Dans ce climat anormal de l'économie mondiale, les actions et les réactions sont également anormales. Prenons le dollar. La convention voudrait que lorsque l'horizon du cycle s'assombrit, les capitaux courent vers moi biens d'hébergement, dollar et or. Et au début c'est ce qui s'est passé. Mais ensuite l'effondrement de Wall Street a redirigé les capitaux vers d'autres rives (ou vers le cash), et la réaction rapide de la Fed (un point et demi de moins pour les fonds fédéraux) a quasiment fait disparaître le différentiel de taux d'intérêt à court terme entre le dollar et l'euro. Le taux de change avec la monnaie unique, qui avait "trou" il y a quelques semaines 1,08, a de nouveau remonté, au profit de l'euro, à des niveaux antérieurs à la crise "virulente", pour ensuite revêtir à nouveau le chapeau de "valeur refuge" et amorcer une appréciation rapide qui met en difficulté les pays endettés en dollars. Le yuan, dont les échanges sont notoirement contrôlés, a cédé, la compétitivité-prix est le moindre des problèmes de l'économie chinoise. Ainsi, le taux de change est passé au-dessus de 7, mais loin des sommets atteints aux jours aigus de la guerre commerciale avec les États-Unis.
I taux courts partout dans le monde, ils sont face vers le bas. Non seulement aux États-Unis, mais aussi en Australie et dans une multitude d'autres pays. Mais, bien sûr, l'aide à l'économie est limitée par le fait que les blessures de l'offre et de la demande ne peuvent pas être pansées par la politique monétaire. Comme prévu, je rendements à long terme ils n'ont pas attendu les banques centrales : il n'était jamais arrivé que Liaison en T en 10 ans passerait en dessous de 1% (jusqu'à +0,6%), tout comme un autre record négatif a été enregistré par Frette (-0,67%) : dans ces cas, le nom de valeur refuge (ou "titre de valeur refuge") a fonctionné. Pour le btp, qui ne sont notoirement pas un actif refuge, les rendements ont augmenté de plus de deux points entiers par rapport à leurs plus bas historiques (0,84 % le 23 septembre 2019). La tendance à contre-courant des rendements obligataires italiens doit être mise en relation avec les effets sur le budget public (et sur la dette) des mesures de soutien à l'économie qui, pour justifiées qu'elles soient, ne peuvent que nuire à l'image des finances publiques italiennes (la "malédiction de l'endettement élevé" a encore frappé). Mais à cela s'est ajouté – lourdement – un phrase malheureuse du président de la BCE Christine Lagarde: "Nous ne sommes pas là pour fermer les spreads". Puis il a dû s'excuser auprès de l'Italie et de ses collègues du Conseil de la BCE, mais avec trois jours de retard. Et la BCE a redressé le tir, avec une extrême efficacité, en abaissant le spread.
Le Banques centrales, pour le moment, ils ne peuvent agir que pour assurer la liquidité, et ils le font avec des interventions tous azimuts : condition nécessaire, ceci, mais pas assezpour éviter la récession.
Le conditions monétaires sont raidissement, malgré la baisse des taux des obligations d'État à long terme et des taux directeurs à court terme. Le propagation pour titres d'entreprise, et trop de dettes alimentées par des taux bas deviennent plus difficiles à rembourser. Et à cela s'ajoute leflambée du coût des fonds propres, queue empoisonnée de crash boursier.
L' imagination au pouvoir a encore quelques cordes à son arc, et on se dirige vers le dernier Thulé de la politique économique, le «l'argent de l'hélicoptère». Hong Kong a commencé, maintenant l'Amérique et demain, qui sait… Le Compact fiscale est maintenant déballé, et la "puissance de feu" du soutien monétaire se répand en Europe.
