Lénine n'a épargné ni ridicule ni mépris pour les narodniks, les populistes russes. Le même ridicule et le même mépris que les élites de Washington, de Wall Street et de la Silicon Valley réservaient aux déplorables qui apportaient un semi-populiste à la Maison Blanche.
En réalité, d'une part il n'est pas vrai que les élites éclairées et désintéressées soient toujours telles et d'autre part il n'est pas vrai que le populisme soit toujours et en tout cas catastrophique. Les révélations torrentielles de Wikileaks nous offrent une coupe transversale du système de pouvoir et montrent comment le vrai capitalisme américain est aussi bien plus relationnel que le récit officiel aime à nous le dire. L'absence de remplacement périodique de la classe dirigeante crée du népotisme, de la corruption, de la collusion et des incrustations de toutes sortes.
Les populismes, quant à eux, ne sont pas tous les mêmes. Il y a ceux de droite et ceux de gauche. Il y a ceux dans lesquels le leader crée son peuple et ceux dans lesquels le peuple crée son leader. Il y a ceux qui sont rancuniers, justiciers et basés sur l'envie sociale et ceux qui maintiennent un certain contenu d'idéalisme et de légèreté. Il y a des xénophobes purs et ceux qui n'aimeraient tout simplement pas voir violé un sens très humain de l'identité personnelle. Il y a ceux d'origine pansyndicale et providence, comme le péronisme argentin (l'une des formes les plus destructrices) et ceux d'origine jacksonienne et libertaire, fondés au contraire sur l'autosuffisance de l'individu et l'hostilité envers un grand gouvernement qui tombe de haut ses solutions toutes faites et ses impôts.
sur plan macroéconomique les populismes émergent typiquement après des périodes prolongées de stagnation ou de crise et ont presque toujours une composante reflationniste qui peut s'exprimer de manière plus ou moins intelligente mais qui en tout cas, au moins pour un certain temps, produit une ré-accélération de la croissance.
Après tout, n'avions-nous pas envie d'un peu d'inflation ? Nous l'aurons. Ne souhaitions-nous pas de tout cœur des politiques budgétaires plus expansionnistes ? Nous les aurons. N'avons-nous pas voulu sortir de l'emprise étouffante des taux négatifs et ultra-bas ? Nous nous en sortirons.
Le populisme américain incarné par Trump c'est une variante bénigne, espérons-le, du mouvement mondial de révolte qui non seulement implique l'Occident mais touche aussi la Chine engagée dans la campagne de moralisation. Trump a remporté la victoire hier soir lorsqu'il est devenu clair que les mineurs des Appalaches, dont Obama avait pris les emplois dans sa lutte contre le charbon, avaient renversé les prévisions pour la Pennsylvanie. Trump, cependant, n'a pas proposé de nationaliser ou de subventionner le charbon, comme le feraient un péroniste ou un travailliste, mais simplement de le déréglementer et de le laisser concurrencer librement d'autres sources d'énergie, en supprimant peut-être les subventions publiques pour les sources renouvelables. Les mineurs ne retrouveront probablement pas leur emploi dans la mine, mais au moins ils ne seront plus criminalisés en tant que déchets blancs indignes de considération sociale. Il y a beaucoup de libéralisme là-dedans et il n'y a rien de populiste là-dedans.
Même sur la question de l'explosion du déficit, il y a eu une exagération. Trump adore ouvrir ses hôtels, comme il l'a fait récemment, affirmant qu'ils ont été construits en respectant le budget. Tout au long de la campagne électorale, il a promis de contribuer 100 millions de dollars de sa propre poche et à la fin il a gagné en n'en mettant que 50. Mike Pence, l'un des gouverneurs les plus économes d'Amérique, a alors été choisi comme député. Cela signifie que Trump sera probablement en mesure de conclure un accord avec les conservateurs fiscaux du Congrès. Il y aura de nouvelles infrastructures (sur lesquelles Trump pourra apposer une plaque à son nom, il a hâte) qui seront construites avec moins de déchets que d'habitude. Le déficit augmentera, mais au moins cette fois ce ne sera pas pour les dépenses courantes et le bien-être mais pour quelque chose de durable.
Inflation et taux ils augmenteront, mais pas de façon spectaculaire. La Fed sera laissée tranquille si elle est coopérative, sinon elle sera renouvelée sans ménagement. Malpass, Kudlow et Taylor s'apprêtent à prendre le relais de Yellen, dans l'épreuve. Les trois appellent à une randonnée en décembre et quatre ou cinq randonnées l'année prochaine, puis c'est tout. Cela semble beaucoup et ça l'est, mais vous savez comment ces choses se passent. Finalement, les hausses seront moins nombreuses et accompagneront simplement la hausse de l'inflation et une politique budgétaire expansionniste.
