Mais qu'est-ce qui peut mal tourner ? Des taux bas, une inflation maîtrisée, une demande en forte reprise un peu partout après les rigueurs de la pandémie. Difficile de trouver des raisons d'être pessimiste autour des marchés à la veille de 2021, année du bœuf, un animal qui aime travailler dur sans jamais se fatiguer. Presque un symbole du désir de récupération après les tribulations de l'année bissextile. Mais cette volonté doit reposer sur un fait solide : la confiance en un ou plusieurs vaccins capables d'affronter et d'apprivoiser la pandémie. "C'est la condition nécessaire - explique-t-il Antonio Cesarano, stratège Intermonte – pour parler de récupération. Les grandes sociétés d'investissement partent du principe que, grâce aux vaccins, à partir du deuxième trimestre, nous pouvons commencer à gagner la guerre contre la pandémie. Mais, comme nous l'avons vu avec la variante anglaise de la maladie, d'éventuels retours en arrière ne sont pas à exclure avant d'avoir eu raison de la pandémie qui est loin d'être vaincue ».
LE TAUREAU AVANCE SI LE VACCIN FONCTIONNE. BOOM DEPUIS L'ÉTÉ
Bref, au moins tout au long de 2021, les opérateurs financiers devront consulter les bulletins de santé avant même les notes sur la conjoncture économique. Il en est convaincu aussi Massimo Trabattoni, responsable des actions italiennes chez Kairos. "Avec l'annonce de l'efficacité de plus de 90% des vaccins et le début de leur distribution, penser 2021, c'est avant tout essayer de prédire la vitesse de distribution du vaccin nécessaire pour permettre aux gouvernements nationaux de rouvrir complètement l'économie et la fin des mesures de distanciation sociale ». D'où une prévision sur le timing de la reprise : "On peut donc imaginer - poursuit Trabattoni - une année à deux vitesses, un premier trimestre et peut-être une partie du second (cela dépend de la rapidité avec laquelle le vaccin pourra freiner la contagion de manière décisive et le garder sous contrôle ) toujours conditionné par les confinements, et une deuxième partie d'année en pleine reprise où l'on peut également s'attendre à ce que les économies dues à l'impossibilité de faire certains achats au cours des derniers mois soient partiellement consommé, ainsi que d'avoir une base de comparaison très favorable ».
LA POLITIQUE VOLE DE L'ESPACE AUX BANQUES CENTRALES
L'action des autorités rendra possible la reprise des marchés. Avec une nouveauté non négligeable. Les banques centrales, ces dernières années le principal sinon le seul soutien des marchés, laissent l'initiative aux autorités politiques. Deuxième Davide Andaloro, stratège principal de marché et de portefeuille chez Goldman Sachs Asset Management, en 2021 "la reprise du cycle se poursuivra, l'économie mondiale bénéficiant d'un fort soutien de la politique budgétaire, de l'impulsion découlant de la reprise des activités après les blocages provoqués par la première vague de la pandémie et de l'abondance d'espace à combler l'écart de production généré par le Covid-19 ». C'est un mouvement compact au niveau mondial, le Japon a été le premier à bouger à la fin de l'été (700 milliards de dollars d'incitations). Suite au plan de relance européen. En attendant l'action du nouveau président américain Joe Biden qui a confié à Janet Yellen, nouvelle ministre du Trésor, l'honneur de relancer la machine d'investissement public dans les infrastructures, un dossier dont Trump a beaucoup parlé sans faire grand-chose (sauf pour quelques pans du mur anti-immigration). Contrairement à ce que promet Biden, qui entend allouer plus de deux mille milliards à l'énergie et à l'environnement, en privilégiant les entreprises, pas forcément américaines, mais opérant sur le sol américain.
BEAUCOUP DE CHINE, MAIS SEULEMENT DE CLASSE A
Enfin, la Chine. Le géant de l'Est, qui devrait atteindre et dépasser la taille de l'économie américaine dès 2028, s'apprête à faire un gros effort en vue du prochain plan quinquennal. Et les effets ne manqueront pas de se faire sentir dès le mois de mars, après le Nouvel An lunaire. Et sur ce point les dirigeants sont tous d'accord : "La Chine continuera d'être le moteur de l'économie mondiale - dit-il Alessandro Tentori, directeur d'investissement d'Axa Italia – Grâce à une croissance de 8% du PIB, Pékin devrait alimenter le rebond de toute l'Asie et des économies avancées grâce à son dense réseau d'échanges commerciaux ».
