Nos últimos dias, alguns estrategistas tradicionalmente otimistas ou pelo menos não pessimistas sobre o destino das bolsas de valores subitamente frearam, manifestando sua preocupação com as valorizações alcançadas pelos mercados e reiterando sua recomendação de permanecer sobreponderado em dinheiro. Em particular, os estrategistas do Goldman Sachs, que também não divulgaram detalhes
oscilando durante as tempestades de agosto de 2015 e início deste ano, apontaram o índice para as avaliações historicamente altas das ações dos EUA e da Europa, com exceção do setor financeiro.
O crescimento, dizem eles, também parece mais fraco do que o esperado, enquanto os ganhos continuam sendo revisados para baixo. Nessas considerações, o que chama a atenção não é apenas a mudança de tom, mas o fato de as metas de final de ano (referimo-nos principalmente à bolsa americana) se manterem inalteradas em um patamar ligeiramente superior ao atual. Por que mostrar toda essa preocupação estrutural e sublinhar os riscos de uma correção de verão se temos confiança em sua reabsorção em um tempo relativamente curto? Os estrategistas do Goldman Sachs, em todo caso, se esforçam para sustentar seus argumentos com uma quantidade considerável de dados respeitáveis.
Outras casas vão muito mais apressadamente e falam genericamente de uma venda sazonal em maio. Percebe-se, portanto, no ar, uma inversão de papéis entre mercados e estrategistas. Os mercados, que há muito não gostam de altas de preços de ações e sempre encontraram uma razão para sair do setor (basta pensar nos resgates de fundos de ações em agosto-setembro e fevereiro-março), agora estão calmos e confiantes. Os estrategistas (com exceções interessantes como as de David Bianco e Chris Potts) parecem mais cautelosos do que nos últimos anos.
Então vamos tentar ver o que está deixando o mercado tão tranquilo e construtivo. Fazemos isso com uma série de retratos de investidores, cujos nomes mudamos por razões óbvias de confidencialidade. Comecemos por Reginaldo, que viaja com frequência à China a trabalho e está há dois anos com dinheiro em caixa porque está preocupado com o aumento contínuo da dívida das empresas chinesas devido à posse não só do renminbi, mas de todo o sistema financeiro. Instrumentos extrapatrimoniais de bancos, como Wealth Management Products, os lembram cada vez mais dos Veículos de Propósito Especial que em 2007-2008 foram preenchidos com papel de baixa qualidade e prontamente vendidos. Reginaldo continua preocupado no plano estrutural, mas teve que engolir as dúvidas sobre a capacidade do governo chinês de estabilizar o mercado de ações e o câmbio e relançar o crescimento via crédito pela enésima vez.
Agora ele acha que uma nova fase de valorização do dólar vai assustar menos os mercados e que uma nova queda modesta do renminbi pode ser administrada sem muitos problemas. Como resultado, ele assumiu uma pequena posição em ações globais pela primeira vez em algum tempo. Por sua vez, Egberto está cansado de passar a vida se preocupando com a alta dos juros americanos. Uma coisa, diz ele, é um Fed que quer apertar automaticamente a cada trimestre (como se pensava em janeiro), mesmo que a economia desacelere. Outra coisa é um Fed flexível que concorda com o mercado em tempos e métodos, escolhendo momentos de bolsas fortes e, acima de tudo, de uma economia em aceleração para normalizar a política monetária. Se as taxas sobem porque a economia está saudável e com inflação moderada, isso é sinal de força, não de perigo.
Egberto então começou a comprar ações de bancos americanos. Eles estão subvalorizados e se beneficiarão de um aumento de taxa. Grunilde, que sempre gostou da ideia europeia, há semanas que agoniza com a ideia do Brexit. Depois de vender mal em fevereiro, ele reconstituiu apenas parcialmente sua posição por medo de que 23 de junho dê início à dissolução do Sindicato. No entanto, tem estado mais quieto por alguns dias. Em primeiro lugar, as sondagens indicam uma diferença de dois dígitos a favor dos Restos. Em segundo lugar, 23 de junho é um conhecido desconhecido, não um cisne negro que aparece de repente. Portanto, todos tiveram a oportunidade de incorporar pelo menos algum risco em seus portfólios, tornando-os menos vulneráveis a um resultado negativo. A Grunhild está, portanto, comprando o que ainda está submerso desde o início do ano, como o Eurostoxx, e está pronto para comprar libras em caso de fraqueza nas próximas semanas.
