Les événements récents impliquant Banca Marche, Banca Etruria, CariChieti et Cassa Ferrara et leurs obligations subordonnées ont appris aux épargnants qu'investir dans ces obligations ne doit pas être pris à la légère. La leçon a été dramatique : tout le monde a suivi l'histoire douloureuse du retraité qui s'est suicidé après avoir perdu ses économies.
Voici donc 10 questions à se poser (et à se poser) avant d'acheter une obligation bancaire, pour éviter d'encourir des maladresses et potentiellement létales pour votre patrimoine, petit ou grand.
1) Quelle est l'ancienneté de l'obligation ?
Découvrez les différents degrés de séniorité et de subordination des obligations, des obligations subordonnées junior Tier 1 aux obligations senior sécurisées, car leur risque est très différent. En cas de bail-in bancaire, les différents types d'obligations seront affectés très différemment, avec des conséquences différentes pour vos investissements.
2) Quelle est la notation de l'obligation et de l'émetteur ?
Bien sûr, la note ne raconte pas toute l'histoire. En effet, les agences de notation ont fait d'énormes gaffes dans le passé, souvent à la traîne des marchés financiers. Mais de là à dire que la notation est complètement inutile, va : elle reste une mesure importante du risque de défaut. Gardez à l'esprit que les obligations Investment Grade, de qualité moyenne-élevée, ont une notation égale ou supérieure à BBB, alors qu'en dessous de ce niveau, nous entrons dans le monde du High Yield, ou des obligations spéculatives, avec un risque de défaut plus élevé. Donc : soyez prudent et conscient de la cote de ce que vous achetez. La notation, si elle est attribuée, est indiquée dans la Fiche Produit et dans le Prospectus d'Information, généralement consultables sur le site Internet de la banque.
3) Est-il coté et liquide ?
Vérifiez tout d'abord que les obligations proposées sont cotées sur un marché réglementé, comme le MOT ou l'EuroTLX. Si ce n'était pas le cas, pour les vendre avant la date limite, vous n'auriez essentiellement qu'un seul acheteur possible : la banque qui vous les a vendus. La même banque peut ne pas vouloir ou être en mesure de les racheter. Evitez donc si possible les titres non cotés, car ils risquent de se transformer en piège pour votre épargne. Il est également essentiel de regarder les valeurs échangées et le "carnet de négociation": ils offrent des informations importantes concernant la liquidité du titre. Un livre semi-vide ou vide signifie que l'obligation est illiquide car peu de personnes sont prêtes à acheter et à vendre l'obligation. Notez également l'ampleur de l'écart acheteur-vendeur (ou acheteur-vendeur). Mieux vaut le regarder que le prix, c'est-à-dire : 100x (prix demandé - prix acheteur)/prix moyen. Si ce nombre est trop grand, c'est-à-dire si on ne parle pas de points de base (par exemple 0,25%) mais de points de pourcentage (par exemple 2%), cela signifie que le titre est plutôt illiquide. Ce qui signifie que si le besoin s'en fait sentir, le vendre et récupérer votre argent pourrait ne pas être une promenade dans le parc. AdviseOnly calcule un indicateur synthétique de liquidité, qui résume toutes ces informations dans un nombre compris entre 0 et 100.
4) Quels sont les frais implicites ?
La rémunération de ceux qui émettent une obligation bancaire avec des épargnants est donnée par les frais implicites : frais déclarés dans le prospectus, mais qui ne sont pas évidents pour l'acheteur inattentif. Mais ils peuvent être élevés et avoir un impact important sur le résultat d'investissement.
5) Est-ce un titre structuré ?
Les titres structurés sont des titres qui versent des coupons ou remboursent le principal en fonction de la performance d'un panier de titres, d'indices financiers ou de devises étrangères, parfois de manière complexe et peu intuitive. À mon avis, il faut les éviter, car ils sont souvent plus risqués (et en tout cas généralement pas particulièrement rentables). N'achetez jamais ce que vous ne comprenez pas.
6) Est-ce un perpétuel ?
Les obligations perpétuelles n'ont, par essence, aucune échéance. Il s'agit normalement de titres hautement subordonnés, c'est-à-dire présentant un risque élevé d'être pénalisé en cas de difficultés bancaires ou de défaut. Tirez-en les conséquences pour vous-même…
7) Est-il convertible ?
Il existe des obligations qui permettent à l'émetteur, c'est-à-dire à la banque, de convertir l'obligation en actions – nous en avons également parlé, avec le cas de l'obligation Veneto Banca. Depuis quelque temps, il est de plus en plus facile de tomber sur des Coco bonds : des obligations hybrides convertibles qui se transforment automatiquement en actions de la banque qui les a émises sous certaines conditions, liées à une performance négative du bilan de la banque (plus précisément, si le "core Tier 1 ratio" tombe en dessous de 5 %). De cette façon, la banque allège son exposition à la dette. Mais l'obligataire est pénalisé, car il se retrouve à supporter le risque d'une action bancaire qui tourne mal. Mieux vaut éviter, qu'en pensez-vous ?
8) Comment le coupon est-il calculé ?
Vous devez indiquer clairement si le coupon est à taux fixe, variable ou mixte (fixe plus variable ou variable avec minimum et maximum). Toutes choses égales par ailleurs, en effet, un coupon à taux fixe est plus risqué qu'un coupon à taux variable, car il allonge la durée de l'obligation, augmentant la sensibilité aux taux d'intérêt.
9) Combien rapporte-t-il de plus qu'un BTP de même maturité ?
Évidemment, les obligations d'une banque italienne ne valent que si, à maturité égale, elles rapportent plus qu'une obligation d'État italienne : peut-être la banque est-elle plus solide que l'État ? Mmmhhh. Cependant, si le spread, c'est-à-dire la différence de rendement entre les deux obligations, est très important, cela signifie que l'obligation bancaire est beaucoup plus risquée que l'obligation d'État. Alors pesez bien le pour et le contre.
10) Ai-je déjà d'autres titres de la banque ?
C'est une question que vous devez vous poser. Peut-être que votre banque a pu vous faire souscrire à trop de ses obligations. Cela viole les règles élémentaires de diversification du portefeuille, concentrant excessivement les investissements.
