Diversifier les investissements afin de ne pas se laisser submerger par les irrégularités de la reprise économique, qui déclencheront une inévitable volatilité sur les marchés. C'est le conseil d'Erik Knutzen, Chief Investment Officer de Neuberger Berman, la société de gestion d'actifs américaine fondée en 1939, qui gère des actifs d'environ 340 milliards de dollars et qui est également connue pour être indépendante et détenue par ses salariés. Knutzen suggère une « approche plus tactique » aux investisseurs, pour profiter du potentiel de volatilité : « Les reprises suivent rarement une trajectoire linéaire. Comme tout le monde, nous avons nous aussi un optimisme de base, mais nous essayons de nous diversifier pour nous défendre contre les risques à court terme », argumente l'analyste.
Début 2021, Neuberger Berman avait identifié deux principaux facteurs de risque : le premier concernait les risques inhérents liés à la conviction que, lorsque les programmes de relance auraient ressenti les premiers effets, on assisterait à une reprise dès le début du cycle. La seconde concernait la similarité entre la situation actuelle et celle observée début 2010, une année qui a commencé sous le signe de l'optimisme post-crise et s'est terminée avec des actions en hausse de 10 %, mais non sans avoir d'abord subi une baisse de 12 %. « Ces dernières semaines – a expliqué Knutzen –, la première de nos craintes s'est avérée justifiée. Le consensus a été entaché par les craintes d'inflation, une résurgence des inquiétudes concernant le resserrement monétaire, la hausse des rendements obligataires et la sensibilité des marchés boursiers aux taux d'intérêt.
Au niveau boursier, il n'y a eu qu'une baisse de 3,5 % fin janvier et de 4 % depuis la mi-février depuis le début de l'année. Ce sont des fluctuations beaucoup plus faibles que les fluctuations de 5 % ou 10 % ou plus observées en 2010 et très éloignées du niveau de volatilité que le marché des options sur indices boursiers évalue actuellement. "Après avoir été "silencieux" pendant plusieurs années, l'indice de volatilité CBOE S&P 500 (VIX) actualise désormais une volatilité annualisée de plus de 20% pour les actions américaines après le sommet de mars dernier. Ce chiffre est cohérent avec les baisses de septembre et de fin octobre. Même en tenant compte de la prime incluse dans les prix des options, cela implique que les acteurs du marché devraient s'attendre à des baisses similaires de 5 à 10 % », commente l'analyste.
Et comment se diversifier, alors ? "Lorsque la cause de la volatilité sur les marchés actions est la hausse des taux d'intérêt - affirme Knutzen -, les éléments traditionnels de la diversification de portefeuille, c'est-à-dire les obligations d'État peuvent difficilement offrir une protection. Depuis le début de l'année, ils ont perdu 3 à 6 % et, en regardant plus bas sur la courbe, la baisse dépasse les 10 %. Fin février, l'estimation de la volatilité des options de Merrill Lynch, que certains appellent le « VIX obligataire », a grimpé en flèche, dépassant même le VIX lui-même. Parmi les actifs alternatifs de diversification peuvent donc figurer ceux exposés à une reprise de la croissance et de l'inflation, mais à des prix raisonnables pour avoir été longtemps délaissés. Par exemple, les bons du Trésor indexés sur l'inflation (TIPS) ou les actifs moins affectés par les variations des taux d'intérêt, comme les matières premières ».
Le crédit est également attractif. Brad Tank, un autre analyste chez Neuberger Berman, a expliqué pourquoi il est resté principalement insensible à la volatilité qui a touché les actions et les obligations d'État : « Les stratégies alternatives liquides qui visent expressément à identifier des sources de rendement décorrélées des marchés boursiers et obligataires peuvent également avoir leur mot à dire. Certaines de ces stratégies ciblent des marchés actuellement attractifs, comme les stratégies assurantielles. »
