“Estamos aquí para dar confianza a los ahorradores italianos”. Así, el presidente de Consob, Giuseppe Vegas, cerró el informe anual de Consob en el que anunció algunas innovaciones para proteger a los ahorradores, incluida la simplificación de los prospectos de productos, a través de fichas de productos con datos esenciales. "El punto de inflexión para la transparencia es la información clave", dijo Vegas porque "una sobrecarga de información casi siempre equivale a una deficiencia de información". Con este movimiento, Consob ha decidido anticiparse a los efectos de la normativa europea que llegará en los próximos años porque "la espera puede perjudicar a los ahorradores". Un empujón que llega tras los casos de los bancos que entraron en resolución y tras los sucesos de los bancos del Véneto, incluida la parábola de la Banca Popolare di Vicenza que logró completar la ampliación de capital gracias a la intervención del fondo Atlante pero no logró aterrizar en la bolsa de valores debido a la baja flotación.
Para los bancos “en las condiciones actuales del mercado no es fácil realizar nuevas ampliaciones de capital”, subrayó Vegas que dedicó gran parte de su informe a las entidades de crédito. “El problema de los préstamos morosos pesa especialmente en la valoración de los inversores”, dijo Vegas, recordando los cálculos realizados por la EBA según los cuales “Italia es uno de los países de la UE con mayor incidencia de préstamos deteriorados sobre el total de préstamos bancarios. Sin embargo, estos son cálculos hechos de acuerdo con métodos que no siempre son aceptables”.
DESDE ATLAS RESPUESTAS EFECTIVAS E INMEDIATAS
EL TEMA DE LOS TIEMPOS DE JUSTICIA PERMANECE
En este marco, para contribuir a solucionar el problema de la morosidad de los bancos italianos, las medidas emitidas recientemente por el gobierno cobran importancia ya que "la reducción de los tiempos de recuperación puede aumentar los precios de venta de los préstamos morosos respaldados por garantías y mitigar la impactos negativos de estas operaciones en la cuenta de resultados". Al mismo tiempo, Vegas acogió con beneplácito el fondo Atlante, que podrá "ofrecer respuestas efectivas e inmediatas a los problemas estructurales de los bancos", además de garantías públicas sobre los tramos senior de titulización de préstamos dudosos que "van a la restauración del mercado confianza" para "iniciar un proceso ordenado de desinversión de la morosidad". Vegas tampoco olvida la secular cuestión de los tiempos de la justicia, subrayando que entre Italia y los demás países avanzados "se está creando una brecha en los tiempos de la justicia civil" y reiterando que "es necesario intervenir con urgencia, no sólo para limitar el 'impacto en los préstamos morosos y el sector bancario, sino también para los efectos más amplios en todo el sistema productivo del país'.
BOLSA DE VALORES, CUIDADO CON LAS OPERACIONES DE ALTA FRECUENCIA
PERO EL CAPITALISMO DE RELACIONES CRUINA
¿Cuál es la posición de Vegas en la turbulencia del mercado de los últimos meses? La alta volatilidad dependía de un papel cada vez mayor de la negociación, explicó el presidente de Consob, "principalmente dictada por la intención de ganar con fluctuaciones de muy corto plazo, a menudo a través de transacciones intradiarias y de muy alta frecuencia que representan más de una cuarta parte de las operaciones en nuestro mercado”. En este contexto, el resultado es que disminuye el peso de las negociaciones provenientes de inversores de largo plazo, que contribuyen a la eficiencia del mecanismo de formación de precios. La volatilidad, añadió Vegas, "se amplifica en nuestro país por una fiscalidad sancionadora de las transacciones financieras que en este contexto de tensiones e incertidumbres se convierte en un factor especialmente desventajoso para nuestro centro financiero".
La buena noticia, como se desprende del tono de satisfacción en Las Vegas, es que el "pequeño mundo antiguo" del capitalismo relacional en Italia se está desmoronando, aunque en la transición "estamos a mitad de camino" y "todavía nos separa una distancia importante de países con mercados de capitales más evolucionados” con mayor activismo de los inversionistas institucionales. Como quedó demostrado, Vegas ha querido estigmatizar las reuniones de las grandes sociedades cotizadas italianas donde las institucionales han recogido la mayoría de los votos en las listas para el nombramiento del consejo de administración pero han preferido dejar la gestión empresarial a los accionistas de referencia.
INCENTIVOS FISCALES ESTABLES PARA PYMES
PROMOVER EL PAPEL DE LOS FONDOS DE PENSIONES
En su intervención, Vegas no dejó de mencionar la escasa representación del tejido productivo italiano en Bolsa. Y el presidente de Consob ha pedido reglas fiscales claras y estables para incentivar la inversión y apoyar el desarrollo de las pymes y su presencia en los mercados financieros. “La iniciativa clave -dijo Vegas-, una especie de evento desencadenante, podría estar constituida por una legislación fiscal clara y estable en el tiempo que fomente las inversiones en capital riesgo de las pymes, empezando por las de los fondos de pensiones”. Para Vegas, la simplificación y racionalización del marco regulatorio debe ser adecuada para favorecer la transición de un sistema financiero dominado por la intermediación bancaria a uno más orientado al mercado y más funcional a las necesidades de las pymes. Por eso “se necesitan iniciativas privadas, empezando por el desarrollo de herramientas e intermediarios especializados en invertir en pequeñas y medianas empresas”.
En este sentido, debe resolverse el problema de la falta de información sobre "instrumentos financieros emitidos por PYMES no cotizadas". Para Vegas, el objetivo final es, por tanto, por el lado de la oferta, “crear una infraestructura abierta, capaz de interconectar empresas e inversores, poniendo a disposición de todas las partes interesadas información financiera fiable sobre las pymes”. Por el lado de la demanda, se necesitan más medidas para promover el papel de los inversores institucionales, especialmente los de largo plazo, como las compañías de seguros y los fondos de pensiones.
CENTRALIZAR LA SUPERVISIÓN DE LA UE
Luego está el capítulo de Europa donde para Consob es necesario tener un organismo europeo de supervisión de los mercados financieros sobre el modelo del bancario. “Llevar a cabo una centralización completa de la supervisión de la intermediación financiera de acuerdo con el modelo adoptado en el sector bancario ciertamente no es fácil -dijo Vegas-, sin embargo, es hora de definir las etapas de un proceso de reforma, que se implementará con la necesaria gradualidad a lo largo del tiempo. curso de los próximos años". Desde 2008 ha habido una redefinición general del marco regulatorio europeo. Sin embargo, el juicio de Vegas aún no es satisfactorio: el resultado es un aparato un tanto complejo que, en última instancia, aún no garantiza la creación de un campo de juego verdaderamente uniforme.
“Del rediseño de la legislación europea -dijo Vegas- nació un sistema hipertrófico, extremadamente articulado, con diferentes áreas de superposición e interacción, en algunos casos de difícil interpretación y aplicación, incluso para los profesionales”. Una complejidad que podría resultar no funcional para el crecimiento del mercado de capitales. Para Vegas, por tanto, “ha llegado el momento de simplificar y racionalizar la disciplina existente: es un requisito de mercado e indispensable para aumentar el atractivo de la Unión Europea hacia inversores de otras áreas geográficas”. Con vistas a la simplificación, Vegas también ha señalado que “hace falta un texto verdaderamente único europeo sobre intermediación financiera, que sustituya a las variopintas normas nacionales, absorbiéndolas”. En otras palabras, toda la regulación europea y la disciplina de segundo nivel relacionada deben reunirse en un solo texto.
