Tim y Generali, Generali y Tim: estos son los dos desafíos que encenderán la finanzas italianas a lo largo de 2022 y que prometen una primavera chispeante. El menú está listo, el resultado final mucho menos. Dos batallas que fascinan al mercado pero sobre las que ya se ha puesto el foco política: no es por entrometerse y emborracharse a toda costa, sino porque hay mucho en juego y sobre la mesa hay dos grandes activos estratégicos como son la red Telecom y la cartera de Generali de más de 60 millones de bonos del Estado que equivale a buena parte de la Deuda pública italiana.
Teniendo en cuenta que la disputa por el Quirinale está sobre nosotros con la incertidumbre que proyecta también sobre el Gobierno, pasarán algunos meses antes de que las dos batallas cruciales de las finanzas italianas cobren vida, pero para las primeras semanas de la primavera los fuegos artificiales ya son planificado.
La batalla entre Generali ya tiene fecha y es el 29 de abril cuando se celebrará en Trieste la asamblea de la primera aseguradora italiana, mientras que es razonable esperar que la noticia llegue antes a Tim.
TIM: OFERTA AMERICANA, DISTRIBUCIÓN DE LA RETE, MATRIMONIO CON OF Y SNAM RETE MODELO DE GAS
los americanos de fondo kkr, que cuentan con el respaldo financiero de todos los gigantes financieros estadounidenses por un total de 35 millones de dólares, están a la espera de la luz verde del consejo de administración de Tim para iniciar el due diligence y decidir -como sigue siendo muy probable- si lanzan la oferta pública sobre todos Tim comparte. Antes, sin embargo, la telefónica deberá elegir a su nuevo director general, que, salvo sorpresas, será el director general pietro labriola, y definir su nuevo plan estratégico que intentará enderezar las cuentas tras tres avisos de beneficios y afrontar las decepciones del contrato con Dazn por el streaming de fútbol.
Si KKR supera todas estas incertidumbres y respeta las restricciones impuestas por el Gobierno a la defensa del empleo, las tecnologías, la seguridad y la red de Tim, no es ilusorio pensar que la OPA podría desencadenarse en primavera aunque el mercado ya haya hecho deja claro a los estadounidenses que la oferta inicial de 0,505 euros por acción es solo un punto de partida y habrá que ajustarla al alza.
La OPA sería sin duda un punto de inflexión pero no de llegada porque, en cumplimiento de los compromisos adquiridos con el Gobierno para evitar el ejercicio del poder dorado, KKR deberá garantizar el control público de la red Tim: hipótesis que hace plausible la división de la empresa entre el negocio de servicios y la propiedad y gestión de la red que debería acabar en manos de cdp y posteriormente integrarse con la de Fibra abierta para crear la red nacional única. La entrevista en Sole 24 Ore de hoy con el presidente del CDP, Giovanni Gorno Tempini, no deja lugar a dudas: "Estamos por la red única y siempre lo hemos sido".
El modelo podría ser el de Snam Rete Gas y, como en ese caso, permanecer o volver a Bolsa pero bajo el control de Cassa depositi e prestiti. En resumen, los objetivos son claros: los servicios de Tim a los estadounidenses y la red CDP con el reconocimiento de un papel también para los franceses de Vivendi, que actualmente son el primer accionista de Tim, pero la carrera es por etapas y no sin incertidumbres.
Es de esperar que la política mantenga la actitud de cuidadosa vigilancia pero de neutralidad asumida por Gobierno de Draghi afrontar el proyecto estadounidense y no meterse en líos como en la OPA de Telecom a finales de los 90 que, habiendo pasado las deudas de la oferta a la empresa, acabó hundiendo a Telecom Italia (hoy Tim).
GENERALI: FUERA DE LOS CANDIDATOS Y CONTRAPLANOS DE LA CONCORDACIÓN CALTA-DEL VECCHIO
Con pequeños pasos y con compras incesantes, el consorcio Caltagirone-Del Vecchio-Crt se acerca día a día al accionariado que Mediobanca celebra en Generali de cara al duelo de la reunión de empresa del próximo 29 de abril. Mediobanca posee actualmente el 4,43% del capital (además del 17,25 de De Agostini) gracias también al 1,14% del paquete de valores prestado, mientras que el consorcio alternativo alcanza el 16,07% gracias al 7,98% de Caltagirone, el 6,62% de Del Vecchio y el 1,47% % de Cassa di Risparmio di Torino.
Es posible que las compras continúen y que a finales de abril reuniéndose los dos bandos acaben igualándose. Pero el punto central será entender cómo se alinearán los fondos institucionales que detentan el 34,75% de las acciones y esa será la verdadera punta de la balanza, junto con el 7,93% en manos de otros inversores y el 22,59% en manos de minoristas. .
Para entender cómo se orientarán los fondos institucionales es fundamental que se abra el telón y que no solo el consorcio encabezado por Mediobanca, que apoya la reelección del consejero delegado Philippe Donnet y su nuevo plan de negocio, sino también el consorcio contrario descubran sus cartas. No sólo los seguros y en concreto los intereses inmobiliarios de Francesco Gaetano Caltagirone y Leonardo del Vecchio han advertido en el pasado a los inversores institucionales sobre posibles conflictos de intereses, pero los dos grandes hombres de las finanzas italianas solo tienen una forma de alejar dudas y sospechas: presentar un equipo de candidatos para liderar a Generali que se muestra indiscutible en términos de independencia y competencia profesional. Se está reflexionando, pero los nombres hipotéticos no son los que están circulando.
Pero, junto con el nuevo equipo, también es necesario que finalmente se presente al mercado un contraplan que no se limite a prometer más dividendos sino que deje claro si el afán de grandeza de Del Vecchio y Caltagirone en Generali es sólo un farol para expulsar a Donnet o tiene bases sólidas. Y aquí de nada sirven las palabras y las promesas pero se necesita dinero.
Para hacer crecer el León y acortar las distancias con Axa y Allianz, admitido y no concedido que todavía es posible, necesitamos buenas inversiones y adquisiciones que sólo fuertes ampliaciones de capital -que Generali no conoce desde hace veinte años- pueden garantizar. Caltagirone y Del Vecchio están dispuestos a poner a disposición de su equipo todos los recursos necesarios para impulsar el ampliaciones de capital ¿Cuáles son las bases del ansiado salto de calidad? En resumen, hombres y dinero. Salvo acuerdos imprevistos de última hora entre ambos frentes, la batalla de finales de abril se desarrollará en este terreno y, acabe como acabe, seguro que tendrá un giro en picado: en Mediobanca.
Si Caltagirone y Del Vecchio ganan en Generali, es probable que lo reclamen enfrentamiento también en Piazzetta Cuccia, cuya dirección se opuso a la adquisición de la empresa de Trieste. Más aún si fueran a perder. La reunión de Generali a fines de abril será, por lo tanto, una etapa decisiva en la batalla por la conquista del ala noble de las finanzas italianas, pero los fuegos artificiales no terminarán ese día. 2022 promete ser un año para no olvidar.
