BENETTON, A ÚLTIMA CAMINHADA NA PIAZZA AFFARI. A QUEDA DAS AÇÕES INGLESAS PODE SER PARADA?
“Até agora, a grande maioria das negociações na bolsa de valores diz respeito às quarenta ações mais líquidas (mais de 90% das negociações diárias) e é principalmente ditada por considerações de arbitragem em relação a índices ou outros mercados. O resto da lista é completamente irrelevante com liquidez quase inexistente independentemente dos fundamentos das empresas em questão: o mercado de ações, portanto, parece representar cada vez menos a economia italiana”. Apenas uma semana depois disso Michele Calzolari, presidente da Assosim, pronunciou este julgamento na conferência AIAF no contexto de um relatório dedicado à "marginalização do mercado financeiro italiano"chegou a notícia da saída da Benetton, registrada na Piazza Affari em julho de 1986.
Um novo golpe na credibilidade do mercado, cada vez menos representativo da realidade económica do país e, seja qual for a motivação das decisões da Benetton, julgada inútil no contexto de um eventual relançamento ou venda. Isso confirma a metamorfose do mercado de ações, especialmente o italiano: de um canal de financiamento de empresas por meio de captação de poupança, a uma estrutura de distribuição de dinheiro aos acionistas por recompra de minoritários (delisting) ou por recompras.
Um fenômeno que promete se estender nos próximos meses. Já existem rumores (desmentidos, como é de praxe neste caso) de fechamento de capital da Saras ou de várias empresas manufatureiras que navegam com cotações muito inferiores às do IPO. Uma pesquisa de Angelo Provasoli e Michele Preda, ainda atual, informou há três anos que das 80 empresas familiares listadas, até 57 estavam abaixo do preço do IPO.
Os dois profissionais destacaram três causas na origem do fenômeno: 1) o liquidez escassa e os finos volumes de small caps; 2) o falta de eficácia na política de comunicação em direção ao mercado; 3) o pouca atenção ao mercado pela maioria que "quanto mais a ação cai, menos ela dá atenção às opiniões dos analistas e dos minoritários".
A estes fatores tradicionais juntaram-se dois novos, ligados à evolução tecnológica dos mercados e à diferente regulação imposta pela Mifid:
a) O declínio dos intermediários “tradicionais” especializar-se no negócio tradicional baseado em dados, em benefício dos especializados em negociação on-line e negociação de alta frequência, que favorece a liquidez (ou seja, quantidade) em detrimento da qualidade. As técnicas de negociação foram desenvolvidas com base na transmissão de um número muito elevado de ordens com um horizonte de poucos segundos ou nanossegundos.
b) A progressiva perda de importância da Bolsa de Valores italiana: Uma parte crescente da negociação dos títulos mais líquidos ocorre em Londres. Além disso a importância das listas privadas está crescendo (cerca de 150 dark pools estão ativos na Europa).
Essas transformações mudaram profundamente a natureza do mercado. No que diz respeito à Piazza Affari, só podemos reconhecer que o "mercado" não representa significativamente a realidade econômica do país e muito menos sua busca por um canal de financiamento não bancário. Hoje, a capitalização de mercado total é de pouco mais de 20% do PIB. Além disso, serviços públicos, energia e bancos representam mais de 60 por cento da capitalização. A indústria de transformação responde por menos de 20%.
Um estado de crise endémica em que não surpreendem as saídas de capital, mas a impotência do legislador e dos reguladores que têm alguma dificuldade em comunicar também porque o sítio da Comissão que deveria estar encerrado sábado e domingo para manutenção, não está a funcionar esta manhã. Quase como um símbolo da luta desigual entre os algotraders comerciais da Golia, que têm meios esmagadores, e a autoridade supervisora..
No entanto, deve haver um espaço potencial para o desenvolvimento de um mercado para PMEs comparável ao Aim inglês ou ao mercado francês (onde milhares de empresas são tratadas). Assim como deve haver espaço para um reflexão sobre o papel do mercado que, a este ritmo, corre o risco de ser reduzido a um fundo de compensação das mazelas e malfeitorias de alguém em detrimento do que resta do povo de poupadores. Como demonstra a parábola do grupo Ligresti.
