O ano de 2015 está cheio de expectativas: o dinamismo da bolsa (Europe Stoxx 600 +9,9% YTD), apesar da Grécia, sugere que os investidores esperam umEuropa finalmente pronta para recomeçar.
Pela primeira vez no ano passado, o agregado dos dados económicos europeus é surpreendentemente positivo (isto acontece sempre o Índice de Surpresa Econômica é maior que zero, veja o gráfico) e o ímpeto parece ser mais favorável à Europa do que aos Estados Unidos.
No atual contexto de taxas baixo interesse e políticas monetárias expansionistas, o clima financeiro continua favorável ao mercado de ações. Mas, como escrevemos na alocação de ativos de fevereiro de 2015, as oportunidades de compra são cada vez mais raras e, à medida que o número de índices se aproxima de máximas históricas, é preciso ficar atento aos fundamentos.
Então, aqui está o que os resultados do quarto trimestre de 2014 da empresa sugerem.
trimestral dos EUA
Nos EUA, os dois grandes fatores de risco (petróleo e dólar) não pesaram excessivamente nas contas das empresas. No agregado, os resultados são de fato satisfatórios e as margens de lucro continuam acima da média de longo prazo. Além disso, as empresas com forte foco no mercado doméstico superaram as multinacionais incluídas no índice S&P500.
A nível sectorial, as empresas pertencentes ao sector destacaram-se Saúde, o ações industriais e os relacionados comTecnologia da Informação.
As empresas relacionadas comPetróleo Y Gas eles responderam a queda no preço do petróleo reduzindo custos e cortando drasticamente os planos de investimento. Ao fazer isso, eles conseguiram recompensar os investidores, mas os balanços continuarão sob pressão também nos próximos trimestres. De facto, se entre o terceiro e quarto trimestres de 2014 o preço médio do petróleo caiu 26%, a preços correntes de mercado a queda poderá ser ainda mais forte (-30%). Além disso, a valorização do dólar continua sendo um fator de incerteza para o de grupos de empresas.
É provavelmente por essas duas razões que os analistas estão cortando suas estimativas de crescimento EPS para os próximos trimestres.
O trimestral na Europa
In Europa, no entanto, a melhora nos dados econômicos é acompanhada por fortes expectativas de ganhos e crescimento de receita. Por enquanto, porém, os dados são menos brilhantes ainda que, no agregado em relação ao último trimestre, as empresas europeias ainda pareçam ter feito esforços para melhorar as margens.
Il setor financeiro parece permanecer o Calcanhar de Aquiles. Das mais de 60 empresas que pertencem ao setor financeiro (ou seja, bancos, seguradoras e REITs) apenas 23% relataram lucro por ação crescente contra uma média de 60% na amostra analisada.
Com efeito, para além das empresas ligadas ao sector Gás de petróleo, são os bancos que são as empresas que parecem estar em maior dificuldade. Sozinho em Itália, no quarto trimestre, os bancos geraram mais de € 7 bilhões em perdas operacionais, dos quais € 4 bilhões relacionados ao Monte dei Paschi di Siena.
Investir nos EUA ou na Europa?
Nossa exposição ao mercado acionário europeu permanece conservadora e (eu acho) menor do que a maioria dos jogadores, pelo menos de acordo com o que li. Do nosso ponto de vista, de fato, nas condições atuais (veja o resumo das avaliações) não vale a pena assumir o risco adicional da Europa – e, como você sabe, prestamos muita atenção ao gerenciamento de riscos.
