Depois de meses de negociações, e depois de rejeitar a última proposta dos credores, a Grécia convocou um referendo para domingo, 5 de julho: os cidadãos decidirão se aceitam ou não as reformas fiscais e estruturais que permitiriam desbloquear o pacote de ajuda (aqui está o texto do acordo proposto pelos credores).
Enquanto isso, os contadores de bancos estão fechados e o Bolsa de Valores de Atenas Também. A Grécia, no final, foi forçada a impor medidas de controle de capital. As bolsas europeias, por sua vez, não parecem gostar: oÍndice Euro Stoxx 50 marca -3,80% no momento em que escrevo este post.
A situação na Grécia
Il 30 junho o empréstimo expira € 1,5 bilhão do Fundo Monetário Internacional. A não ser que aconteça um milagre, a Grécia não tem dinheiro para reembolsar o credor (que não pode de imediato declará-la legalmente insolvente – no fundo o FMI só poderia “remarcar e solicitar” o pagamento, com vencimento até ao final de julho). Agora, fazer omissão em um empréstimo do FMI é uma péssima ideia: isso pode ter repercussões diretas na liquidez que a Grécia recebe do BCE, já que este pode decidir “fechar as torneiras”.
Na verdade, A Grécia não é de forma alguma auto-suficiente em termos de liquidez necessária para levar a cabo a administração ordinária de um Estado. Depósitos bancários despencaram de passagem de € 164 para € 130 bilhões em seis meses. O fenômeno se acelerou nas últimas semanas (uma verdadeira corrida aos bancos) e isso levou à decisão do governo grego de fechar as agências bancárias.
O sistema bancário grego depende crucialmente do BCE, que fornece dinheiro através doAssistência de Liquidez de Emergência (E A). O BCE já estabeleceu um limite para a quantidade de dinheiro que os bancos gregos podem receber. E tem o poder de extinguir o ELA, se 2/3 dos vinte e um membros do conselho que governa o banco central votarem para fazê-lo. Isso pode acontecer, depois de um omissão contra o FMI. Nesse caso, o Grexit seria provável.
Se, por outro lado, isso não acontecer, ficarão parados até o referendo de domingo, aguardando o resultado. O fechamento de bancos e bolsas de valores serve para limitar os estragos em uma situação muito delicada.
O referendo tem dois resultados possíveis:
. sim ganha – haveria liberação de ajuda financeira, cujo escopo é limitado; além disso, Tsipras (que é basicamente a favor do não, pois considera humilhantes os pedidos ao povo grego) poderia até ser forçado a renunciar e dentro de alguns meses nos encontraríamos em nova confusão política e incerteza sobre a solvência da Grécia (nota do editor: incerteza não existe, a Grécia é claramente insolvente de qualquer ângulo que você olhe);
. ganha o não – é difícil imaginar com que manobra técnico-política a Grécia poderia permanecer na União Monetária, já que no fundo daria a Tsipras um mandato para deixar o euro; A inadimplência da Grécia é praticamente certa no prazo de 20 de julho; a essa altura, tecnicamente insolvente, a Grécia não teria mais direito à ELA.
Se o não ganhasse, e houvesse um Grexit, dificilmente as coisas continuariam iguais para os outros países periféricos da zona do euro. Os movimentos anti-euro receberiam um forte impulso positivo. Talvez veríamos uma transição de fase para a zona do euro.
No entanto, é preciso dizer que na Grécia a maioria da população é a favor da permanência na zona do euro (mesmo que haja quem diga não). Há fortes impulsos nessa direção em nível internacional: o presidente dos Estados Unidos, Barack Obama, declarou no sábado que "a Europa permanece unida".
As consequências para os poupadores
É inútil repreender Tsipras, o FMI e os líderes políticos europeus por sua conduta insana. Vamos encarar isso como um fato triste e olhar para as possíveis consequências nos mercados financeiros e nos poupadores.
1. sim ganha – Em nossa opinião, continua sendo o cenário mais provável, apesar de tudo. Provavelmente haverá um suspiro de alívio por parte dos mercados, com recuperação dos ativos de risco, mas ainda persistirá um clima de incerteza e volatilidade, porque a situação na Zona do Euro seria apenas amortecida, e não estruturalmente resolvida, dado que a Grécia ainda precisaria de um novo plano substancial de ajuda financeira.
2. ganha o não – seria muito provável uma queda generalizada dos activos de risco, com bom comportamento dos investimentos considerados defensivos nestas situações: ouro e metais preciosos em geral, obrigações em moeda forte (por exemplo em USD e Iene). Também pode haver um contágio rápido e violento, com propagação do pânico e liquidações no estilo da crise do Lehman, embora o BCE diga que está pronto para fazer todo o possível para conter os efeitos nocivos. O ministro Padoan também se pronunciou sobre o assunto, que se mostra confiante de que não haverá contágio – esperemos que não sejam as “famosas últimas palavras”.
Em termos de exposição financeira, a da Itália face à Grécia está quantificada em 65 mil milhões de euros (incluindo empréstimos bilaterais, EFSF, ESM, ELA), mas o problema não é tanto este, como a possível propagação do medo nos mercados financeiros , com a venda de títulos do governo italiano. O risco sistémico também está a aumentar – observe a tendência descendente (direção da tempestade) no nosso Barómetro Europeu de Risco.
Nesses casos, é preciso cautela. Há semanas reduzimos a exposição a ativos de risco tanto na alocação de ativos das Carteiras Premium quanto nas Carteiras Express. Para os mais pessimistas, o portfólio anti-crise Euro Tsunami continua válido, e para os mais otimistas, Euro OK.
