Justo el día en que la tasa de interés de los BTP a diez años cayó por debajo del 2% y el diferencial con los bonos alemanes equivalentes cayó a 120 puntos básicos, Standard & Poor's rebajó la calificación de Italia al umbral de la clase "basura". De hecho, lo ha rebajado un peldaño, de BBB a BBB- y una posible bajada de un peldaño más llevaría el rating italiano a BB+, el nivel más alto dentro de la llamada zona de “no inversión” (o basura). un área menos voluntariamente frecuentada por los inversores.
A primera vista, estas son malas noticias para Bel Paese, que atraviesa una fase de depresión económica y necesitaría, en cambio, un gran optimismo para salir de ella. Sin embargo, tras los muchos errores groseros de los que las principales agencias de calificación se han convertido en protagonistas desde la crisis asiática, pasando por los casos Enron y Parmalat, pasando por las finanzas estructuradas y Lehman Brothers, hasta las excesivas rebajas en las crisis soberanas europeas (cf. G. Ferri y P. Lacitignola, "Las agencias de calificación", Bolonia, Il Mulino, 2014) es legítimo dudar de la corrección de sus juicios.
Y luego, quizás lo mejor que se puede hacer es ver si los mercados realmente todavía creen en esos juicios.Juntando las calificaciones asignadas por S&P y las tasas de interés de los bonos a diez años para quince países desarrollados o emergentes, parece que, de hecho , existe una correlación negativa entre el nivel del rating y la tasa de interés que los mercados exigen a los distintos países.
Pero, al mismo tiempo, la medida de la bondad de esta relación nos dice que el grado de aproximación es muy parcial: el nivel de la calificación por sí solo explica el 39% de las diferencias entre las tasas que los distintos países pagan a diez por ciento. año bonos años. Por tanto, el 61% restante se explica por otros factores que los mercados consideran más importantes que el propio rating.
Así que tratemos de calcular la diferencia entre la tasa de interés que paga cada país y la tasa que debería pagar en su lugar únicamente en base a la calificación que recibe de S&P. Pues bien, junto con Japón, Italia, España y Portugal son los países para los que los tipos de interés que demandan los mercados son inferiores a lo que estos países deberían pagar en función del rating que les asignan. Nuestro país actualmente paga 150 puntos básicos menos de lo que debería pagar ¿Será que los mercados están en lo correcto?
