Pequeno teste. Você sabe a liquidez dos seus investimentos? Você sabe o que é risco de liquidez? Se a resposta for "Não", saiba que não é um fato aleatório: não te contaram porque alguém gosta assim.
Vamos aprofundar, partindo de uma situação real. Seu banco o convenceu a comprar um título bancário que rende aproximadamente o mesmo que um BTP, um título do governo, mais seguro até que se prove o contrário. Mas você não percebeu, são clientes há vinte anos e confiam neles. É essencial para o banco que você compre esses títulos: eles são uma fonte fundamental de financiamento. No entanto, o banco se cala sobre o fato de que, uma vez em circulação, esses títulos não têm grande mercado: se você decidir vendê-los, o único comprador em potencial é o seu banco. O que, é claro, pode ditar as condições.
O tempo passa e algo inesperado acontece; você planeja vender o título. Você vai ao balcão e eles dizem a que preço vão comprá-lo de volta: parece estranhamente muito baixo. Então você pede explicações e eles respondem que o bid-ask spread – a diferença entre o preço pelo qual você pode comprar (ask) e o preço pelo qual você pode vender (bid) em um dado instante – é isso, quer você goste isso ou não: alguns pontos percentuais. Uma espécie de penalidade não escrita. E aí você tem que decidir entre liquidar o título, arcando com um custo de venda desproporcional, ou deixar o dinheiro para o banco, administrando de outra forma.
Seja qual for a sua escolha, você acabou de encontrar o risco de liquidez: o risco de não poder operar no mercado, a menos que em condições muito desvantajosas para você, ou seja, a preços baixos se vender e preços altos se comprar. Até o caso extremo em que a operação não é possível em pouco tempo, nem mesmo em condições desvantajosas, mas leva dias, às vezes semanas ou até meses.
O exemplo apresentado não é sequer a situação mais grave com que um poupador pode se deparar: nos últimos meses houve atos extremos de defesa por parte de alguns bancos que impediram seus operadores de recomprar títulos bancários de clientes privados, a menos que houvesse uma explícita compromisso contratual de atuar como formador de mercado, ou seja, manter vivo o mercado de negociação de determinado título.
Se a vida está difícil para quem possui títulos bancários, não vamos falar do títulos estruturados: em muitos casos o mercado praticamente não existe e o bid-ask spread pode subir para vários pontos percentuais. Como dizer: vender e perder. Os bancos esvaziaram a indústria italiana de fundos mútuos substituindo gradualmente a oferta de fundos mútuos pela emissão de títulos bancários e títulos estruturados com cláusulas incompreensíveis, atrás das quais as generosas comissões estão bem camufladas. Desta forma, o setor bancário transferiu a poupança das famílias do mundo das poupanças administradas para os balanços dos bancos, que conseguiram se financiar em boas condições mesmo que o mercado institucional tivesse secado para eles. O "gafanhoto bancário" então completou o trabalho ao impedir a saída da poupança italiana com uma gaiola de iliquidez, o que torna desvantajosa a venda de títulos e empréstimos estruturados.
Agora você entendeu porque no banco pouco se fala sobre a liquidez dos investimentos (e eles sempre te oferecem banco e títulos estruturados)? Tenha cuidado, porém, o risco de liquidez também pode afetar outros instrumentos financeiros, embora em menor grau. Em minha experiência como administrador de fundos mútuos, já me deparei com isso risco de liquidez também com ETFs e ETCs, ações e títulos do governo.
Por exemplo, no auge da "crise do Lehman Brothers" decidi vender um BTPs com prazo inferior a 2 anos. A fala de um corretor resume bem esse momento: “Sinto muito, mas não podemos comprar; se eu souber de algum outro cliente que queira comprar, eu te ligo”. Nunca mais ouvi falar. Ligando para alguns corretores conhecidos, finalmente consegui vender a ação, mas por um preço muito inferior ao seu valor real. Atenção: era um BTP, não um título do governo queniano (respeitosamente falando) – a crise da dívida soberana ainda estava longe do imaginário coletivo e os BTPs eram considerados seguros. Também depósitos bancários, em teoria altamente líquidos, muitas vezes apresentam retornos atrativos apenas na condição de aceitarem restrições de tempo que, na prática, limitam a liquidez. Em vez disso, o risco de liquidez não diz respeito, se não muito indiretamente, fundos mútuos e Sicavs, em que você negocia no NAV do dia, sem spread de compra e venda e não há custo específico vinculado à venda.
No entanto, às vezes o cliente incorre em taxas de entrada/saída. O risco de liquidez geralmente aumenta quando há grande incerteza e pessimismo nos mercados financeiros. Nesses casos, os preços dos títulos caem (risco de mercado), começamos a falar em falências (risco de crédito) e cresce também o risco de liquidez, que parece alimentar-se de outros tipos de risco, provocando uma perigosa espiral que muitos aforradores passaram a conhecer à sua custa nos últimos tempos. Portanto, se um investidor decidir vender um instrumento financeiro cujo preço caiu devido ao efeito de mercado, ele pode perder ainda mais devido à baixa liquidez.
Para nós da Advise Only, o risco de liquidez é um conceito fundamental. É por isso que tendemos a aconselhar nossos usuários que solicitam os instrumentos financeiros do serviço de consultoria com a maior liquidez possível (todas as outras coisas sendo iguais). Também desenvolvemos um indicador para medir a liquidez de instrumentos financeiros e carteiras: chama-se simplesmente “Liquidez” e, juntamente com Risco e Desempenho, é um dos três pilares fundamentais para “enquadrar” uma carteira de investimentos. Está disponível no site www.adviseonly.com e é grátis.
Como verificar a liquidez? Para cada tipo de instrumento financeiro (ou seja, títulos, ETFs, ações, etc.), consideramos alguns fatores importantes que escapam ao poupador, mas que nosso indicador condensa em uma única medida. Por exemplo, para um ETF analisamos os ativos sob gestão, os bid-ask spreads, os volumes e continuidade de negociação na bolsa, se é replicado fisicamente ou não e outros fatores relevantes. Para títulos, além dos fatores já citados, avaliamos o tamanho e a idade da emissão, o tipo de emissor e assim por diante. Também consideramos tanto os fatores ligados à liquidez ordinária - a dos dias "tranquilos" - quanto os fatores que podem influenciar a liquidez em condições de extrema turbulência de mercado. O índice muda ao longo do tempo conforme mudam os elementos que o determinam. São muitos os fatores a serem avaliados, mas fazemos uma média e ao final obtemos uma pontuação única que varia de 0 (liquidez inexistente) a 100 (liquidez máxima). O indicador está disponível tanto no nível do instrumento individual quanto no nível do portfólio.
O Índice de liquidez Advise Only obviamente não é infalível, mas pode oferecer uma ajuda válida ao poupador. Somos inspirados pelo Google. Assim como o mecanismo de pesquisa refina continuamente o algoritmo para tornar as pesquisas do usuário cada vez mais eficazes, a equipe Advise Only também tem um site de construção aberto para melhorar continuamente tanto o indicador, ambas as coberturas em termos de instrumentos financeiros, expandindo gradualmente o banco de dados de acordo com as solicitações de nossos usuários cadastrados.
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