Esta nota é geralmente escrita na manhã de quinta-feira. O fechamento da Standard and Poor's na noite anterior é, portanto, o ponto de referência para a maioria das considerações que pretende desenvolver. Bem, quatro quartas-feiras atrás o índice fechou em 2433. Três quartas atrás fechou em 2437. Duas quartas atrás fechou em 2435. Uma quarta atrás fechou em 2440. Ontem à noite fechou em 2433. que também pode atender hipertensos e pacientes cardíacos . As emoções que dá são comparáveis às de um bingo de Natal, onde se joga mais para estar junto do que para ganhar.
Três perguntas. Porque é assim? Quanto tempo pode durar? O que você pode fazer para trazer algo para casa?
Os mercados estáveis são geralmente causados pela ausência de notícias significativas, possivelmente combinadas com o posicionamento neutro das carteiras. A importância da notícia pode ser objetiva, mas é a importância percebida que conta. O lançamento de um míssil por Kim em janeiro de 2016 abre caminho para uma correção aguda e insidiosa, que então pega petróleo, baixo crescimento, China e assim por diante ao longo do caminho. Kim lançando um míssil muito maior e mais perigoso em julho de 2017 é recebido com um bocejo, pelo menos até agora, até mesmo na Coreia do Sul.
Simplificando, as bolsas de valores têm dois fatores a considerar, os ganhos esperados e a taxa na qual descontá-los. O ano de 2017 começou com a previsão de um aumento acentuado das taxas nos EUA, acompanhado, porém, de aumentos ainda mais acentuados dos lucros. As malas então subiram. Então nos convencemos de que o medo dos juros era exagerado e isso mais do que compensou as estimativas de lucro, que entretanto se tornaram menos otimistas devido ao esmorecer das reformas de Trump. Assim, o mercado bolsista continuou a subir, embora a um ritmo mais lento. Finalmente, há um mês, um aperto nas taxas foi observado em muitos bancos centrais, mas os mercados permaneceram estacionários porque pensaram que esse aperto será mais em termos de tom do que em ações e porque as estimativas de lucro voltaram a sair. Daí os mercados planos, em perfeito equilíbrio.
Falamos de lucros e taxas, mas na realidade, já há alguns anos, um terceiro elemento, a liquidez, sobredetermina o ciclo longo dos mercados. Se usarmos o tamanho do balanço dos principais bancos centrais como indicador de liquidez, vemos um crescimento bastante constante que parte de 4 trilhões em 2009 e chega a 15.4 hoje, com uma aceleração nos primeiros cinco meses deste ano que , coincidentemente, coincide com a forte alta da bolsa no mesmo período. Entre agora e o final de 2018, o tamanho geral dos balanços dos bancos centrais continuará a crescer, mas cada vez mais lentamente, e então começará a diminuir lentamente até retornar ao seu tamanho atual no final de 2020.
Se a tendência do mercado no curto prazo será decidida pelos resultados trimestrais que começarão a sair nos próximos dias, no médio prazo, olhando para a liquidez, pode-se dizer que entramos na primeira fase de um topo secular. Ou seja, o grosso da subida ficou para trás e o que se aproxima é uma fase lateral, inicialmente moderadamente positiva e depois, mais adiante, moderadamente negativa. Decidir quão ruim será a inflação.
A perda de velocidade dos mercados, neste momento também desejada pelos bancos centrais, tem levado muitos (e muitos mais conduzirão no futuro) a procurar caminhos fáceis (além do difícil e exigente de stock picking) para continuar ganho. Nós os listamos em ordem crescente de perigo.
A primeira é a das rotações. Quanto mais calmo o dedo indicador, mais violentas as rotações porque todos tentam montá-las. Este ano todos os setores, por sua vez, tiveram seu quarto de hora de fama e seu quarto de hora de escuridão e agora, para alguns (como energia e bancos), o segundo turno talvez esteja começando. Jogar rotações é uma prática perfeitamente regular e ortodoxa, mas além das habilidades analíticas necessárias para entender o que é caro e o que é relativamente barato, você precisa de um senso aguçado de ritmo ou timing de mercado. É fácil chegar atrasado e mais fácil ainda não sair na hora.
