Entre les années XNUMX et XNUMX, Arthur Clarke et Isaac Asimov ont fait des prédictions extraordinairement lucides sur le prochain demi-siècle. Cependant, leur objet d'investigation se limitait à la science et à la technologie, deux domaines dans lesquels de grands programmes de recherche sont généralement ouverts, de grands chantiers qui se déroulent à la suite d'un projet. En cours de route, on peut bien sûr rencontrer des obstacles imprévus ou, à l'inverse, un heureux hasard (quand on cherche une chose et qu'on en trouve par hasard une autre encore plus intéressante) mais les balises sont en tout cas tracées et visibles.
D'autre part, personne n'a jamais été en mesure de prédire correctement la développements historiques, économiques et politiques non seulement au cours du prochain demi-siècle, mais aussi à peine vingt ans. Selon Keynes, le plus vénéré des économistes, au 1996e siècle, nous aurions dû vivre longtemps en travaillant quatre heures et en consacrant le reste de la journée à écrire de la poésie et à écouter ou composer des symphonies. Ce n'est pas comme ça que ça se passe, du moins pour le moment. Et d'autre part, en XNUMX, en plein clintonisme triomphant entre croissance et mondialisme, personne n'aurait pu formuler l'hypothèse d'un autre Clinton, vingt ans plus tard, candidat pour gouverner la démondialisation et semi-stagnation.
Alors si vingt ans c'est au-delà du possible, dans un horizon plus modeste, disons cinq années, quelque chose que vous pouvez essayer d'entrevoir. Aujourd'hui les marchés, grâce aux banques centrales, vivent dans une réalité alternative comme l'humanité dans la Matrice. La seule inquiétude est de continuer à recevoir la ration quotidienne d'opiacés afin de pouvoir retourner à un état de torpeur. Les soucis de croissance, de profits et d'endettement ont quitté l'horizon mental et plus personne ne se consacre à penser à l'avenir, car avec des taux d'intérêt à zéro, le temps n'a plus aucune valeur et se transforme en un éternel présent. À long terme, cependant, les rêves s'estompent, tandis que la réalité ne s'efface jamais.
Et à quoi ressembleront les vraies variables dans cinq ans ? Essayons de répondre à un questionnaire.
1. Dans cinq ans, il y aura plus ou moins de dettes dans le monde dette? Il y en aura certainement d'autres. Les déficits publics vont augmenter. Aux États-Unis, le Congressional Budget Office calcule que, selon la législation actuelle, le déficit doublera d'ici 2020 et triplera d'ici 2025. Cependant, la législation sera certainement rendue encore plus expansive, avec plus de dépenses d'infrastructure et plus de dépenses militaires. Les particuliers continueront à réduire leur dette très lentement, mais les entreprises continueront à l'augmenter. La dette continuera de croître en Europe et en Asie également.
2. Dans cinq ans, il y aura plus ou moins croissance? Probablement le même qu'aujourd'hui. Sans réformes structurelles en vue et le vent toujours favorable à une régulation toujours plus poussée de l'économie, il est difficile d'entrevoir les moteurs d'une nouvelle croissance. Pour maintenir le niveau actuel, il faudra cependant recourir aux dépenses publiques et il est difficile de penser que la productivité pourra ainsi relancer la productivité, aujourd'hui aux plus bas niveaux de croissance du dernier demi-siècle.
3. Dans cinq ans, il y aura plus ou moins inflation? Il y en aura plus si les politiques monétaires et budgétaires réussissent (auquel cas toutes les obligations en pâtiront). Il y en aura moins si on a traversé une nouvelle récession, même superficielle (auquel cas les crédits et les actions souffriront, mais pas les obligations de qualité).
4. En cinq ans, les marges de profit Seront-ils supérieurs ou inférieurs ? Probablement plus faible, même si ce n'est que légèrement, en raison d'une pression salariale plus élevée dans un contexte de faible productivité. Si le vent protectionniste se renforce, on verra peut-être des cas d'amélioration des marges des producteurs qui seront à l'abri de la concurrence, mais le jeu sera, globalement, à somme négative.
5. Dans cinq ans, il y aura plus ou moins stabilité politique? Impossible à dire, mais force est de constater que la faible croissance érode progressivement le consensus. Cette érosion peut se traduire soit par la prédominance des forces anti-système, soit, si celles-ci ne sont pas crédibles, par un sentiment croissant d'extranéité vis-à-vis des institutions. Le remède proposé par une partie des élites est de redistribuer les richesses et les revenus par la fiscalité. L'expérience la plus récente en ce sens, celle du Brésil sous Rousseff, s'est mal terminée.
6. Dans cinq ans, il y aura plus ou moins Europa? Pour le moment, tout est gelé et le restera jusqu'à ce que quelque chose de nouveau se produise. Le fait nouveau ne sera pas le référendum italien, pas plus que les élections de l'an prochain en Allemagne et en France. La nouveauté, au cas où, sera la prochaine récession. C'est là que vous devrez sérieusement décider d'avancer ou de dire au revoir.
Il se peut que le cours des cinq prochaines années soit très différent de ce que nous avons essayé de dessiner. Pour un conflit local, la Syrie, on a assisté en l'espace de quelques semaines à une escalade qui a conduit certains à émettre même l'hypothèse d'une guerre nucléaire. Les nerfs sont fragiles et la Seconde Guerre froide n'a pas encore les règles détaillées de la première. Il se peut aussi, pourquoi pas, que les choses se passent beaucoup mieux qu'on ne l'imaginait.
Ce qui est certain, c'est que les marchés n'évaluent pas le monde à cinq ans que l'on peut imaginer aujourd'hui avec la visibilité limitée dont nous disposons. Bien sûr, la poursuite des politiques exceptionnellement expansionnistes pourrait encore gonfler les multiples des actions et donner une autre vie aux obligations, mais cela éloignerait encore le monde réel du monde virtuel. L'inévitable réunification entre réel et virtuel peut s'opérer soit avec une amélioration surprenante du réel, soit avec une déflation du virtuel.
Dans les deux prochaines années, nous ne verrons pas d'effondrement du virtuel, mais certainement une plus grande volatilité, à partir de l'année prochaine.
cette volatilité plus élevée il s'exercera plus à la baisse qu'à la hausse même si le résultat final pourrait être, fin 2017, un niveau d'obligations et d'actions peu différent de celui actuel. Pour profiter des opportunités que cette volatilité peut offrir, nous suggérons de continuer à créer de la liquidité dans les portefeuilles dans cette phase d'accalmie.
Nous voulons terminer sur une note d'espoir. Dans cinq ans, en 2021, la vague de baby-boomers de XNUMX ans commencera lentement à s'estomper. Le marché du travail dans tout l'Occident retrouvera progressivement son équilibre. Le PIB potentiel augmentera à nouveau et nous reviendrons peut-être, si nous n'avons pas commis d'erreurs de politique, revoir des niveaux de croissance plus élevés.
