Les marchés n'ont jamais connu aussi longtemps une période de taux d'intérêt aussi bas. Dans le même temps, le monde dans lequel nous évoluons a changé structurellement. Qu'attendre des investissements ? Comment gérer son épargne ? Voici un petit guide issu de la discussion de cinq experts lors de la table ronde "Investir sur les marchés mondiaux : des portefeuilles pour la nouvelle économie", organisée par la Bpm à l'occasion de la Journée mondiale de l'épargne.
LES TENDANCES PASSÉES SONT DIFFICILEMENT REPRODUCTIBLES
Après avoir fortement chuté entre 2008 et 2009, les marchés boursiers repartent à la hausse depuis 5-6 ans. "Le cycle commence à être assez long, mature - a déclaré Armando Calcaterrza, directeur des investissements d'Anima Sgr - En tout cas, il nous semble difficile de penser à un fort ralentissement à court terme, à condition que les marchés émergents se stabilisent. Nous pensons qu'il est possible que le cycle se poursuive. Même si des tendances aussi fortes et définies sur les marchés actions et obligataires que celles de ces dernières années seront difficiles à répéter ».
En d'autres termes, les experts estiment que le cycle se poursuivra, bien qu'à des taux plus lents que les taux historiques, et sans chocs majeurs en vue. « De ce point de vue – a expliqué Carcaterra – le portefeuille peut prendre un peu de risque avec une exposition aux marchés actions, nous préférons l'Europe. Le portefeuille doit alors être plus diversifié également du côté des obligations, en prévoyant également une diversification des devises. Et il ne faut pas toujours être complètement investi mais avoir une stratégie précise dans la gestion de la flexibilité".
DIVERSIFIER AU-DELÀ DE LA CLASSE D'ACTIFS
Autrefois, le vieil adage « ne mettez pas tous vos œufs dans le même panier » semblait suffire. En d'autres termes, il a déconseillé d'investir tout son argent dans une classe d'actifs (comme les actions) ou dans une seule action. Mais faites un mix. Aujourd'hui, même cette tâche est plus difficile. "La crise européenne - a expliqué Andrea Delitala, responsable du conseil en investissement chez Pictet Asset Management - a rendu le comportement du BTP plus proche du comportement d'une action, la corrélation négative a disparu mais la corrélation est positive. Nous sommes de plus en plus orphelins de la possibilité de diversifier le portefeuille de manière utile, car il ne suffit plus de diversifier par classe d'actifs mais il faut diversifier par des phénomènes qui ont les mêmes effets ».
Ce qui signifie rechercher dans la classe d'actifs les investissements qui s'écartent de la direction principale. « Par exemple, dans le cas des obligations d'État – a déclaré Delitala – nous pensons au Bund indexé sur l'inflation. Les choix de deuxième niveau sont souvent préférables à ceux de premier niveau ».
COMPRENDRE L'INTERACTION DES BANQUES CENTRALES
Les rendements des BTP se sont retrouvés pour la première fois en territoire négatif : il y a ceux qui ont choisi de « payer » pour parquer leur argent dans des titres de dette italiens à six mois. Pour la plupart, ces rendements semblent dénués de sens. Que se passe-t-il? "Aujourd'hui, comprendre les banques centrales est beaucoup plus important pour comprendre où iront les rendements futurs - déclare Marco Spaltro, vice-président gestionnaire de portefeuille de l'équipe fixe mondiale de Morgan Stanley - Nous sommes dans un jeu d'échecs mondial, dans lequel les banques centrales se font concurrence pour ramener l'inflation. Mais plus une banque centrale baisse ses taux, plus elle déplace la déflation ailleurs.
Ainsi, après l'intervention de la BCE dans laquelle elle s'est ouverte au Qe2, la Chine a déclaré une nouvelle baisse des taux, puis ce fut au tour de la Suède qui a élargi le programme Qe et enfin la Norvège qui a annoncé la réduction du coût de l'argent. "Nous devons comprendre l'interaction des banques centrales - a déclaré Spaltro - et pas seulement ce que font les banques centrales individuelles. On va dans des pays où la banque centrale est en retard, par exemple dans des pays d'Europe de l'Est comme la Pologne, la Hongrie, la Roumanie.
VALEUR TOUJOURS DU BTP À DIX ANS
L'afflux d'argent de la BCE incite les investisseurs à rechercher des actions à rendement plus élevé. « Dans les titres à revenu fixe – a expliqué Nicola Mai, Senior Vice President, Portfolio Manager European Rates de Pimco – nous nous étendons le long de la courbe, avec des échéances intermédiaires de 5 à 10 ans où la courbe est assez raide. pour les produits de crédit, il vaut la peine de prendre plus de risques. Même pour le BTP 100 ans, XNUMX points de base au-dessus du Bund pour un risque aussi faible, il est difficile d'en trouver dans d'autres classes d'actifs. Il y aura également une compression supplémentaire."
En effet, les obligations d'Etat profitent de l'afflux de liquidités en provenance de Francfort. Et une nouvelle intervention est désormais attendue du président de la BCE, Mario Draghi, dès décembre prochain, qui élargira les titres achetés, y compris les obligations locales et non gouvernementales. « Il est alors possible que j'achète des actions, mais pas déjà en décembre. Enfin, il est possible qu'elle achète des obligations d'entreprises mais l'impact de ce mouvement sera limité ». Sur 500 milliards d'euros d'obligations d'entreprises, la BCE peut en effet s'attendre à en acheter 20 %, soit environ 100 milliards. Ce qui signifie, au rythme actuel, un mois et demi de shopping.
LE PORTEFEUILLE DYNAMIQUE
Paradoxalement, les experts d'aujourd'hui voient les dangers les plus concentrés dans les obligations et non dans les actions. "Le portefeuille moyen des Italiens, avec 52% d'obligations, n'est pas structurellement correct, car nous vivons encore à l'ère des Bot people", a déclaré Gianfranco Venuti, responsable de Private Banking & Wealth Management chez BPM. L'Italie n'est pas seulement déséquilibrée par rapport au Royaume-Uni, où la composante actions a toujours été plus importante, mais aussi par rapport à des pays plus similaires par tradition, comme l'Espagne. "De l'ancien portefeuille concentré sur les rendements domestiques - a déclaré Venuti - nous doivent passer à un portefeuille plus diversifié, non seulement en termes de classe d'actifs mais aussi en termes de géographie et de secteur, et dynamique.