"La Chine se présente au monde - commente Cesarano - non seulement comme un exportateur majeur mais aussi comme un grand marché dont on ne peut pas rester en dehors, même si je n'exclus pas les tensions commerciales même à l'ère Biden". Mais est-ce digne de confiance ? Ne prenez-vous pas des risques excessifs ? « La garantie réside dans le taux de croissance, deux points abondants au-dessus du chiffre mondial. Le conseil est de se concentrer sur les actions de classe A, liées au marché intérieur ».
Procédez donc avec prudence en attendant la victoire sur le Covid-19. « La recherche de rendements – observe Tentori – devrait pousser les obligations à haut rendement et émergentes. Et il sera intéressant de comprendre jusqu'où la valorisation des valeurs de croissance peut être poussée, en particulier l'ensemble du secteur de la haute technologie, des applications logicielles et des biotechnologies », après la course 2020 et l'effet vaccin qui a propulsé les valeurs biotech vers les étoiles.
UN CHEVAL GAGNANT ? LA CYBER-SÉCURITÉ
Mais après la course 2020, quelles marges de croissance peuvent avoir des actions comme Tesla, en hausse de 700%, ou d'autres géants, d'Apple à Amazon en passant par Netflix qui affichent des performances à trois chiffres ? Y a-t-il des secteurs technologiques qui sont laissés pour compte? « En 2020 – note Cesarano – les titres les plus connus, d'Amazon ou de Google, ont tiré la course. De plus, les secteurs liés au cloud se sont démarqués. Une technologie qui existe déjà mais qui, grâce au confinement, s'est beaucoup développée ainsi que l'intelligence artificielle, poussée par la nécessité d'avoir toujours nos données à disposition. Ce sont des secteurs qui ont fait mieux que le Nasdaq 100 ». Et maintenant? « Un problème qui a pris du retard est la sécurité. Pourtant, avec la prochaine génération, l'incidence du numérique augmentera avec la cybersécurité. Ce pourrait être le thème de l'année : nous avons déjà lu des articles sur les attaques de hackers russes. Les guerres commerciales pourraient dégénérer en actes de piratage informatique.
ITALIA SUPERSTAR, LA DIFFUSION LE DIT
Revenons à la vieille Italie. "En plus des différents facteurs positifs liés au Fonds Next Generation - conclut Trabattoni - l'Italie devrait bénéficier d'un spread qui reste à des niveaux jamais vus au cours des 10 dernières années, signe que le marché croit actuellement aveuglément à la capacité de l'Europe à être en mesure d'éviter d'autres crises impliquant la dette souveraine des pays membres. C'est aussi grâce au changement radical apporté par le Fonds de relance, le premier instrument européen financé par l'émission de dette communautaire, qui contribuera à relancer l'économie du continent et en particulier l'italienne, étant donné que notre pays devrait recevoir 209 milliards dans les années à venir. Mais il est important de rappeler que 2021 ne sera pas une année de croissance au sens absolu, mais plutôt une année de rattrapage ».
L'INFLATION, LE NUMÉRO UN INCONNU
Un détail non négligeable qui nous ramène à la question initiale : sommes-nous vraiment sûrs que quelque chose ne va pas mal se passer ? C'est la question que le Financial Times s'est adressé à un large public de managers qui, en résumé, ont listé les malheurs possibles :
- la reprise de l'inflation avec une hausse soudaine et inévitable des taux d'intérêt ;
- flambées nouvelles et inattendues d'infections;
- confiance excessive dans des prévisions qui, à y regarder de plus près, se ressemblent toutes.
"Le plus grand risque - il est d'accord Mario Seminerio sur son blog Phastidio – est que la demande refoulée pendant la grande hibernation de 2020 soit violemment relâchée, provoquant des pressions inflationnistes. Que se passerait-il sous des pressions inflationnistes même modérées si tous les investisseurs obligataires essayaient de se débarrasser des actifs ? Une fuite désordonnée vers la sortie, qui bouleverserait l'ordre et l'équilibre monétaire et financier mondial. Simple, les banques centrales seraient obligées d'intervenir à nouveau pour éviter les faillites en chaîne, privées et publiques". Bref, le chemin est étroit. Mais ça vaut le coup de passer par là.
