Publicamos um extrato da audiência em Def por Luigi Federico Signorini, Diretor Geral Adjunto do Banco da Itália, perante as Comissões Especiais Conjuntas da Câmara e do Senado.
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para realmente reduzir a dívida pública deve ser mantido um superávit primário orçamento de tamanho adequado por um período suficientemente longo. Com um superávit primário da ordem de 3-4 por cento do PIB, a dívida poderia ser reduzida para 100 por cento do PIB em cerca de uma década, sob certas premissas sobre crescimento real, inflação e taxas de juros.
A Itália obteve superávits primários muito superiores, da ordem de 4,5% do PIB em média entre 1995 e 2000. Eles permitiram que nosso país reduzisse sua dívida pública em 12 pontos percentuais menos favoráveis que os atuais. Outros países altamente endividados seguiram o mesmo caminho.
Desde 2013, a incidência de despesa de juros tem diminuído a cada ano; está hoje em seu nível mais baixo nos últimos quarenta anos. Mesmo após o término do atual regime de alta acomodação monetária, o processo continuará por algum tempo, caso não percamos a confiança do mercado. Um contributo importante deriva não só do nível ainda excepcionalmente baixo das taxas de juro na emissão, mas também do baixo nível do diferencial entre a carga média de juros e a taxa de crescimento nominal do produto.
Ao abrigo da legislação em vigor, de acordo com as previsões do Def, o excedente primário atingiria os 3,7 por cento em 2021. Este resultado desconta uma dinâmica contida da despesa primária e os aumentos do IVA previstos pelo acionamento das cláusulas de salvaguarda.
Se, em vez disso, você quiser evitar ou conter o aumento do IVA e se alguém estiver igualmente determinado a trilhar o caminho da redução visível e significativa da dívida, será necessário buscar fontes alternativas de aumento de receitas ou redução de despesas. Basta ter em mente que o superávit primário, avaliado realisticamente ex ante e verificado ex post, continua sendo a bússola que nos permite manter a orientação para o reequilíbrio das finanças públicas.
É essa orientação que os investidores estão olhando. Se hesitarmos agora ou voltarmos atrás, estaremos expostos ao risco de crise de confiança, o que poderia tornar todo o processo mais difícil e caro. Pelo contrário, se ficar ainda mais evidente uma vontade comum de agir sobre os desequilíbrios estruturais das finanças públicas, o spread poderá reduzir ainda mais, facilitando a nossa tarefa. Assim aconteceu na segunda metade dos anos noventa.
A relação entre dívida e produto também é reduzida atuando no denominador, ou seja, estimulando o crescimento. Qualquer política que alcance um aumento não transitório da taxa de crescimento ajuda a reduzir a relação dívida/PIB no futuro. Se queremos buscar uma recomposição orçamentária que favoreça o crescimento, parece preferível, com as mesmas receitas, limitar a pressão direta sobre a renda decorrentes da utilização dos fatores de produção (trabalho e capital); pelo lado da despesa, continuar a conter os atuais desembolsos primários, buscando espaços para impulsionar o investimento público.
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A íntegra da audiência está disponível para consulta no site do Banco da Itália.
