Le Brexit sans accord, la guerre tarifaire et le ralentissement conséquent de l'économie mondiale maintiennent les bourses et les investisseurs en haleine. Vaut-il encore la peine d'investir en bourse et où ? C'est la question à laquelle Matteo Ramenghi, Chief Investment Officer d'UBS WM Italie, tente de répondre, à partir du Forum annuel UBS, qui s'est tenu à Milan fin janvier.
Nous maintenons notre surpondération sur les actions mondiales, tout en maintenant diverses positions contracycliques pour contenir toute volatilité (yen japonais, put spread sur le S&P 500). Chaque correction du marché, comme celle de la fin de l'année dernière, offre des opportunités. En particulier, je crois qu'il y a aujourd'hui la possibilité de se positionner sur les mégatendances, c'est-à-dire sur les changements environnementaux, démographiques et technologiques de long terme. La croissance de la population mondiale avec la pression conséquente sur les ressources naturelles, le vieillissement croissant qui mettra à rude épreuve les systèmes de santé et de retraite, la centralité de la métropole et la révolution technologique en cours représentent de formidables défis, mais aussi de belles opportunités pour les investisseurs.
L'analyse de Matteo Ramenghi arrive à cette conclusion en partant des risques auxquels le marché est confronté aujourd'hui : tarifs douaniers américains, inquiétude face au Brexit et populisme en Europe, qui – dit-il – « sont le résultat d'une insatisfaction croissante de la classe moyenne dans les économies occidentales qui , confrontés à la polarisation croissante de la société, estiment avoir payé la note de la mondialisation et orientent leurs préférences de vote vers forces politiques qui proposent des modèles alternatifs, souvent anachroniques : murs, tarifs douaniers, dépenses publiques incontrôlées, autarcie financière ».
Mais tout cela risque de conduire à une grande illusion. L'immigration est visée par des forces des deux côtés de l'Atlantique : Trump menace de construire un mur à la frontière avec le Mexique, l'Italie ferme ses ports et de nombreux pays d'Europe du Nord refusent leur quota de migrants. Il est peu probable que les économies avancées, notamment l'Italie, puissent se fermer comme un hérisson, car le vieillissement de la population réduira la main-d'œuvre.De plus, les politiques d'intégration font défaut ou sont insuffisantes.
Quant au Brexit, selon les estimations d'UBS, il pourrait coûter au Royaume-Uni 7 à 10 % du PIB en quelques années.
Venons en Italie: elle n'est pas à l'abri des tendances populistes, au contraire, elle pourrait être définie comme un laboratoire politique pour le reste de l'Europe. Mais surtout, souligne Matteo Ramenghi, la particularité de l'Italie - caractérisée par une dette publique importante et une épargne privée qui la quadruple en valeur - fait que créer des tensions sur le spread entraîne non seulement une répercussion sur l'économie, mais aussi le risque de hausse des impôts sur l'épargne et l'immobilier – obtenant ainsi le résultat inverse par rapport aux demandes initiales.
