A economia global está experimentando um crescimento forte e sincronizado. Os bancos centrais continuam expansionistas. A inflação não é uma preocupação. Os lucros crescem. Muitos estão começando a pensar que realmente entramos em uma nova era de crescimento livre de inflação e não conseguem encontrar uma razão para o rali do mercado de ações parar. É realmente assim? Vamos tentar rever os fatores de risco. Alguns são novos.
Arábia Saudita. A queda do petróleo e a ideia de que os combustíveis fósseis estão em declínio estratégico começaram a corroer os alicerces de um país que parecia sólido apenas porque era imóvel. O enfraquecimento estrutural surge então no pior momento, numa fase em que o Irão aperta o cerco ao sul com o Iémen, a leste com o Qatar e a norte com um Iraque pró-iraniano e um Curdistão enfraquecido, com uma Síria alauíta que é se reerguendo e com um Líbano que cai cada dia mais nas mãos dos xiitas do Hezbollah.
A elite saudita se apega aos Estados Unidos e a Israel, mas no processo se divide porque encontra uma América dividida. O jovem príncipe Mohammad bin Salman chegou ao poder com o apoio de Trump com um golpe que marginalizou seu primo Obama e agora está atacando o riquíssimo e antitrumpiano Al-Waleed. George Friedman, um estrategista geopolítico dotado de grande profundidade de pensamento, não descarta a possibilidade de uma guerra civil ou de um novo golpe. Tudo com o Irã às portas que, para se fazer ouvir melhor, lança um míssil sobre a capital Riad. O Irã tem grandes amigos na Rússia, na Europa e entre os democratas americanos e está em boa situação econômica graças ao acordo nuclear que acabou com as sanções.
O petróleo reagiu no passado recente às crises de produção na Líbia e na Nigéria com alguns ganhos em dólares. Uma crise na Arábia causaria aumentos muito maiores e ainda levaria semanas para os produtores americanos tentarem compensar uma eventual queda na produção saudita.
Coreia. É hora de diplomacia, mas não tenha ilusões. Houve diplomacia por duas décadas sobre a energia nuclear coreana e, enquanto isso, as armas nucleares estão se tornando cada vez mais perigosas.
América. A vitória democrata na Virgínia e em Nova Jersey muda completamente o quadro político e abre caminho para a reconquista do Congresso em doze meses e da Casa Branca em 2020. Entre os democratas, destaca-se Joe Biden, o mais capaz de falar aos industriais estados que se tornaram Trump e, à esquerda, Sanders e Warren. Os Clintonistas, que controlavam o partido mesmo nos anos Obama ao moderar sua tendência à esquerda, estão em uma rotina. Os radicais, marginalizados com artimanhas de Clinton no ano passado, desta vez terão muito cuidado para controlar a máquina eleitoral. Sanders e Warren significam reregulamentação agressiva, impostos pesados, falências de bancos, luta contra produtos farmacêuticos e petróleo e políticas antinegócios de todos os tipos.
Reforma tributária. Após o fracasso da reforma da saúde, é a última chance para os republicanos evitarem um retorno à oposição, mas isso não necessariamente torna o caminho mais fácil. De um lado, há de fato o instinto de sobrevivência do grupo que exigiria um acordo para ser encontrado; do outro, há o instinto individual que pede para se conformar aos humores de seu eleitorado, que são diferentes em cada eleitorado. Depois, há uma parte do partido que odeia Trump a ponto de preferir uma derrota histórica a uma reconfirmação de Trump.
De qualquer forma, a derrota na Virgínia e em Nova Jersey serve como um lembrete de que as pessoas não votam em empresas e que essa reforma é toda tendenciosa a favor das empresas e faz muito pouco pelo povo. É possível, portanto, que a desoneração das empresas, já incorporada pelo mercado em muitos cálculos de resultados de 2018, seja menor do que o esperado ou seja introduzida apenas gradualmente nos próximos anos, ou seja temporária e limitada aos próximos dez anos.
China. Como sempre, tudo foi perfeito e brilhante até o Congresso, mas a partir do dia seguinte assistimos a uma rápida sucessão de altas de juros, desaceleração do crescimento e alertas sobre o nível alto do mercado de ações. Felizmente, até agora, nada particularmente sério, mas ainda assim uma perda de ímpeto.
Posicionamento. Superficialmente, isso não é um problema, porque a porcentagem de patrimônio nas carteiras não é particularmente alta. Olhando mais de perto, no entanto, vemos que a parte obrigacionista, nos últimos anos, tem assistido ao crescimento da componente empresarial, muitas vezes não de excelente qualidade. Uma queda no mercado de ações seria boa para governos de baixo risco, mas seria ruim para as empresas. As carteiras, nesse ponto, seriam expostas quase em toda a linha. Considere também a explosão dos ETFs, muitas vezes comprados por um público avesso ao risco e menos disposto a tolerar a volatilidade. A combinação desses fatores poderia gerar o desejo de aliviar a qualquer momento e acentuar a volatilidade.
interrupção. Bob Lutz, que passou a vida inteira em carros, escreveu que os carros em vinte anos serão como cavalos, que já estiveram em toda parte e agora estão apenas nas propriedades dos ricos que adoram andar no verde. É uma questão estrutural, dir-se-á, mas que o setor se prepara para gastar muito dinheiro em um elétrico que será menos rentável já começará a ser visto nos próximos relatórios trimestrais. E a indústria automobilística certamente não é o único setor que está prestes a entrar na tempestade. Só pensamos em energia, farmacêutica, distribuição e finanças.
Paramos por aí, lembrando que às vezes você não precisa de um gatilho para iniciar uma correção. Na verdade, de vez em quando acontece que o mercado entra em autocombustão e aí encontra no meio do caminho as justificativas para a descida. Não queremos chamá-lo de mercado em baixa. Limitamo-nos a pensar que para uma correção, quando chegar a hora, bastará a segunda derivada, ou seja, um enfraquecimento do fluxo de surpresas positivas, sem a necessidade de surpresas negativas. Sem chegar ao nível do Bundeswehr, que se prepara para cenários de dissolução da Europa e da aliança atlântica, os investidores fariam bem em submeter as suas carteiras a algum tipo de teste de stress, após o que poderão continuar a usufruir do que o mercado altista ainda vai querer conceder.