O segundo é o jogo de volatilidade. Existem duas maneiras aqui. A primeira é a venda de opções de compra e venda (com ou sem a ação subjacente), a segunda é a venda do Vix. O primeiro caminho tem entusiastas nobres, como Buffett, que há anos acompanha a alta vendendo sistematicamente opções de venda no índice. No entanto, quem quiser fazer como Buffett deve estar disposto a comprar se a opção de venda for exercida e, acima de tudo, deve ter dinheiro para isso.
A venda a descoberto de opções torna-se progressivamente menos lucrativa em tempos de mercados estagnados. Para compensar, muitos vendem uma quantidade maior de opções. De forma imprudente, porque não só se pode fazer muito mal a si mesmo, mas também aos outros. De fato, mesmo uma pequena surpresa é suficiente para mover o preço repentinamente, para exercer puts e forçar os exercitantes, se não tiverem a liquidez de Buffett, a vender freneticamente, amplificando a queda e causando grandes e pequenos crashes.
Quanto à venda do índice Vix (que corresponde à aposta de que a volatilidade será ainda menor no futuro do que hoje), recomenda-se o máximo de cautela. Nos últimos anos muitos fizeram fortunas, mas a partir de agora os riscos aumentam. A volatilidade está fortemente correlacionada inversamente com a liquidez e a liquidez crescente, como vimos, está com os meses contados.
Outro caminho trilhado neste período pelos mais ousados é o das criptomoedas. Fortunas foram feitas e perdidas aqui também. O fascínio das criptomoedas tem pelo menos três componentes. A primeira é monetária. Ao contrário das moedas tradicionais, que podem ser impressas à vontade, e até mesmo do ouro, que sempre pode ser extraído, as criptomoedas têm um número predefinido de unidades e, portanto, parecem ser dinheiro real. A segunda é a tecnologia blockchain, que torna as transações seguras e seguras. O terceiro é o anonimato.
Existem alguns grandes problemas embora. As criptomoedas são um meio de pagamento, como o PayPal, mas não são uma reserva de valor a não ser para quem acredita nelas. Dir-se-á que isto também se aplica às notas que temos nos bolsos, mas estas, se nada mais, podemos sempre devolver ao emitente quando lhe pagamos impostos. Bitcoins, portanto, aparecem como dinheiro sério devido ao seu número finito, mas não têm valor intrínseco e não podem ser resgatados no emissor.
Quanto à tecnologia, o blockchain é seguro, mas até agora tem sido o mundo dos intermediários, frequentemente atacados por hackers, que não tem sido nada seguro. Ainda em termos de riscos operacionais, se você especular em criptomoedas com contratos por diferença, está exposto a flash crashes e stop loss aplicados automaticamente por intermediários.
Quanto ao anonimato, talvez haja uma explicação de por que os legisladores ansiosos para regular até mesmo a forma de pepino permaneceram passivos diante de um fenômeno como as criptomoedas. A explicação é que os bancos centrais os consideram um experimento interessante em vista de uma possível abolição total do dinheiro no futuro. Se uma recessão semelhante à de 2008 se repetisse, as taxas dessa época seriam levadas a níveis fortemente negativos. Para evitar uma corrida às notas, seria necessário, portanto, poder aboli-las e ter uma solução de substituição pronta, como um criptodólar ou um criptoeuro, desta vez naturalmente não anónimo.
As criptomoedas, graças ao seu anonimato, têm uma demanda potencial muito grande que sustentará seu preço e poderá até multiplicá-lo. Mas chegará o dia em que tudo isso será banido repentinamente ou quando a transparência sobre propriedade e transações será introduzida.
O ouro velho e antiquíssimo, embora hoje negligenciado pelo público e pelos gestores, oferece muito mais garantias em termos de segurança operacional. Sempre dissemos que o ouro tem sua função nas carteiras, mas só deve ser comprado na fraqueza. A perspectiva de políticas monetárias cada vez menos expansionistas já pesa sobre seus preços, mas não se deve esquecer que o ouro costuma estar inversamente correlacionado com as bolsas de valores.
