Comme d'habitude, Russell Investments a publié ses perspectives mondiales pour le troisième trimestre de 2014, avec les dernières informations sur ses portefeuilles multi-actifs et sa vision du marché.
Dans le rapport, l'équipe confirme l'opinion générale déjà exposée dans les perspectives annuelles : une modeste préférence pour les actions par rapport aux titres à revenu fixe, mais avec un écart légèrement plus serré pour le marché américain. La combinaison de la volatilité du marché américain, à des plus bas historiques selon le CBOE Volatility Index (Vix), et de l'attitude sereine des investisseurs, ainsi que des valorisations assez serrées sur les actions, incitent les stratèges de Russell à signaler que les marchés sont particulièrement vulnérables aux chocs.
Dans le rapport, l'équipe souligne l'impact sur les perspectives de trois événements inattendus survenus au premier semestre 2014 : la contraction de 2,9 % du PIB américain au premier trimestre, la forte hausse de l'inflation sous-jacente aux États-Unis et la réduction de volatilité sur toutes les classes d'actifs à des niveaux jugés insoutenables à long terme. En outre, les stratèges citent une liste de risques géopolitiques, tels qu'une escalade des événements en Irak et le différend sino-japonais sur la mer de Chine orientale. Enfin, la possibilité d'une crainte liée à l'inflation est mise en évidence, après la hausse de l'indice des prix à la consommation (IPC) aux États-Unis, qui est passé de 1,6 % en janvier à 2 % en mai, en plus du déflateur PCE qui, dans le même période est passé de 1,1% à 1,5%.
Pour mettre à jour les prévisions de marché, les stratèges de Russell utilisent un processus basé sur trois éléments - la valeur, le cycle, le sentiment - qui combine des vues qualitatives et des facteurs quantitatifs. Sur la base de ce processus, les prédictions de Russell pour les marchés mondiaux sont les suivantes :
Valeur: les États-Unis semblent assez chers, l'Europe un peu moins chère et les valorisations du Japon sont redevenues neutres
Les stratèges de Russell conviennent que les valorisations boursières sont restées pratiquement inchangées au cours des trois derniers trimestres. Les États-Unis sont devenus légèrement plus chers, le marché atteignant des sommets historiques, comme en témoignent le ratio cours/bénéfices corrigé du cycle sur le Russell 1000®, l'indice américain des grandes capitalisations, qui est supérieur à 20x et le ratio cours/bénéfice livre environ 2,8x. Selon les stratèges, les actions européennes sont légèrement chères, tandis que les valorisations du Japon sont neutres. Les marchés émergents continuent d'être sous-évalués d'environ 30 à 40 % par rapport aux marchés développés.
Cycle : les anticipations de croissance de la zone euro s'améliorent, tandis que les États-Unis accélèrent
L'équipe de stratèges estime que les indicateurs du cycle économique sont favorables aux économies développées. Pour le reste de l'année, la croissance devrait se consolider aux Etats-Unis et en Europe, mais une certaine incertitude demeure sur les autres marchés. À l'appui de ce point de vue, le consensus de croissance des bénéfices par action de l'Institutional Broker Estimate Service (IBES) pour les sociétés du Russell 1000 s'est stabilisé à environ 8 % début juillet. Du côté des Etats-Unis, les stratèges n'attachent pas d'importance particulière aux données du PIB du premier trimestre, alors qu'ils estiment que cet indicateur se maintiendra entre 2,5% et 3% pour les prochains trimestres. L'équipe de Russell a renforcé sa confiance dans les perspectives de croissance en Europe après le récent plan de relance adopté par la BCE. Si les contraintes de crédit ont pesé sur l'activité économique européenne, l'accès aux fonds devrait augmenter maintenant que les banques ont des bilans plus sains avant l'examen de la qualité des actifs et avec les plus de 400 milliards d'euros qui seront restitués grâce au programme Tltro.
Au Japon, la croissance semble reprendre après la hausse de la taxe à la consommation en avril. Cela dit, cependant, les stratèges estiment qu'il est trop tôt pour porter un jugement définitif. Au sein des pays émergents, la Chine commence à se stabiliser grâce à l'effet résultant de l'adoption de certaines mesures de relance, mais l'incertitude demeure quant à l'ampleur du recul du secteur immobilier.
