No es una misión imposible. En la cumbre de líderes europeos, que tendrá lugar el jueves 28 y viernes 29 de junio, las autoridades de la eurozona deberán encontrar soluciones concretas para hacer frente a la crisis de deuda que atraviesa el Viejo Continente desde hace más de un año, y más allá . Stefano Micossi, Director General de Assonime y miembro de la Junta Directiva de Ceps (Centro de Estudios de Política Europea) analizó la situación y propuso estas soluciones al Consejo Europeo para hacer frente a la crisis. Los resumimos de nuevo.
OBJETIVO DE CRECIMIENTO – La aplicación draconiana de medidas de austeridad, que ha tenido un efecto recesivo en gran medida inesperado, está hundiendo a toda la eurozona. Muchos países están perdiendo posiciones competitivas frente a Alemania y esto es una fuente de presiones inflacionarias en la región. Por lo tanto, ha llegado el momento de cambiar de estrategia y, para volver al crecimiento lo antes posible, necesitamos: iImplementar el mercado interior en los sectores de la energía, el transporte y las comunicaciones (Conexión de banda ancha); movilizar todos los fondos a nivel comunitario para apoyar estas inversiones; aclarar y anunciar que déficit presupuestario debido a una desaceleración económica mayor de lo esperado no debe compensarse con más restricciones fiscales, como ya se propugna en el nuevo Pacto de Crecimiento; finalmente en lo que se refiere a los casos de Grecia e España, el Consejo Europeo debería aflojar los objetivos presupuestarios, que son imposibles de alcanzar en sus condiciones. Es inevitable que una parte importante del ajuste recaiga sobre el Alemania. La economía más grande de la Eurozona debe operar uno reevaluación internaun mayor estimular la demanda interna e liberalizaciones más agresivas del sistema bancario y servicios de red.
APOYO DEL BCE – Es absolutamente necesario que el Banco Central Europeo empiece a asumir un papel más activo. En primer lugar para la actividad económica y las exportaciones europeas devaluación del euro frente al dólar en torno a 1,10 esa sería una excelente noticia, ya que la inflación se acerca a la meta del 2% y se espera que caiga por debajo de ese límite a finales de año. Además, el BCE debe reducir aún más las tasas de interés (hasta cero) y comenzar la flexibilización cuantitativa mediante la compra de bonos soberanos a largo plazo: esta operación reduciría los diferenciales y calmaría las tensiones en los mercados financieros.
REESTRUCTURACIÓN BANCARIA Y UNIÓN BANCARIA – La espiral negativa desencadenada por el aumento de la deuda soberana y la crisis bancaria se ha visto agravada por la decisión de reembolsar a todos los acreedores y trasladar el peso de los paquetes de rescate a los presupuestos públicos. En efecto, utilizar el Fondo de Estabilidad Financiera (FEEF) – 200 millones de euros de fondos residuales – inyectar capital directamente a los bancos en problemas, como Bankia, habría sido una alternativa más eficaz: habría evitado la crisis de insolvencia bancaria que afectaba a los gobiernos y habría devuelto la confianza a los mercados. Además, es innegable que la utilización del EFSF habría evitado el nacimiento de una nueva clase de acreedores primarios frente al Tesoro español, lo que inevitablemente conducirá a una fuga de acreedores secundarios hacia activos más seguros. Pero para avanzar hacia la unión bancaria son necesarios otros dos requisitos: que las condiciones exigidas a los bancos se negocian directamente con la EFSF, con la asistencia del BCE; es eso los accionistas y acreedores de los bancos que solicitan ayuda asumen su parte de la pérdida.
