Um inverno turbulento, mas o relatório precisa ser decorado com fitas: oeconomia marcha global melhor que o esperado e isso permitiu mitigar, pelo menos em parte, os efeitos negativos da inflação, apesar da persistência do conflito na Ucrânia, do protecionismo e das crescentes tensões com a China. “Isso se deve ao impulso das políticas ultraexpansionistas de 2020 e 2021 e às políticas de normalização fiscal e monetária que a Europa conduz há um ano junto com a América”, explica. Alessandro Fugnoli, Estrategista da Kairos, na última edição de seu podcast no 4º andar.
Il mercado de ações por sua vez, desde as mínimas de outubro, teve uma notável recuperação. De facto, como aponta o estrategista da Kairos, as bolsas europeias subiram 12% e estão próximas dos máximos históricos. “A guerra na Ucrânia deve ter acabado, pensamos. Tiramos a confirmação disso do petróleo, que caiu de 113 para 86 dólares e sobretudo do gás natural, que caiu mais da metade, passando de 94 para 41. Os indicadores macro também são bons. Se a Zona Euro viu o PIB crescer 3.5% em 2022 e se as estimativas para este ano são de crescimento de 1-1.5%, significa que não houve o forte recessão que se temia seriamente pelo inverno que acaba de terminar”.
No entanto, a paz na Ucrânia parece um objetivo muito distante. Então, como é que estes dados são possíveis, apesar da subida maciça das taxas de juro (mais de seis vezes nos últimos 12 meses na Euribor a três meses e duplicada no Bund a XNUMX anos)?
A economia está melhor do que o esperado por enquanto
Fugnoli destaca o dificuldade em fazer previsões num cenário de instabilidade geopolítica, energética, monetária e fiscal. Em todo o caso, a melhoria da situação deve-se: "à força motriz das políticas ultraexpansionistas de 2020 e 2021 conseguiu sustentar o crescimento e as bolsas, apesar da guerra, do proteccionismo e das crescentes tensões com a China, mesmo mais do que pensávamos há um ano”; e as "políticas de normalização fiscal e monetária que a Europa vem conduzindo há um ano junto com a América têm sido mais cuidadosas para não comprometer o crescimento do que as intenções proclamadas pelos próprios bancos centrais".
Mas sempre há um preço a pagar, que é a onda inflacionária. EU'inflação, sublinha Fugnoli, “foi muito superior ao esperado no ano passado e ainda está bem acima dos níveis que imaginávamos há um ano”.
Inflação especial ainda observada
Tudo bem, então, tirando a inflação? “Até agora sim, como também estão confirmando os resultados do primeiro trimestre que as empresas estão publicando nestes dias, também acima das estimativas, graças ao crescimento e à inflação, que infla as receitas nominais e os lucros. Lá também crise de crédito, muito temida após a crise bancária de março, parece no momento estar limitada a microempresas e é mais um fenômeno americano do que europeu”.
Todos os olhos estão agora voltados para as próximas reuniões dos bancos centrais (Fed e BCE) marcadas para o início de maio.
Mas Fugnoli adverte. “Não devemos imaginar que a normalização monetária será tão gradual e suave a ponto de ser praticamente indolor. A inflação vai cair, mas ainda será forte o suficiente para corroer o poder de compra das moedas”. Em palavras curtas a economia vai desacelerar. “Inicialmente o abrandamento far-se-á sentir sobretudo no mercado de trabalho, até agora fortalecidos principalmente pelas pequenas e microempresas que, como vimos, terão menor disponibilidade de crédito”.
Uma modesta “recessão” no horizonte…
“A desaceleração do mercado de trabalho se espalhará por toda a economia a ponto de provavelmente causar uma recessão na parte final de 2023. Essa deterioração será muito lenta e até o outono será quase imperceptível”. O que isso significa para os mercados de ações? “Que a segunda metade do ano será menos brilhante que a primeira. Certamente a queda da inflação e a aproximação de um ciclo de juros mais baixos oferecerão suporte, mas a redução das taxas terá que esperar até o próximo ano ou, se for este ano, coincidirá com o surgimento de um ser que, como pode recessão modesta".
E então o que fazer? Fugnoli recomenda assumir um perfil gradativamente mais defensivo nas carteiras, já nos próximos três meses.
