La crise financière en Europe s'est atténuée et la situation semble s'être améliorée. Cependant, si l'Italie veut retrouver une perspective de croissance, il y a des problèmes qui doivent être abordés ensemble et avec une extrême urgence. L'objectif du gouvernement en vue du semestre de présidence italienne de l'UE est d'esquisser un cadre de réformes radicales, mais partageables et compréhensibles. Ce sont les mots du professeur Vincenzo Visco qui s'est adressé à la Commission des finances de la Chambre des députés.
Visco propose des points divers et fondamentaux à porter à l'attention du gouvernement : de la liquidité excessive mise en place par la Banque centrale européenne à l'union bancaire ; du renversement des politiques économiques adoptées jusqu'ici au règlement de la dette nationale et au problème de la concurrence fiscale entre les pays européens.
"Les énormes liquidités créées par la politique monétaire de la Fed et des autres banques centrales et plus récemment le retrait des capitaux de certains pays nouvellement industrialisés - a expliqué le professeur - ont contribué à déterminer une convergence partielle des taux d'intérêt dans la zone euro avec la réduction des spreads, ainsi qu'une croissance soutenue des bourses européennes entre 25 et 30% ».
Cependant, des difficultés subsistent et des risques importants sont toujours présents. Par exemple, les interventions pour soutenir les pays en difficulté ont conduit le MES, la BCE et le FMI à octroyer des prêts et à acheter de la dette à des pays comme la Grèce, l'Irlande, le Portugal, Chypre, l'Espagne et l'Italie ; de plus, la BCE et les banques centrales nationales ont accordé des prêts importants aux banques nationales des différents pays en crise. "Par conséquent, si de nouvelles interventions de restructuration de la dette de ces pays devenaient nécessaires (ce qui n'est pas impossible en Grèce ou à Chypre), il y aurait des pertes en capital immédiates pour les institutions qui sont intervenues en faveur de ces pays, et donc in fine pour les contribuables de la directement ou indirectement concernés, ce qui serait très indigeste surtout pour l'Allemagne ».
La solution proposée par Visco est donc un processus de titrisation des prêts bancaires qui pourraient être apportés en collatéral à la BCE pour obtenir les liquidités nécessaires.
L'union bancaire a pris du retard dans son entrée en vigueur et, de plus, selon Visco, il lui manque les deux caractéristiques fondamentales d'une véritable union bancaire : l'assurance des dépôts et un fonds centralisé de recapitalisation des banques en crise, nécessaires compte tenu de l'insuffisance du MES. « Si l'objectif fondamental d'une union bancaire européenne devait être de briser le cercle vicieux qui s'est instauré entre les banques et les dettes souveraines des différents pays, la politique suivie en pratique ces dernières années est allée dans le sens inverse, car il y a eu un processus de renationalisation des dettes souveraines massivement achetées par les banques nationales et utilisées comme collatéral pour obtenir des financements de la BCE ».
L'augmentation de la masse monétaire n'a donc pas profité à l'économie réelle, mais a servi à fournir des liquidités au système bancaire et à éviter l'effondrement de l'ensemble du système de paiement qui aurait eu des conséquences catastrophiques pour l'économie du monde entier. « En revanche, des interventions publiques pour soutenir la demande auraient été nécessaires – a commenté Visco – qui, en revanche, faisaient plutôt défaut dans tous les pays ».
Les théories économiques sur la soi-disant "contraction expansive", également répandues en Italie, selon lesquelles une réduction des dépenses publiques (éventuellement accompagnée d'une baisse des impôts) entraîne une augmentation de la croissance, apparaissent incertaines et non concrètes. Pour quoi le professeur propose de discuter de la logique économique, politique, voire juridique des choix opérés ces dernières années, dans le but de favoriser, quoique progressivement, une inversion des politiques adoptées jusqu'alors.
Reste ensuite le problème de la conciliation du remboursement des dettes avec la reprise économique des pays de la zone euro. "Dans cette perspective, depuis juillet 2010 - a déclaré Visco - j'ai avancé une proposition qui, dans sa version finale, prévoit que la dette publique de chaque pays de la zone euro, dépassant 60% de son PIB, soit placée dans un fonds spécial qui devrait émettre des obligations à 25-30 ans avec la garantie conjointe des pays participants. Le financement du Fonds serait assuré par le transfert d'une part des recettes fiscales nationales proportionnelle à la part de la dette transférée ».
Il convient de souligner que les obligations émises par le Fonds, tout en bénéficiant d'une garantie collective, ne seraient pas à proprement parler des euro-obligations car chaque pays devrait financer indépendamment sa part de la dette jusqu'à son épuisement.
Il y a aussi le nœud de la concurrence fiscale entre pays qui occasionne des pertes de recettes liées aux revenus produits par les facteurs de production les plus mobiles (profits, intérêts, etc.) qui sont inévitablement compensées par les moins mobiles (travail, immobilier). les contraintes budgétaires existantes. C'est un processus dans lequel chaque pays essaie de se comporter comme un paradis fiscal potentiel vis-à-vis des autres, déclenchant un processus de concurrence descendante. "Il serait dans l'intérêt de notre pays - a-t-il conclu - de s'attaquer avec force au problème de la limitation de la concurrence fiscale dommageable en Europe et de demander l'engagement d'un processus d'harmonisation des questions sociétaires et fiscales relatives aux sociétés par actions".