CONTROLA TU EXCESO DE DEUDA – Las ratios deuda/PIB y déficit/PIB de la Eurozona no son tan diferentes a las de otros países avanzados. A pesar de ello, sin embargo, la UE es víctima de una profunda desconfianza por parte de los mercados. Como ya ha escrito De Grauwe, las raíces de este pesimismo se encuentran en la instituciones defectuosas de la unión monetaria. Hay tres debilidades principales que han surgido desde la crisis en Grecia: 1) No hay membresía sistema de seguridad para políticas fiscales divergentes en los países 2) El La política monetaria por sí sola ha llevado a tasas de interés reales bajas en países con inflación alta y tasas de interés altas en países con inflación baja proporcionando incentivos para que los primeros aumenten los déficit y el crecimiento del crédito privado, y para que los segundos reduzcan las inversiones. 3) El falta de conexión entre los poderes monetario (centralizado) y fiscal (descentralizado) creó un vacío de facto que impidió la explotación necesaria de instrumentos monetarios para contrarrestar los shocks financieros. Estos tres problemas deben ser manejados y resueltos simultáneamente.
La historia muestra que para que una unión monetaria funcione usted necesita uno mutualización de la deuda y un centralización de los impuestos capaz de fortalecer el banco central en caso de grandes shocks financieros; de un obligación efectiva de equilibrar los presupuestos públicos y una ley de no rescate que limite los niveles de gobierno subfederales; y de uno banco central libre para operar para hacer frente a shocks de liquidez e confianza. Pero esto sólo puede lograrse en un contexto de sindicato federal.
QUÉ HACER A LA ESPERA DE LA UNIÓN POLÍTICA – A la espera de una unión federal efectiva, el Consejo Europeo debe elaborar soluciones intermedias capaces de frenar la crisis y restaurar la confianza, de crear un puente para alcanzar el objetivo final. En definitiva, el Banco Central Europeo debe empezar a operar: cuando se pasa el punto de no retorno, no quedan muchas más alternativas que intervenir para frenar el contagio. Sin embargo, las tareas del BCE se verían confusas y expuestas a enormes riesgos si los estados miembros no pueden contar con un acuerdo sólido para abordar el tema de la acumulación excesiva de deudas soberanas. La ratificación e implementación del Pacto Fiscal es, por lo tanto, un componente esencial para reconstruir la confianza mutua dentro de la Eurozona. y debe ser implementado con la mayor urgencia y prioridad.
Finalmente, es absolutamente necesario algún tipo de mutualización de las deudas soberanas. Esto por dos razones: en primer lugar, existe una necesidad urgente de reducir los diferenciales que están conduciendo a una peligrosa inestabilidad dinámica; además, el apoyo político a este doloroso y prolongado programa de ajuste no puede sobrevivir sin él. señales más fuertes de que los sacrificios darán fruto.
MUTUALIZACIÓN PARCIAL DE DEUDAS – La mala noticia es que hay que convencer a los contribuyentes alemanes de que no se les pide que compensen las deudas de otras personas. La buena es que la propuesta de una fondo de rescate de deuda (Fondo Europeo de Redención) existe y fue adelantado precisamente en suelo alemán, por el Consejo de expertos económicos de la Canciller Merkel. La idea es sencilla. La Eurozona vive una situación coyuntural particular: no hay necesidad de mutualización de la deuda ahora y para siempre. Un acuerdo único y excepcional bastaría para dar a los gobiernos el control de sus destinos. La propuesta prevé poner todas las deudas soberanas en exceso del 60% del PIB en el fondo de redención (se excluiría la deuda de las naciones que han pedido ayuda). El "fondo hipotecario" de los bonos de la Eurozona emitiría bonos a 25 años garantizados conjuntamente por todos los miembros de la eurozona. Dado que la deuda europea no es, en principio, un problema, eliminar la incertidumbre del impago, gracias a la garantía común, podría conducir a una alivio inmediato para las tasas de interés de los países más endeudados. Cada miembro continuaría pagando su deuda, a prorrata, hasta que se completara la redención. Después de 25 años, todas las deudas se pagarán y, mientras tanto, los países se habrán comprometido a lograr una relación deuda/PIB del 60 % o menos.. De esta forma, por un lado, Alemania correría con parte de los riesgos de las deudas de los países periféricos, pero por otro, estaría seguro de que no tendría que pagar las deudas de los demás. El fondo sería un instrumento temporal y con el tiempo, avanzando hacia la unión federal, estos valores podrían ser reemplazados directamente por los eurobonos de la federación.
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