A última confirmação veio de Philip Lane, economista-chefe do BCE que agora é o intérprete mais confiável das diretrizes de política monetária do banco central. Passada a emergência da pandemia, declarou, as taxas europeias permanecerão baixas por mais algum tempo. Estas palavras, contidas em entrevista ao Wall Street Journal na quinta-feira, deram um novo impulso para as compras de títulos do governo europeu e italiano em particular, os favoritos dos mercados nesta súbita primavera de dívida. Na manhã desta segunda-feira, o rendimento do BTP de dez anos caiu abaixo de 0,70% pela primeira vez na história, enquanto o do título de trinta anos caiu para 1,60%, novamente este é o novo recorde de baixa. A tendência, aliás, já dura semanas: o Btp 10 fechou na sexta-feira a quinta semana positiva consecutiva com evolução acumulada de 0,55%.
Em suma, apesar de a dívida pública italiana estar próxima de 160% do PIB, os mercados atribuem ao papel italiano o valor que lhe foi negado no passado. Em novembro de 2011, por exemplo, quando o spread chegou a 530, superando o governo Berlusconi, ou na estreia da maioria verde-amarela quando o gap chegou a 320. Ou, na última alta, em 17 de março, quando o lockdown favoreceu um salto para 276. Outras vezes. Hoje vários fatores justificam a aprovação dos mercados à dívida italiana: as expectativas sobre o Fundo de Recuperação, a maior estabilidade do governo (após o resultado eleitoral das eleições regionais) e a correta gestão da emergência Covid (também apreciada por meios de comunicação como o Financial Times, muitas vezes crítico da Itália) impressionaram os stempo na credibilidade do nosso sistema nacional com o resultado de favorecer a virada também contra a Alemanha, motor da renovada política econômica expansiva da Eurolândia. Política fiscal e política monetária, pela primeira vez, parecem se dar bem, embora não devemos subestimar a resistência dos "falcões", o único fator segundo Fitch que pode interromper a lua de mel.
Mas o risco, por enquanto, parece remoto. Por várias razões.
- O mercado espera uma nova rodada de estímulos do Banco Central Europeu diante dos últimos números preocupantes da pandemia que ameaçam frear a difícil recuperação iniciada na primavera passada.
- Mas o custo da dívida italiana ainda é significativamente mais alto do que o da Espanha e de Portugal, embora fosse menor do que apenas alguns anos atrás. É um tema a ser abordado, porque significa que ainda há espaço para que caia ainda mais, dados os conflitos entre Madri e Catalunha e a explosão do contágio na Espanha.
- Do ponto de vista gráfico, de acordo com os especialistas, o rompimento da baixa histórica anterior, que remonta a 2019, em torno de 0,80%, abriu caminho para novos progressos. Dado o cenário atual, podemos estimar um zeramento do spread contra a Espanha (hoje 55) e uma queda abaixo de 100 do spread Itália/Alemanha (hoje 124).
Essas previsões ajudam a responder à pergunta mais lógica: é o caso de continuar insistindo em nosso vínculo doméstico? Ou quem investe e não se conforma com a devolução do código de área deve direcionar suas economias para outras praias?
- Em geral, a situação favorece um maior apetite pelo risco. os Bancos Centrais manterão sua postura acomodatícia por muito tempo, um pouco por toda parte. Nos Estados Unidos, a nova meta de "inflação média" traçada pelo Federal Reserve (Fed) aponta, na verdade, para um quadro muito raro: de fato, nos últimos 50 anos, o índice de gastos de consumo pessoal atingiu ou ultrapassou 2%. apenas em 22 meses. Outros bancos centrais, como o Reserve Bank of Australia, deram a entender que poderão em breve fazer novos cortes nas taxas, enquanto o Banco da Inglaterra continua a contemplar taxas negativas. Qualquer que seja a ferramenta de afrouxamento que você escolher, é claro que as políticas monetárias continuarão a limitar os retornos. Os desenvolvimentos mais recentes na frente da pandemia também sugerem que um aumento significativo nos rendimentos dos títulos do governo é improvável no curto prazo.
- "Os títulos do governo dos mercados desenvolvidos podem não oferecer a mesma cobertura de antes, mas ainda assim conseguiram gerar retornos positivos em um mês em que os mercados acionários caíram", diz um relatório do JP Morgan. Resumidamente, títulos do governo são mais lucrativos do que você pensa. Em particular: em setembro, enquanto a fase positiva das ações sofreu uma reversão com um retorno mensal de -3,8% para o S&P 500, os títulos do governo dos mercados desenvolvidos registraram um retorno total de 0,7%”. Em particular, os Bunds alemães, que iniciaram o mês com uma yield de -0,4% no final da curva a 1,0 anos, geraram posteriormente uma rentabilidade de XNUMX%, demonstrando que mesmo as obrigações com yields negativas podem constituir um elemento estabilizador para uma portfólio. O pessoal do Bot que não apenas olha para os retornos, mas sabe como se mover de uma perspectiva de ganho de capital, não tem do que reclamar. Não é fácil para não-profissionais. Mas é para isso que servem os fundos.
