Le bénédictin Anselme s'adresse à l'athée. Tu es capable de concevoir, lui dit-elle, cette chose à laquelle rien ne peut être pensé plus grand. Dieu est donc dans votre intellect. Ce que vous niez, alors, c'est seulement que Dieu existe dans la réalité extérieure. Mais s'il en est comme vous le dites, alors vous êtes en contradiction, car vous admettez implicitement qu'un Dieu existant dans la réalité extérieure serait plus grand (puisqu'il existe réellement) que ce que vous pensiez, qui n'est donc pas le plus grand. L'Etre vraiment plus grand doit donc aussi exister. Cet argument éclair, pour lequel Anselme d'Aoste sera proclamé Docteur Magnificus par Clément XI en 1720, est contenu dans le Proslogion de 1077. Descartes, Spinoza, Leibniz et Hegel le feront leur, Hume et Kant tenteront de le réfuter. L'athée Bertrand Russell, au XXe siècle, la définira admirable, célèbre et digne d'un grand respect. Dériver l'être de la pensée de l'être, inverser l'ordre de l'expérience quotidienne, distingue également les marchés boursiers haussiers dans la phase de maturité.
Dans la première phase, en effet, la hausse boursière court après la réalité et tente de la refléter tardivement. Dans la seconde phase c'est la réalité qui doit chasser la hausse de la bourse et en devenir digne. À l'hiver 1999-2000, les marchés avaient une vision (avec des traits hallucinatoires évidents) dans laquelle une nouvelle ère d'accélération technologique spectaculaire apporterait, en plus du bien-être universel, des marges bénéficiaires sur le lait et le miel là où, pour le moment, il n'y avait juste un immense feu de joie de richesse. Une décennie plus tard, un passionné d'études religieuses, Robert Geraci, publiera un livre intitulé Apocalyptic Artificial Intelligence et mettra en lumière les racines mystiques, alchimiques, golémiques et apocalyptiques des théories singularitaires et transhumanistes qui ont été la base idéologique de la bulle Internet et qu'elles inspirer aujourd'hui des personnalités influentes de la Silicon Valley. Comme nous le savons bien, la pensée utopique et messianique de 1999-2000 n'a pas réussi à produire une réalité digne d'elle. Comme cela s'était produit après les quatre Grands Réveils Religieux vécus par l'Amérique au cours des deux derniers siècles, la fièvre de la Nouvelle Ere a été suivie d'une période de dépression. Le rallye boursier 2003-2008 a apaisé la déception mais était complètement dépourvu d'inspiration mystique. Elle a été et a été vécue comme le simple produit de politiques monétaires expansionnistes et d'une mondialisation désormais mature. Il a récompensé des secteurs prosaïques et terrestres tels que le logement, les mines et l'énergie et a continué à punir la prise d'assaut d'Internet 1.0. Le krach de 2008 était une crise bancaire classique, amplifiée par un effet de levier excessif dans le système. Grand, grand phénomène, mais pas grand.
Aujourd'hui, après le cinquième anniversaire de la randonnée, nous nous retrouvons dans une situation psychologique à mi-chemin entre 1999-2000 et 2003-2008. Internet 2.0 nous fait à nouveau rêver et Facebook dépense 19 milliards pour acheter une appli et les 50 personnes derrière. Les multiples des imprimantes 3D, des voitures électriques, des réseaux sociaux et des plateformes d'échange de commerces et d'entreprises sont à nouveau fulgurants, tandis que les mines, la sidérurgie et les secteurs de la première révolution industrielle (hors ferroviaire) souffrent à nouveau. C'est 1998, mais sans emphase, sur un ton mineur et avec des entreprises qui parfois aussi font des profits, ou du moins ont sérieusement l'intention d'en faire.
