Depuis quelques décennies, l'historiographie sur la Grande Dépression des années 1929, traditionnellement centrée sur les États-Unis, s'interroge sur le rôle décisif de la France dans la précipitation de la situation mondiale après 1926. à l'or en XNUMX avec un franc sous-évalué. Dans les années suivantes, il a donc eu un fort excédent commercial qui lui a permis d'accumuler de l'or.
Entre 1929 et 1931, la France a absorbé 8 % de tout l'or existant dans le monde sans le stériliser, c'est-à-dire sans créer de monnaie pour un montant équivalent. Dans des cas similaires, la stérilisation, jusqu'à la Grande Guerre, avait été la règle (tout comme la destruction de monnaie par les pays qui perdaient de l'or) mais le redémarrage du système dans les années XNUMX s'était fait sans prévoir cette clause essentielle.
La France a thésaurisé de l'or au lieu de le dépenser dans le mercantilisme, une politique qui fonctionne si seulement quelques-uns la suivent (tous les pays ne peuvent pas être excédentaires en même temps). Les 8 % d'or retirés de la circulation, auxquels il faut ajouter un quota américain (également non stérilisé), ont provoqué la chute globale des prix, la faillite de nombreux débiteurs (et donc de leurs créanciers) et l'explosion du chômage. Cela tomba carrément sur la France, qui maintint le taux de change avec l'or alors que tous les autres pays, un à un, dévaluaient. Au final, la France s'est retrouvée avec beaucoup d'or et beaucoup de chômeurs. La pression des pairs a submergé le gouvernement et a amené le Front populaire au pouvoir en 1936. Le Front a massivement dévalué et augmenté de manière agressive les salaires. Deux ans plus tard, le trésor d'or épuisé et l'inflation en hausse, le Front est lui aussi renvoyé chez lui, tandis que la guerre, l'Occupation et Vichy pointent à l'horizon.
Nous verrons dans quelques semaines si la grande stagnation française après 2008 conduira à l'élection de Marine Le Pen et à un nouveau tremblement de terre mondial. La France a l'un des publics les plus agités et les plus impatients de la planète et se livre périodiquement à des explosions de colère parfois créatives, parfois destructrices.
Le programme en 144 points de Marine Le Pen est une lecture intéressante. L'originalité est d'avoir combiné des éléments traditionnels de droite sociale avec des éléments de gauche pure et simple. A cela s'ajoute l'abaissement pour rassembler les bannières hyper-laïcistes, anti-communistes, militaristes et ultra-centralistes de la tradition jacobine, perdues en cours de route ces dernières années avec l'affaiblissement du caractère présidentiel de la Ve République, avec la dévolution du pouvoir du centre vers les régions et avec l'acceptation de formes d'autonomie de fait dans les banlieues islamisées. La touche finale du programme est le retour au système électoral proportionnel, un coup de poignard à la constitution de 1958 mais une exigence tactique vitale pour un Front national qui pourrait se retrouver en juin avec un président sans députés.
Aujourd'hui, la France connaît à nouveau une croissance minimale et un modeste déficit courant. Elle n'est pas sous pression et n'a pas besoin de dévaluer (idem pour l'Italie). Pourtant, s'il veut s'offrir un porte-avions supplémentaire, un point de PIB de plus dans les dépenses militaires, 40 15 nouvelles cellules de prison, 60 10 nouveaux policiers et gendarmes, l'âge de la retraite ramené à 100 ans, des impôts plus bas sur les petites entreprises, des retraites plus élevées retraites et réductions d'impôts de 10% pour les trois premières tranches de revenus, tous points du programme Le Pen, puis l'argent doit être imprimé par la Banque de France. Et ce seraient des francs, bien sûr, pas des euros. Le programme officiel parle (c'est le point numéro un, à juste titre) de négociations avec les partenaires européens suivies d'un référendum sur l'adhésion à l'Union européenne. Officieusement, les responsables économiques du Front National ont parlé d'une sortie de l'euro à court terme et sans passer par un référendum, d'un Qe de 20 milliards de francs par an et d'une dévaluation à négocier (XNUMX-XNUMX % si l'euro reste debout, libre à tous si l'euro cesse d'exister).
Quelles sont les chances que Le Pen gagne ? Jusqu'à présent, le marché a donné une bonne opinion des sondages, qui indiquent à la fois Macron et Fillon vainqueurs du second tour avec Le Pen. Cependant, il faut dire que leur avantage a considérablement baissé ces dernières semaines (même s'il est encore important). Surtout, les marchés n'envisagent pas l'hypothèse Hamon, l'ancien socialiste de gauche, car il n'est crédité que de 14 %. Cependant, si Hamon parvient à faire renoncer Mélenchon (11%), le 14 passerait à 25 et le second tour pourrait très bien se situer entre Hamon et Le Pen.
Le programme de Mélenchon est quasiment le même que celui de Hamon, même si le premier propose de porter à 360 % le taux de l'impôt sur les revenus supérieurs à 100 75 euros alors que le second se contente des XNUMX % actuels. Le scrutin Hamon-Le Pen verrait une explosion des abstentions et une issue très incertaine. Hamon n'est pas anti-euro, mais avec ses programmes de rêve, il lui serait très difficile de coexister même avec Schulz, sans parler de Merkel. Avant de courir vendre, considérons que, si les sondages indiquaient un second tour Hamon-Le Pen, les plus faibles entre Macron et Fillon (le second, pour l'instant) subiraient une immense pression pour se désister au profit des plus forts dès le premier tour. Dans ce cas, la victoire finale d'un centriste serait certaine et le soupir de soulagement des marchés serait audible même de la lune. Rappelons-nous que le vote français est dans deux mois, pas dans deux ans.
Le devoir de l'information nous oblige aussi à pointer du doigt une autre situation critique jusqu'ici ignorée par les marchés, à savoir l'impasse dans laquelle se trouvent les grands projets de réforme en Amérique sur lesquels les marchés ont beaucoup misé. On parle de la réforme Obamacare, de la réforme fiscale et du plan d'infrastructures. A la chambre basse il y a un blocage tel qu'il conduit à reporter de mois ou de trimestres les prévisions qui se faisaient jusqu'à récemment sur les délais d'approbation (et après, bien sûr, il y a le sénat). Surtout, les clivages dans le camp républicain entre ceux qui sont prêts à dépenser et ceux qui veulent garder leurs comptes en ordre sont de plus en plus évidents. Trump pourrait être décisif pour débloquer l'impasse, mais les temps semblent s'allonger de son côté aussi. Les propositions de réforme fiscale ne viendront pas aussi tôt que prévu et de toute façon Obamacare aura la priorité.
Avec d'autres présidents et avec des attentes plus normales, ce ralentissement ne serait pas trop remarqué, mais avec un président qui aime la guerre de mouvement et un marché avec ce niveau d'attentes, une consolidation des actions serait plus que compréhensible. En pratique, s'il existe des positions trop exposées au risque actions, il conviendra de les ramener à la normale au moins temporairement. Il est tout à fait possible que les actions ne baissent pas beaucoup, mais il est probable que la volatilité augmente à nouveau. En attendant, toute faiblesse peut être mise à profit pour acheter de l'or.