Agilpert, que se cansou da Grécia nos últimos anos, relutou em abrir o capital desde o crash de fevereiro. Mas hoje ele respira aliviado. As posições do FMI e da Alemanha sobre a liquidação da dívida grega, que pareciam inconciliáveis, conciliaram-se e o governo Tsipras, por sua vez, adotou medidas de austeridade que em outros tempos seriam impensáveis. Até o final do ano, pensa agora Agilperto, a Grécia não será mais notícia e o momento é bom para aproveitar os ganhos nessas horas e comprar títulos públicos gregos.
Ano que vem estaremos com tudo de novo, mas por enquanto podemos ficar mais tranquilos. Por um tempo Amalafrida foi agitada pelo óleo. A recuperação destes três meses é frágil, pensou, e uma consolidação de 5-10 dólares é perfeitamente possível e capaz de devolver a má disposição às bolsas. No entanto, devido a uma série de circunstâncias, desde os incêndios canadenses até os contínuos problemas de produção na Líbia, Nigéria e Venezuela, o petróleo bruto continuou a subir, enquanto o cancelamento de muitos grandes projetos de extração é definitivo e não será rediscutido nem mesmo com petróleo bruto a 60 -70 dólares.
A Amalafrida passou, então, a comprar títulos de companhias petrolíferas e países produtores emergentes. Drocperto é um homem prudente, mas não totalmente avesso ao risco. Nos últimos anos, ele ganhou bem com títulos corporativos em euros, embora a pequena parcela de subordinados bancários o tenha feito sofrer de tempos em tempos. No entanto, Drocperto agora pensa em dar o salto para as ações europeias. No dia seguinte ao referendo britânico (uma incógnita conhecida, precisamente) o BCE começará a comprar títulos corporativos de alta qualidade e reduzirá seu rendimento a praticamente zero. Nesse ponto, o saco é melhor.
Drocpert não está muito preocupado com seus subordinados. A economia europeia vai bem e não está gerando novas dívidas inadimplentes para os bancos. Agora é só não cometer mais erros e administrar o sofrimento do passado com inteligência. O que devolveu o sorriso a Walamanno, que havia reduzido suas posições na bolsa de valores alemã, foi o fato de o euro não ter se valorizado até 1.20 em relação ao dólar. No início de maio, em um momento em que havia silêncio sobre o aumento da taxa de juros nos EUA (muitos apostavam que nunca aconteceria), o euro havia saído de sua faixa e os traders estavam prontos para pressioná-lo ainda mais.
No entanto, o dólar fraco tornou mais fácil para o Fed reviver a prática da alta e o euro imediatamente começou a enfraquecer novamente. A ameaça à competitividade da grande indústria alemã diminuiu e Walamanno está comprando de volta alguns Dax. As coisas também estão melhores para Hildegard, que relutantemente reduziu suas posições na Bovespa nos últimos dois anos. Mas agora a mudança política no Brasil é forte e irreversível. Meirelles está indo bem, indo bem, como é o seu estilo, mas na direção certa. Real não tem
grande potencial para mais recuperação, mas o rendimento atual dos títulos brasileiros é muito bom. Agora Ildegarda compra o Brasil e fundos emergentes.
Brunrico é um homem desencantado. Ele não ama ou odeia ações, elas são simplesmente oportunidades de compra ou venda a serem avaliadas pelo posicionamento de mercado. A recuperação desses três meses foi forte, destaca, mas ocorreu com volumes baixos. Isso significa que as carteiras, precipitadamente reduzidas em fevereiro, ainda estão muito esgotadas e se encontram imersas na atmosfera desagradável de taxas de juros zero ou negativas sobre dinheiro e sem risco. Depois de algum tempo esse ar torna-se irrespirável e se as circunstâncias não forem propriamente adversas o dinheiro tem de ser posto a trabalhar. Esta segunda parte da recuperação certamente não será tão forte quanto a primeira, porque o Fed vai seqüestrar grande parte dela elevando as taxas em junho-julho e deixando claro que outro ajuste pode chegar em dezembro.
As preocupações dos estrategistas, acrescenta, são perfeitamente legítimas e uma surpresa sobre o Brexit reabriria todos os jogos, mas para que uma nova correção do mercado cause danos profundos, o pêndulo deve ter voltado para os superinvestidos. Ainda leva tempo.