C'est un 1998, et non un 1999, aussi parce que tout se passe entre institutions. Les investisseurs individuels ne sont pas encore sur le marché, sauf par le biais de fonds. Il n'y a pas d'ambiance malsaine et fébrile de l'arcade. Ceux qui ont un emploi le gardent bien et ne l'abandonnent pas pour se consacrer au commerce à domicile. L'activité de fusions et acquisitions est assez dynamique mais, à l'exception de domaines limités de l'Internet 2.0, reste strictement dans les limites du bon sens. Les banques recapitalisent et réduisent leurs actifs. Les prêts hypothécaires sont pratiquement nationalisés en Amérique et anéantis en Europe. Nous sommes scandalisés par le boom des crédits auto (qui ont déjà pris fin) car il n'y a rien de plus grave pour se scandaliser. L'analogie avec la deuxième partie de la hausse 2003-2008, sur le plan psychologique, réside plutôt dans le fait que le marché, à ce stade, se sent, comme alors, pleinement autorisé à rester au niveau où il se trouve, mais élevé cela peut apparaître. La différence réside dans la justification de cette attitude. À partir de 2005 et jusqu'au krach de 2008, l'augmentation est rationalisée en regardant le passé. C'est la théorie de la Grande Modération. Nous avons appris une fois pour toutes, nous le répétons chaque jour au cours de ces années, à croître sans inflation et sans déficits publics excessifs. Puisque la modération est là pour rester, nous n'aurons pas les phénomènes de réchauffement classiques qui mettent traditionnellement fin à un cycle d'expansion. Ainsi, la croissance économique et la reprise des actions dureront jusqu'à ce qu'un choc exogène les interrompe.
Aujourd'hui, la rationalisation se fait en regardant vers l'avenir et en ne pensant plus à un état stable et nirvanique comme celui de la Grande Modération mais en assumant une voie dynamique de rédemption et de renaissance. Nous avons subi, nous dit-on, sous le poids du désendettement et de l'austérité, nous avons traversé ces années en nous détoxifiant difficilement des excès de la dernière décennie (celle où nous nous sentions si modérés). Maintenant, la phase d'expiation touche à sa fin et nous pouvons profiter du fruit de ces sacrifices dans les années à venir. La croissance mondiale est sur le point d'accélérer de manière synchrone (à l'exception de certains marchés émergents et avec quelques failles en Chine) et sans inflation. Le meilleur reste donc à venir. Le marché croit tellement à la thèse de l'accélération synchronisée qu'il refuse de considérer comme dangereux le ralentissement américain ce trimestre, la fragilité européenne évidente dans certaines données récentes et la récession courte mais intense que le Japon connaîtra au deuxième trimestre. Même la question ukrainienne, type de choc exogène potentiel, n'ébranle pas les certitudes à la seule exception, pour l'instant, de la bourse allemande. Bref, la thèse de l'accélération est si belle, solide et parfaite qu'elle doit nécessairement avoir la dignité d'exister, aurait dit Anselme, même dans la réalité extérieure. Sommes-nous alors face à un marché aveugle et arrogant qui fera inévitablement face à d'amères déceptions ? Pas nécessairement. Pour une fois, nous pensons structurellement et rationnellement. Les ingrédients de l'accélération sont tous là, à commencer par une importante création mondiale de liquidité également en 2014. Ensuite, il y a des politiques budgétaires moins restrictives qui suggèrent vraiment une accélération de la demande globale pour cette année et pour la suivante.
En revanche, la solide conscience de son droit à rester en altitude ne correspond pas, en bourse, à une attitude euphorique. Le SP 500 est en hausse de 4% depuis le début de l'année, le Dax est en baisse de 9 et le Nikkei est en baisse de 70. Quant à l'Ukraine, l'escalade de la confrontation entre l'Occident et la Russie devrait culminer la semaine prochaine. Après le référendum en Crimée et l'introduction de sanctions mutuelles, cela s'arrêtera. Aller plus loin sera en effet trop coûteux et risqué pour tout le monde. Poutine gardera la Crimée et l'Occident gardera une Ukraine finnoise avec une forte autonomie pour les régions russophones. Une surface agitée, donc, et des eaux profondes calmes. En descendant plus bas, cependant, la plaque tectonique sous-jacente, celle qui se déplace très lentement mais qui a une énergie énorme, se déplace par inertie dans la mauvaise direction. La Banque des règlements internationaux, qui surveille la plaque comme sa mission institutionnelle, rappelle que la dette mondiale est passée de 100 à XNUMX XNUMX milliards depuis la crise. Le prochain tremblement de terre est encore loin, certes, mais rappelons-nous de temps en temps que nous ne sommes pas devenus invincibles.
Du blog de Fugoli
