Avec le stockage du Pacte Fiscal & Co, le Politique budgétaire européenne arrive à maturité. Il prend ses responsabilités en matière de soutenabilité de la dette et de prévention et de gestion des crises comme il l'a déjà fait avec la pandémie et maintenant il doit faire face à la crise énergétique, à la guerre de Poutine et à l'inflation qui en résulte. C'était l'heure. Et espérons que les gouvernements nationaux ne feront pas trop de dégâts avant qu'il ne soit approuvé par le Conseil et mis en œuvre en 2024.
Félicitons-nous que les leçons des crises récentes aient été retenues : des erreurs post-crise financière mondiale à l'excellente réponse des Plans de relance et de résilience après la pandémie. Les yeux se sont ouverts sur les niveaux très différents de dette publique qui nécessitent des voies nationales pour la descente du rocher. Et il y a conscience de la nécessité de faciliter l'investissement pour des priorités communes, principalement la sécurité énergétique et la transition numérique. Ces derniers font partie du mandat d'un noyau commun qui fait encore défaut.
La gouvernance économique évolue, les Plans nationaux à moyen terme arrivent
Voyons-en les aspects positifs qui sont encore généraux et nous savons très bien que le diable est dans les détails. Tout d'abord, je Plans nationaux à moyen terme qui comprendra le budget, les investissements et les réformes.
Avec ses orientations également à moyen terme, la Commission pourra viser une orientation budgétaire européenne, surmontant le manque de coordination qui a fait perdre à l'Europe des centaines de milliards d'euros de croissance. L'obscur réseau d'indicateurs structurels basés sur des variables non observables cède la place à une simple règle de dépenses primaires nettes, c'est-à-dire sans paiement d'intérêts ni allocations de chômage. Le gouvernement et le parlement exercent directement leur contrôle sur ces dépenses. Nous nous attendons à ce que les prévisions de croissance de ces dépenses soient basées sur des projections de croissance consensuelles poursortie potentielle, un péché Nadef, et non plus sur le calcul de l'output gap. Car tant la trajectoire d'ajustement de la dette que le contrôle du respect des accords par la Commission reposeront sur ces dépenses.
La proposition de la Commission sur la gouvernance : ce sont les nouveaux instruments du Pacte de stabilité
Il maîtrise de la dette publique elle sera nécessaire en raison de la politique monétaire anti-inflationniste de hausse des taux d'intérêt et du retour de la prime de risque sur les dettes souveraines avec la fin du QE. Il y a les plus grandes nouvelles sur la gestion de la dette. Sur la base de méthodologies modernes d'analyse stochastique de la viabilité de la dette, la Commission établira la trajectoire d'ajustement pour les pays les plus endettés "de manière réaliste, progressive et continue". Il s'agit d'un pas en avant décisif pour la gouvernance économique de la Commission elle-même : de la tutelle des règles à la gestion moderne des risques. Comme pour la politique monétaire, les règles de référence sont dans les traités, mais les décisions seront prises par des humains experts, et non par des robots préprogrammés avec des règles fixes.
Basé sur plan national à moyen terme, un pays pourra négocier avec la Commission lesdélais supplémentaire pour la réduction de la dette, en s'engageant dans des réformes et des investissements qui augmentent la viabilité de la dette en augmentant la productivité et le produit potentiel du pays, et qui s'inscrivent dans les priorités européennes telles que l'énergie.
Précisément parce que le plan d'ajustement de la dette résulte du dialogue entre le pays membre et la Commission, l'ouverture de la procédure de surendettementsoit il sera activé si les conditions décidées ensemble ne sont pas respectées.
On parle de sanctions de réputation, mais ce qui compte, c'est que je financement européen, y compris les fonds structurels et ceux relatifs aux plans de relance et de résilience, peuvent être suspendus si le pays n'a pas pris les mesures nécessaires pour corriger le déficit excessif.
La limite à 3 % du ratio déficit/PIB il reste d'actualité pour contenir le biais déficitaire des politiques, particulièrement important en Italie pour ses deux symétries - l'une d'extrême droite et l'autre d'extrême gauche - adeptes des dérapages budgétaires. Le Financial Times a calculé après "l'événement fiscal" de Liz Truss, le prime de risque débile* qui a pesé sur les émissions obligataires. La règle des 3 % et l'attention portée par la Commission à la qualité des dépenses nous protègent de ce risque.
La Commission écrit qu'elle veut renforcer l'utilisation préventive de la PDM, procédure concernant les déséquilibres macroéconomiques, mais nous l'avons déjà entendu trop de fois sans conséquences. Et il veut moduler l'ajustement post-programme/la surveillance de l'aide financière avec l'évaluation des risques. Les conseils fiscaux nationaux auront de plus grandes responsabilités.
Nous savons qu'une communication de la Commission bénéficie d'un consensus substantiel des pays membres. Mais dans le travail qui s'ouvre pour définir les détails, les différents points de vue nationaux pourront ressurgir. Nous savons que la position allemande est tout à fait différente. Ici, la guerre de Poutine peut aider l'Union européenne. La géopolitique a fait son chemin dans les décisions économiques et y restera encore un certain temps. Là Allemagne elle n'a pas l'intention de répéter la soumission faite à la Russie pour les importations d'énergie avec soumission à la Chine pour les exportations. Ni le États-Unis ils sont une alternative stable jusqu'à ce que la longue vague de Buy American soit épuisée. Comme en témoignent les subventions aux voitures électriques uniquement pour les produits américains.
La récession pour réduire l'inflation ? Oui, mais il faut investir dans des secteurs innovants pour grandir
La mondialisation n'est pas terminée, espérons-le, mais avec une Europe qui doit s'appuyer davantage sur sa croissance pour répondre aux exigences de ses entreprises, la pression historique de l'Allemagne en faveur de l'austérité budgétaire s'atténue. Alors que par le passé l'Allemagne pouvait ignorer le manque de demande en Europe en exportant vers la Chine, elle sait désormais que laautonomie stratégique de l'Europe c'est un objectif existentiel, pas seulement pour l'énergie et la défense.
Un jour, il y aura une capacité européenne centrale pour l'investissement commun et la réponse aux crises. Il appartient pour l'instant aux politiques budgétaires et structurelles nationales, indispensables pour compenser les récession, qui est le seul outil dont disposent les banques centrales pour réduire l'inflation. Il ne s'agit pas d'annuler les efforts des banques centrales en compensant toutes les augmentations d'énergie d'origine fossile. Nous devons protéger les plus fragiles, mais nous devons maintenir le signal des prix pour encourager les investissements dans les énergies renouvelables également par les ménages, ainsi que par les entreprises et le gouvernement. Et il faut investir pour la diffusion de l'innovation numérique, l'autonomie énergétique et l'autonomie stratégique dans l'industrie High Tech. Ce sont des dépenses publiques qui augmentent la productivité totale et permettent de réduire l'inflation sans interrompre la croissance.