La hausse des taux aura tendance à renforcer la dollar. Pour équilibrer cet effet, Trump imposera des tarifs sélectifs, comme Obama l'a déjà fait, et frappera le dumping chinois. Une taxe sera certainement imposée sur les réimportations de l'étranger par les entreprises américaines qui se délocalisent. Il y aura là une certaine intention punitive, qui n'est pas très différente de ce que nous avons vu en action ces derniers mois contre des entreprises américaines qui ont fait la soi-disant inversion fiscale en domiciliant à l'étranger.
pour pays émergents les effets seront à la fois positifs et négatifs. Les marchés boursiers resteront attractifs, mais les obligations et les devises resteront sous pression. D'un autre côté, avoir des devises plus faibles stimulera leur croissance, favorisant encore une fois les bourses locales. La Chine sera incitée à se reconvertir plus rapidement vers sa consommation intérieure, ce qui est une bonne chose. Le Mexique a déjà été trop puni par les marchés. La Russie bénéficiera largement du nouveau cadre géopolitique et est donc incontournable dans les portefeuilles.
Même sans être aussi optimiste que Marc Faber, certaines commodités liées aux infrastructures, qui connaissent un grand renouveau partout dans le monde, vont redevenir intéressantes. L'acier bénéficiera d'un meilleur environnement, notamment grâce aux droits de douane. Au lieu de cela, les sources d'énergie subiront un choc d'approvisionnement. La déréglementation de la production, du transport, de la transformation et de la consommation dans un pays comme l'Amérique, si riche en toutes les sources d'énergie imaginables, se traduira par une baisse des prix tout au long de la chaîne d'approvisionnement. Pour les entreprises américaines, le choc sera amorti par la baisse des coûts réglementaires et l'augmentation des volumes. Meilleurs vœux aux producteurs du Moyen-Orient.
L'Europa il profitera du dollar fort et de la croissance américaine plus élevée (quelques décimales, rien d'écrasant, mais il fait tout). En décembre, la BCE renouvellera l'assouplissement quantitatif pour six ou neuf mois, mais en toile de fond on peut entrevoir une forme de tapering et la fin des taux négatifs. Sur le plan politique, l'effet Trump ne sera pas nécessairement le moteur d'une nouvelle désintégration de l'Union.
Le marché boursier américain connaîtra des rotations spectaculaires qui pénaliseront les obligations à taux d'intérêt et récompenseront les valeurs cycliques, les infrastructures, l'acier et le charbon (le peu qui en reste). Les pharmaceutiques ne seront plus soumises à la torture et aux abus (parfois mérités) du Congrès et les banques (dont l'Europe) se trouveront oxygénées par le nouveau climat des taux d'intérêt. Les petites et moyennes entreprises américaines, plutôt que les grandes, seront les véritables bénéficiaires de la réduction de la pression fiscale.
Les obligations du monde entier ont déjà commencé à s'adapter au nouveau cadre. Les longs délais doivent être évités pendant un certain temps. Les obligations indexées sur l'inflation doivent être préférées, à condition qu'elles aient une échéance ne dépassant pas 5 à 7 ans.
Les marchés étaient venus aux élections dans l'espoir que le statu quo soit maintenu et ils ont été servis par un tremblement de terre. Cependant, le statu quo aurait produit la persistance d'un climat empoisonné entre la Maison Blanche et le Congrès et une paralysie législative quasi totale. La politique monétaire paraîtrait de plus en plus fatiguée et flétrie et une humeur maussade commencerait à se répandre. Maintenant, les honneurs et les fardeaux sont tous d'un côté et il n'y aura plus d'excuses pour personne. Le climat, surtout si Trump se montre vraiment magnanime envers Clinton et évite de lui infliger des violences devant les tribunaux, va se détendre.
Trump a fait de nombreuses promesses et ne pourra pas toutes les tenir. Il est également possible que les traits négatifs de son caractère prennent vraiment le dessus, comme cela a été craint et continuent de l'être dans de nombreux milieux, et conduisent l'Amérique et le monde sur la mauvaise voie. Pour l'instant, cependant, plutôt que de rester à l'intérieur et de respirer un air qui commençait à devenir vicié, il vaut peut-être mieux avoir la fenêtre ouverte pour laisser entrer le vent, la poussière, les détritus et les feuilles de toutes sortes, mais aussi un peu oxygène.
