En un reciente Informe de discusión de Consob (“La oferta pública de adquisición italiana de 2007 a 2019“) se argumenta que la disciplina de la oferta pública de adquisición – oferta pública de compra y canje – se ha convertido en un instrumento cada vez más utilizado por las empresas que cotizan en la Bolsa de Milán para la exclusión de cotización. En su momento, sin embargo, con la adopción del Tuf, se esperaba que la OPA fuera el mejor órgano legislativo, a la par de lo ocurrido en otros países de la UE, generar un mercado para las estructuras de propiedad en Italia también, hasta entonces anquilosada en la propiedad del accionista de control tanto de hecho como de derecho o mediante un acuerdo de sindicación (como se documenta en los informes anuales de Consob al menos desde principios de la década de XNUMX). En aquel entonces, las empresas que cotizan en bolsa temían que yo asumir hostil, tanto que se introdujo la disciplina que disponía que si el escalador superaba el umbral del 30%, tendría que proceder a la compra del capital social restante.
Según Consob, el número de Ofertas públicas de adquisición dirigidas a la exclusión de cotización creció de 82 en 2007 a 90 en 2019, con un pico de 100 en 2010, año en el que, debido a la crisis, se hizo conveniente recomprar acciones propias.
Colectivamente, los emisores que efectivamente se retiraron de la bolsa de valores a través de una oferta o como resultado de una oferta había 93, por un valor total igual a 85,5 millones de euros. En el período 2007-2013, frente a 56 exclusiones, el valor de capitalización total de las empresas objetivo fue de aproximadamente 26 mil millones de euros, para un valor promedio de 464 millones.
Ante esta situación, se propone revisar la disciplina de la OPA, pero sería como mirar el dedo en lugar de la luna. De hecho, ya en años anteriores había señales de falta de voluntad de varias empresas importantes para acceder al listado, como Benetton, Del Vecchio, De Benedetti, Ferrero o Barilla. Estos son signos que nos permiten entender el predominio del capitalismo mercantil en lugar del capitalismo financiero.
Un capitalismo mercantil que opera en un mercado financiero en el que salvando familias, además de caracterizarse por una importante propensión al ahorro, también muestran una propensión casi inexistente a invertir en valores cotizados, que en promedio en los últimos años han atraído solo el 7-8% de la riqueza financiera. Un porcentaje muy alejado de la cuota mantenida en forma de acciones no cotizadas (alrededor del 22-23%), que constituyen razonablemente el capital social de las acciones de empresas más o menos grandes o holdings familiares.
En el pasado, la gente solía pensar en el contraste entre las economías basado en el mercado o banco basado. Hoy sería oportuno, también para orientar la política económica de los gobiernos italianos, preguntarnos cómo evolucionar de un capitalismo mercantil a formas de capitalismo más orientadas a mejorar la producción, la demanda interna y el empleo.
