失望、当惑、そしてより大きな不確実性： マリオ・ドラギが描いたECBの理事会の決定、 ヨーロッパとユーロ圏の全体的なガバナンスは、危機的な市場状況が必要とする限られたタイムスケール内で明確な決定を下すことができないことを再び実証しました. ECB総裁の記者会見に出席したジャーナリストは、中央銀行による介入の可能性に関するガイドラインのみが承認されたという発表にすぐに当惑を表明しました。個々の州から欧州国家貯蓄基金へ。 当初、ECB が自律的かつ即時に公的債務証券の購入を活性化することを理解していた市場は、ECB の決定がまだ中間的な範囲であることを理解するとすぐに、スプレッドを上昇させ、スプレッドを縮小させることで反応しました。 、ミラノ証券取引所が4％以上下落し、スプレッドが500bpsを超えたほど下落しました。
どうしたの？ ECB による国債の購入についても留保を維持しているドイツ人は、先週のロンドンでの演説でドラギが使用したより戦闘的な口調を実際にはトーンダウンしました。、そしてXNUMXつの側面の下でECBの操作を抑制しました。具体的にどの介入を行うべきかを確立する責任を銀行の特定の委員会に委ねるより技術的なものと、これらの介入を中央銀行からの特定の要求に従属させるものです。国家救済基金は、財政の再構築と国の全体的な競争力を高めることを目的とした改革の両方に関して、個々の国が達成した進歩を評価する任務を負っています。 IMF が介入することを決定し、各国が従うべき政策に厳しい条件を課した後にのみ、ECB も金融市場のより良い機能と金融政策を正しく伝達する能力を確保するためにその役割を果たします。
XNUMX月末の欧州首脳会議で承認された（またはそう思われた）当初のアイデアは異なっていた. 出発点は、一部の欧州諸国が実施している統合の取り組みを市場がすぐに認識しておらず、これが金融政策の正しい伝達を妨げ、経済回復を妨げ、行われていた犠牲を阻止したという考えでした。 その結果、ECB は、独立した評価に基づいて、危機に瀕しているさまざまな国がヨーロッパの兆候に従っていることに注目して、スプレッドの異常なピークを排除し、弱小国が市場からの脱出に向けた動きを加速できるようにするために介入することを決定できます。トンネル。 結局のところ、ドラギ自身が今日の最初の声明で、市場の緊張は一部には単一通貨の不可逆性に対するオペレーターの不信感によるものであり、個々の国の欠点に依存するものではなく、それが必要であったと述べた.これらの恐れをなくすために働きます。 そして、これは中央銀行自身の仕事であるべきであり、それによって政治がしなければならないこと、つまり財政の厳格化と構造改革を維持することに取って代わることはありませんでした。
代わりに いわゆる有徳国の圧力が、この論理を再び覆しました。. 各国は引き続き独自に行動するか、公的に国庫基金の介入を求めなければならず、そうして初めて ECB が市場の機能を改善するために介入できるようになります。 要するに、異なる政治的便宜が絡み合う様々なヨーロッパ諸国を互いに戦わせる綱引きの新しいエピソード、真に時代錯誤的な教義上のつまずきは、このような深刻な緊急事態の状況でブロックされ、ヨーロッパのガバナンスの欠陥は、市場のオペレーターは、ユーロの将来に対する不信感をすでに広まっています。
金融政策が政府の欠点を補うことはできないし、してはならないことは確かです。 ドラギはこの概念を強く主張し、ECB の任務はインフレに対する通貨の安定性を監視することであり、それによって金融緩和が財政に弱い国の緊張を緩和する可能性があることを何よりも恐れるドイツ人のドグマを満たすことであることを確認しました。統合と開発の改革. しかし、金融政策は市場の（しばしば不合理な）恐怖に追いつくべきではありませんが、それらに対抗するために行動することができ、また行動しなければなりません。ヨーロッパの国々。
マドリッドから講演したマリオ・モンティは、ドラギのスピーチの良い部分を取り上げました。これは最初のスピーチであり、特定の国では拡散のレベルが主な問題であることが認識されました。、そして、政府のさまざまな首長間の相互理解において、最近の進歩が見られたことを強調したかった. しかし、緊急事態の少なくとも最も深刻な段階を克服するための進歩は非常に遅いです。 彼らが遅すぎないことを願いましょう。
