Chegou ao fim uma temporada precisa da política monetária europeia. E com isso a dívida italiana volta a "dançar". anúncio do BCE A subida das taxas de juro, esperada há algum tempo face a uma inflação demasiado elevada e persistente, tem abalado transversalmente os mercados financeiros. O impacto dos aumentos de juros na zona do euro claramente não será o mesmo para todos. Ao contrário de outras, a dívida soberana italiana, com a sua dimensão superior a 2.740 mil milhões de euros, deve ser gerida com extremo cuidado, financeiro e sobretudo político. O economista católico Massimo Bordignon ele é um dos maiores especialistas em estrutura e formação de nossa dívida pública. Com o colega Gilberto Turati acaba de lançar o livro "Dívida pública. Como chegamos lá e como sobreviver” (ed. Vida e Pensamento).
Professor Bordignon, imediatamente após o anúncio do BCE, os títulos do Tesouro ficaram sob forte pressão. Dívida retorna um grande problema?
«No futuro imediato diria que não, talvez até para 2023 não haja questões críticas particulares. Os mercados já haviam precificado parcialmente no anúncio do BCE. Uma inflação tão alta e imprevista ajuda os grandes devedores. Grande parte do estoque da dívida italiana não é indexada. Com a inflação, a arrecadação também aumenta e a relação dívida/PIB tende a melhorar».
E se o crescimento econômico desacelerasse drasticamente após o verão?
«As previsões de crescimento continuam positivas, este ano devemos crescer mais de 2% e mesmo em 2023, salvo perturbações ao nível da energia e um bloqueio ao gás russo, haverá um sinal positivo. Há bons sinais do turismo e da propensão a gastar depois de dois anos de consumo parcialmente adiado devido à pandemia. Depois há o aterramento do Pnrr ».
Em comparação com o passado, que efeitos uma temporada de inflação persistente pode ter sobre nossas finanças públicas no médio prazo?
«Temos cerca de 2.700 mil milhões de dívida pública, com uma duração média de 7-7.5 anos. Aproximadamente 350-400 bilhões de títulos vencem a cada ano, o efeito do aumento da taxa é incorporado apenas na nova dívida. Por outro lado, a inflação produz um efeito positivo sobre o estoque residual».
O BCE também comunicou uma espécie de abrandamento significativo na compra de obrigações soberanas. Os mercados também descontaram essa mudança de estratégia?
«A partir de 2015, com as políticas de relaxamento monetário e depois com a pandemia, o BCE comprou quase 30% da dívida italiana. Enquanto os títulos italianos permanecerem na carteira do BCE não há efeitos, aliás nem sequer pagamos juros dessa dívida. E o BCE os manterá em seu balanço por muito tempo. O problema é outro, se o spread voltasse a subir drasticamente, que tipo de intervenção estaria o BCE disposto a implementar?».
Então, depois das eleições de 2023, poderíamos voltar a dançar?
«O BCE poderia limitar-se a comprar dívida italiana para substituir a vincenda da sua carteira. Pode não ser o suficiente."
Além da ação de Frankfurt, a sustentabilidade de nossa dívida soberana está ligada à confiança geral no sistema italiano. Isso é um fato irrelevante.
«Um novo pacto fiscal, baseado no nosso compromisso credível de reduzir gradualmente o rácio dívida/PIB, pode ser a solução. Neste contexto, devemos também respeitar o plano de reforma acordado com Bruxelas para utilizar os fundos do Pnrr”.
Que garantias você precisa para demonstrar que pode administrar esse plano de reforma? O governo Draghi tem um horizonte de alguns meses.
«É claro que o calibre institucional do governo Draghi garantiu uma confiança muito ampla nos compromissos assumidos pela Itália. Que garantias haverá daqui a um ano?».
Agora os mercados financeiros também estão votando.
«Os receios sobre a estabilidade da dívida italiana estão também ligados à instabilidade do nosso quadro político. Tentemos imaginar um futuro onde as forças políticas no governo voltem a contestar as regras europeias, a moeda única e os planos do Pnrr. Você não ficaria com medo?"
Economistas clássicos de Monti a Bordignon veem apenas o aumento da dívida, mas como não são mais economistas industriais válidos, não sabem como empurrar o PIB industrial muito baixo hoje em menos de 15% para fazê-lo dobrar para 30%. bilhões de PIB a cada ano passando de fósseis para bombeamento e química verde, ou seja, um PIB anual de 400 bilhões.