Sous le ciel de l'algo-finance, une action reste entre les mains d'un trader en moyenne 22 secondes. Une pluie de milliers de micro-transactions orchestrée par 15 banques d'investissement contrôle 70% du volume des transactions de la Bourse américaine. Le prix d'un credit default swap est le résultat d'échanges privés, sous enveloppes scellées, entre cinq intermédiaires qui se déroulent en toute opacité. Sans aucune correspondance avec les valeurs économiques ou avec la notation d'un pays, comme en témoigne le fait qu'un bulletin égal peut correspondre même à des valeurs de CDS doubles (comme cela s'est produit au début de l'été entre l'Italie et la Pologne). Le résultat? "La pression sur la dette souveraine – explique Emilio Girino, professeur de la Cuoa de Vicenza – c'est le fruit de l'action de spéculateurs bourrés de cd mais qui n'ont pas un seul Btp en poche ».
Sans parler des agences de notation, libres d'opérer dans une zone libre de droit selon des modèles approximatifs, voire arbitraires. Le tout dans un décor de grand casino, sensiblement affranchi des contrôles malgré la multiplication des régulateurs et des règles pléthoriques (la loi américaine Dodd-Franck compte 2.100 XNUMX pages). En chiffres, la domination de la finance sur l'économie réelle peut se résumer ainsi : 836 58 milliards de dollars contre XNUMX XNUMX milliards de PIB. Mais les actions ou autres instruments "typiques" ne sont désormais plus qu'une infime minorité de ce qui apparaît dans les rayons des supermarchés financiers : en 2009, 83% du marché était composé de produits dérivés, dont 87% étaient "de gré à gré" essentiellement loin de quelque chèque que ce soit.
C'est beaucoup plus a émergé depuis conférence "Finance : la maîtresse servante ?" organisé par AIAF, l'association italienne des analystes financiers. Récapitulatif complet des différents aspects de la dérive des marchés financiers dans les années de crise. En effet, bien avant cela car le "génie financier sorti de la bouteille", image de Francesco Cesarini, est à l'origine de la crise. « Il était une fois – commente Salvatore Bragantini – on prétendait que les salaires étaient une variable indépendante de l'économie. On prétend maintenant que cela vaut pour le profit du capital. Ça n'a pas marché, ça ne marchera pas !" Mais l'économie réelle en paie le prix, pour l'instant, surtout celle d'un pays comme l'Italie, puissance manufacturière où la Bourse, qui en termes de capitalisation vaut un cinquième du PIB, ne remplit plus la fonction de lever de capitaux pour les entreprises, notamment pour les PME : plus de 90% des échanges se concentrent sur le panier principal, le Ftse/Mib, les 170-180 autres ne reçoivent que les miettes.
Ce n'est certainement pas la première fois que la turbo-finance se retrouve au banc des accusés. Mais c'est probablement la première fois en Italie qu'une assemblée d'observateurs indépendants de haut niveau (Cesarini, Giacomo Vaciago, Bragantini, Donato Masciandaro, Michele Calzolari ainsi qu'Emilio Girino, Antonio Maria Rinaldi, Malcolm Duncam, Mario Bottazzi et Alfonso Scarano) prend l'examen des aspects individuels d'un processus dégénératif qui a maintenant affecté les portefeuilles et l'imaginaire collectif, comme en témoigne l'attention de masse à la «propagation» ou à d'autres symboles du malaise populaire.
TRADING À HAUTE FRÉQUENCE
MAÎTRES PUISSANTS ET INCONNUS
Prenons le cas des HFT (High Frequency Trading) qui, six ans après leur apparition, peuvent être considérés comme les « maîtres inconnus » des marchés financiers.
Voici comment Giovanni Bottazzi, ancien chroniqueur du bureau des statistiques de l'ancienne Bourse italienne, les décrit : « Le HFT est un opérateur hyper-technologique, capable d'exploiter lui-même le retard technique des ordres saisis dans la grille tarifaire ». Retard pour ainsi dire, étant donné que le temps dont nous parlons est mesuré en nanosecondes. "Ma proposition de limiter la permanence d'un ordre à au moins une seconde – explique Bragantini – n'a même pas été prise en considération. Or une bourse qui suit cette logique a inévitablement tendance à se concentrer sur quelques valeurs liquides, les plus importantes par capitalisation, avec des conséquences importantes sur la qualité de la cotation ».
Mais à quoi sert une telle vitesse ? "Le principe - poursuit Bottazzi - est que chez ce nain, selon la HFT, il doit pouvoir inspecter le livre un instant avant les autres et prendre les décisions qui en découlent". Une technique apparemment anodine, confiée à la décision « aveugle » des programmes automatiques. "Ce n'est pas le cas - est l'objection - la justification éthique du gain boursier réside dans le risque assumé par l'investisseur ». Mais dans ce cas il n'y a aucun risque car l'opération s'ouvre et se ferme, en moyenne, en 22 secondes.
Mais comment HFT gagne-t-il de l'argent ? « La technique la plus fréquente est celle du market making. L'opérateur agit en vendeur ou en acheteur pour une quantité minimale, afin de s'assurer de l'existence d'une contrepartie. Une fois la proposition d'achat ou de vente réussie (et il existe des marchés privés qui rémunèrent les propositions pour stimuler la liquidité), l'opération est répétée plusieurs fois. Et, bien sûr, il s'agira de ventes croisées ou d'achats un nombre pertinent de fois afin que le gain unitaire minimum soit multiplié jusqu'à une certaine taille.
D'autres techniques plus compliquées permettent aux HFT de "nettoyer" le marché et de se positionner pour vendre, à de meilleures conditions pour eux, des lots de titres à des acheteurs importants, comme un fonds d'investissement dont le gérant, peut-être, n'est pas étranger au jeu. . Naturellement un jeu impitoyable où les HFT, pas plus de 15 les plus gros du marché, tentent de s'annuler avec des techniques d'aveuglement (ou de snuffing) en inondant les livres de propositions pour ralentir l'action des concurrents.
Le phénomène a connu une croissance exponentielle depuis 2007, grâce à la multiplication des plates-formes d'exploitation (environ 150 aujourd'hui) en Europe. Le résultat? Quelques opérateurs de High Frequency Traders, pas plus de 3% des acteurs de Wall Street, contrôlent plus de 70% des volumes échangés par les bourses américaines. Et l'Europe se rapproche des mêmes niveaux. "Les opérateurs HFT sont similaires aux grands prédateurs, invisibles parmi les hautes herbes de la technologie milliseconde - Bottazzi se laisse aller - mais ils n'aiment pas seulement les grosses proies, voire rien, les petites qui ensemble font du volume : plus de fourmiliers que de léopards" . Mais des fourmiliers aux moyens illimités : la pose d'un câble en fibre optique de part et d'autre de l'Atlantique dédié exclusivement à cette activité est en projet.