Sentiment : La dynamique positive se poursuit sur les marchés actions des pays développés
Cet indicateur, qui reflète la dynamique des prix, fournit une opinion sur le sentiment du marché en fonction de nombreux éléments de positionnement, des flux de fonds, de la confiance des investisseurs, de l'appétit pour le risque et d'autres facteurs techniques. Les stratèges continuent de voir la dynamique comme un élément positif majeur – en particulier aux États-Unis et en Europe – l'Europe étant légèrement mieux positionnée que les autres régions grâce au plan de relance de la BCE. En général, les stratèges s'accordent à dire que le bas niveau du Vix est préoccupant, même si la plupart des autres indicateurs qu'ils utilisent ne sont pas encore en territoire dangereux.
Mise à jour des prévisions de marché et conseils de positionnementSur la base des changements par rapport aux perspectives du deuxième trimestre publiées en avril, les stratèges ont mis à jour leurs prévisions et les expositions associées dans les zones géographiques et les classes d'actifs.
Zone Asie-Pacifique – Les stratèges de Russell estiment que les valorisations des marchés boursiers sont bonnes et s'attendent à ce que les actions de cette région se comportent conformément à la modeste préférence mondiale pour les actions par rapport aux titres à revenu fixe. Malgré un début d'année lent, Russell s'attend à une croissance économique solide dans la région Asie-Pacifique pour le reste de 2014. Les attentes de l'équipe de stratèges pour la Chine, donnent une croissance du PIB se stabilisant dans une fourchette de 7% à 7,5% pour le début de 2015. "En Chine, nous surveillons attentivement la situation du secteur manufacturier en général et, plus spécifiquement, des exportations vers comprendre si le pays peut absorber l'impact du ralentissement de l'immobilier. Le PIB du Japon a commencé 2014 avec un bond à 6,7 % en rythme annualisé et, après une période d'ajustement en milieu d'année, nous prévoyons que la reprise se raffermira, bien qu'à un rythme plus régulier. L'Australie va ralentir par rapport à la situation actuelle - un peu plus de 3% - même si la chose n'est pas dramatique".
Amérique du Nord – Les stratèges de Russell croient que pour le reste de l'année, les indicateurs économiques américains continueront de confirmer les rendements des marchés boursiers en 2013. Bien que les valorisations ne soient pas bon marché, les actions américaines demeurent relativement attrayantes par rapport aux titres à revenu fixe. L'équipe estime que l'augmentation attendue de la volatilité pourrait présenter une opportunité d'achat.
Eurozone – À la suite de l'action politique décisive de la BCE en juin dernier, l'équipe estime que le temps est revenu d'acheter des actifs risqués de la zone euro et d'obtenir une légère surpondération. À l'avenir, les stratèges continueront de surveiller de près la reprise, en accordant une attention particulière à la croissance du crédit pendant cette reprise fragile.
Marchés émergents – Les modèles des stratèges concernant les marchés émergents sont devenus plus positifs au cours des derniers mois. La notation est plus neutre sur la base de l'amélioration de l'attractivité relative, ainsi que d'un ensemble équilibré d'éléments de risque et d'opportunité. Avec une amélioration continue des valorisations, les marchés émergents pourraient rebondir, notamment grâce à une confiance accrue dans les perspectives de la Chine et à un renforcement de la demande mondiale d'exportations. Néanmoins, les pays en développement pourraient faire face à un effondrement si la Chine déçoit ou si les préoccupations de la politique de la Fed entraînent une nouvelle crise de liquidité pour les économies présentant les plus grands déséquilibres de balance des paiements. .
crédit – bien que nous estimions que cette classe d'actifs est chère, les perspectives positives de croissance économique – et par conséquent le faible taux de défaut – maintiennent l'opinion des stratèges positifs, avec une légère préférence pour le haut rendement par rapport à l'investment grade, principalement pour le moindre risque sur les taux d'intérêt (durée) des titres à rendement élevé.
