Éste y el próximo podrían ser dos meses clave para risiko en el campo de telefonía Italiano: por un lado podríamos ver un rayo de esperanza en las negociaciones entre Vodafone e Iliad y por otro la operación entre Wind Tre y el fondo sueco Eqt podría salir del impasse, pero los enredos no terminan aquí y el juego podría dar lugar a movimientos de sorpresa y cambios de frente.
Según algunos rumores, lo más cercano a una solución podría ser el partido. Vodafone-Ilíada, que también incluye Suiza Swisscom, empresa matriz de Fastweb: según algunos rumores, algunas novedades podrían llegar en enero o como tarde el 5 de febrero, día de la publicación de las cuentas trimestrales del grupo Vodafone. En lugar de Viento Tre y Eqt el día clave es el 12 de febrero cuando se fija la fecha límite para el cierre. En todo esto surge la cuestión de Zefiro, jv de WindTre e Ilíada. De cara al futuro, también está destinado a incluirse en el riesgo Tim que contó con el visto bueno de su consejo de administración para la "madre de todas las operaciones spin-off": la separación y venta de la red que involucra al ex monopolista y KKR con el Mef que se esperaba que entrara en juego.
Pero veamos ahora cómo se colocan todos los lados.
El cambio de rumbo de Vodafone y la propuesta de Ilíada
En Vodafone todo cambió tras la llegada apasado abril del gerente global Margarita Della Valle. Inmediatamente después de su nombramiento, la consejera delegada fue protagonista de un plan de revisión estratégica del accionariado. Además, el anterior director general, Nick Read, acabó renunciando a lo que los principales accionistas calificaron de error estratégico: la inacción en el frente de la simplificación de la empresa y en la valorización de actividades cojas, si no deficitarias. La situación ya no era soportable, sobre todo porque Vodafone carga sobre sus hombros una deuda de más de 40 mil millones (que se redujo a 33 en el último año completo). Pero Della Valle inmediatamente movió sus peones con la venta de las actividades en Hungría por 1,8 millones, con la boda en el Reino Unido con Three (Ck Hutchison) y luego con la venta de la sucursal española al fondo Zegona.
Sin embargo, la presión del mercado sigue siendo fuerte. En comparación con hace un año, las acciones de Vodafone sufren una pérdida del 17 por ciento. Es peor (-31%) en comparación con finales de septiembre de 2022. Esta mañana en Londres era 70,48, un aumento del 1,03%.
Sus comidas scorso liada Lo intentó de nuevo. La compañía telefónica francesa que preside Xavier Niel ha presentado oficialmente una propuesta por los activos italianos de Vodafone. Esta vez, sin embargo, Iliad no apunta a la compra sino a la creación de una empresa conjunta con Vodafone para combinar las actividades italianas de las dos empresas. En un comunicado de prensa, el grupo francés anunciado de haber puesto sobre la mesa 8,5 millones de euros para que Vodafone (valorada en 10,45 millones) lleve a cabo la fusión entre ambas y cree una NewCo con el 50% de las acciones. La valoración de la operación propuesta por Iliad para Vodafone Italia se basa en el EBITDA estimado de esta última, que asciende a 1,34 millones de euros para el ejercicio 2024 según el consenso de los corredores.
Dos espadas de Damocles penden sobre la operación. En primer lugar, la gran distancia en valoraciones entre ambos activos (17x para Iliad frente a 7,8x para Vodafone). Y luego el mecanismo de opciones de compra sobre la participación de Vodafone en Newco (con la posibilidad de que Iliad adquiera un 10% cada año al mismo precio congelada desde el cierre), mientras que no hay opciones de venta a favor de Vodafone que obtiene su 11%. de Italia % de sus ingresos procedentes de servicios del grupo. En este contexto, algunos rumores hablan del interés de Swisscom, un tema que ha seguido circulando durante años y regresa cíclicamente. Esta vez, sin embargo, Fastweb podría colmar la brecha de valoración que situaba a Iliad en una posición "ventajosa" respecto a Vodafone dentro de la empresa conjunta imaginada por la empresa francesa.
Wind Tre, el fondo sueco Eqt y la conexión con Iliad
El asunto WindTre y su posible comprador, el fondo sueco EQT, es visto por algunos observadores como la primera operación de desagregación de la red TLC en Italia. El el pasado mayo Eqt Infrastructure, fondo controlado por la familia Wallenberg a través de Investor AB que incluye en su órbita a ABB, AstraZeneca, Ericsson, Electrolux, ha firmado un acuerdo para la adquisición del 60% de una nueva empresa que dispondrá de la red fija y móvil de la italiana operador, en una transacción que fija un valor empresarial de 3,4 millones de euros. El cierre de la operación se fija el 12 febrero. Esta fecha es ya el resultado de un retraso de tres meses necesario dado que las partes "no pudieron llegar a un acuerdo con los terceros interesados cuyos consentimientos son necesarios para satisfacer las condiciones suspensivas", se lee en la comunicación del último 6 de noviembre emitido por Ck Hutchison, empresa matriz de Wind Tre.
La referencia, que no se hace explícita, es a negociaciones con Ilíada (en particular) mi web rápida, con la que Wind Tre tiene acuerdos para la Compartir 5G. Un problema final para el que, al menos de momento, no se ha encontrado solución.
Otra trama: la cuestión de Zefiro (VientoTre+Ilíada)
Sin embargo, la cuestión también debería resolverse Zefiro. Esta es la empresa conjunta entre Viento Tres e Ilíada derecho creado un año fa y en el que el operador liderado en Italia por Benedetto Levi entró al 50% de la sociedad creada anteriormente por Wind Tre con aproximadamente 7 mil sitios de radio en las zonas menos pobladas del país. Una alianza para abordar la necesidad de contener el gasto en inversiones en la red móvil.
La operación concebida por Wind Tre tenía que lidiar con el operador encabezado por Xavier Niel. ¿Quién, a su vez, habría puesto sobre la mesa las cláusulas contenidas en los acuerdos en caso de cambio de estructura de propiedad. Y al mismo tiempo también la necesidad de revisar esos acuerdos. De ahí el estancamiento, ligado también al hecho de que la salida de Ilíada de Zefiro todavía representaría un cambio en los "fundamentos" de la operación por la que Eqt se había presentado. Iliad (como Fastweb) no tendría poder de veto. Pero sin la Ilíada es otra operación. Y aquí el mecanismo habría acabado atascándose. Pero como hemos visto la Ilíada está haciendo un esfuerzo con Vodafone. Y si este último aceptara, Ilíada probablemente tendría que dejar a Zefiro. En ese momento, la entrada de Eqt al juego podría haber representado la oportunidad de ponerse en las mejores condiciones para hacerlo.
