação, é que ela se autoalimenta, criando uma espiral de queda de preços e expectativas. Enquanto no caso da inflação as políticas monetárias podem intervir por meio de um aumento das taxas de juros que reduzem a demanda agregada e reduzem as tensões inflacionárias, os bancos centrais pouco podem fazer com as políticas monetárias convencionais para combater a deflação. A ineficácia da política monetária se deve ao "limite zero" das taxas de juros: uma vez que uma taxa de juros zero é atingida, os bancos centrais não podem mais usar as taxas de juros para impulsionar a economia porque elas não podem se tornar negativas. Se fossem negativos, seria simplesmente mais conveniente manter seu dinheiro em espécie.
É assim que vários bancos centrais têm recorrido nos últimos anos a políticas monetárias “não convencionais” para aumentar a oferta de crédito de forma mais ou menos direta (ou seja, sem a intermediação de taxas de juro de curto prazo) e garantir a estabilidade dos mercados financeiros. Entre as medidas mais utilizadas encontramos o afrouxamento quantitativo, ou seja, a compra pelos bancos centrais de títulos, tanto privados como públicos, para aumentar a liquidez do setor privado e público. No entanto, essas políticas monetárias têm resultados incertos.
PODEMOS FALAR SOBRE A DEFLAÇÃO ITALIANA?
Na Itália, como no resto dos países industrializados, uma forte desaceleração no crescimento dos preços foi registrada nos últimos meses. Em particular, neste verão, a inflação medida pelo IPC ficou abaixo de 1%, de qualquer forma, a variação continua positiva e, portanto, não pode ser classificada como deflação. O que preocupa, porém, não é o patamar atual, mas sua tendência. A mudança no IPC é agora menor do que nos últimos quatro anos e está em seu nível mais baixo na história econômica do pós-guerra.
Grande parte da queda dos preços é atribuível ao colapso da procura agregada, correspondendo sobretudo à redução do rendimento disponível das famílias e consequente colapso do consumo. Parece, portanto, que as reduções de preços podem ter as características de uma “má” deflação. Por outro lado, ao desagregar os vários elementos da inflação, é reconfortante constatar que a queda de preços ocorrida durante o verão se explica, em parte, por fatores do lado da oferta. Os preços das matérias-primas alimentares estão em baixa, graças às boas condições climáticas na América do Norte e na Europa de Leste, e os preços das matérias-primas energéticas estão em baixa, depois de anos e anos em alta, graças ao abrandamento das tensões geopolíticas no Médio Oriente, e o aumento da oferta de petróleo nos Mares do Norte e em particular nos EUA, devido às novas tecnologias de extração (fracking).
Se nesta fase parecem exagerados os receios de uma fase deflacionista prolongada, há que reconhecer, no entanto, que a dinâmica dos preços em Itália surpreendeu, tendo em conta que nos últimos meses se têm verificado subidas significativas dos preços administrados, para além da aumento do IVA a partir de primeiro de outubro passado. Também é verdade que, a partir desta dinâmica de preços baixos, os riscos de deflação aumentaram em Itália, bem como nos restantes países da periferia europeia (em alguns dos quais a redução de salários e preços serve para recuperar a competitividade). Compreendemos a atenção das autoridades de política económica e, em particular, do BCE que se mostrou disposto a contrariar esta eventualidade com a decisão de reduzir ainda mais as taxas de juro tomada na semana passada.
