El término "volatilidad" goza de éxito en los análisis y comentarios sobre el desempeño de los mercados financieros y por lo tanto merece cierta atención, para que el concepto permanezca adecuadamente "estable". Claramente, el término fue tomado de la física, donde indica la propiedad de un líquido para pasar a estado de vapor, y llegó al idioma italiano como una traducción de volatilidad de la vasta literatura financiera anglosajona de los años 60 y 70. último siglo.
El inversor potencial de una suma de dinero suele tener la posibilidad de elegir entre inversiones alternativas, de cada una de las cuales se espera un determinado beneficio, digamos un cierto "rendimiento", refiriéndose, como es habitual, el beneficio a la suma de 100 unidades monetarias invertidas. Pero entonces, si se comporta racionalmente, debe simultáneamente hacer su elección considerando también el segundo cuerno del dilema, el riesgo que puede esperar correr como resultado de esa inversión. De hecho, la rentabilidad y el riesgo deben sopesarse juntos, como elementos colocados cada uno en uno de los platillos de la balanza para que esta se mantenga en equilibrio.
El término “volatilidad” hace referencia precisamente a un indicador proporcionado por las herramientas técnico-estadísticas, la más utilizada para medir este riesgo. Tanto la rentabilidad esperada como el riesgo asociado a la misma son variables vistas en el horizonte futuro de inversión de las que aún no se tiene experiencia y, por tanto, el riesgo también debe cubrir ese horizonte temporal. Pero la “volatilidad” de la que nos ocuparemos aquí en cambio, es una medida estadística de riesgo relacionada con una experiencia pasada, la serie de precios observados, y por lo tanto califica como "histórica".
Este énfasis parece apropiado porque hay una tendencia a considerar el riesgo de invertir en el futuro como una característica permanentemente conectada con ese cierto tipo de inversión que se experimenta porque se encontró y se midió en el pasado. La colocación de los valores sujetos a inversión en distintos rangos de volatilidad responde sí a una observación comúnmente confirmada; sin embargo, no debe afirmarse de manera tan incondicional, ya que diferentes situaciones de mercado pueden mostrar cambios significativos en el posicionamiento recíproco de los rangos de riesgo. El propósito de esta nota es dar una idea precisa del concepto de volatilidad de precios y los diferentes niveles de riesgo típicamente asociados a las principales categorías de activos financieros con precios públicos.
Volatilidad y variabilidad
Estamos considerando cantidades variables, especialmente a lo largo del tiempo. Su variabilidad en el espacio geográfico es ahora un hecho muy limitado, dada la velocidad de las comunicaciones que contribuye a la casi instantánea nivelación de precios en los distintos mercados financieros. La "volatilidad de los precios" como medida del riesgo de inversión debe verse en el concepto más amplio de "variabilidad" estadística. Precisamente, el aspecto más conocido es el de la "dispersión", es decir, la diferencia entre los datos individuales y un "polo" central. Este concepto, originalmente desarrollado en otros campos, ha sido de gran utilidad en el contexto más reciente del análisis de los precios de los activos financieros que aquí nos ocupa. Se sabe que estos precios son, de hecho, típicamente variables y, por lo tanto, requieren métodos adecuados para medir esta característica. El término volatilidad se refiere a una forma específica de variabilidad de los precios, la de los "rendimientos", calculados como diferencias relativas -en la práctica, porcentajes- entre los precios de un valor en períodos sucesivos. Más precisamente, el término volatilidad se refiere a la medida estadística de la variabilidad de los rendimientos calculada como la desviación estándar de los mismos. La volatilidad, generalmente expresada en porcentaje, se calcula por tanto sobre números puros y por tanto es indiferente tanto a la unidad de medida de los precios (euros, dólares...), como a su escala (pequeños precios, grandes precios)
Esto hace que esta medida sea particularmente útil para cualquier tipo de inversión financiera que desee comparar con otras. No es difícil calcular la volatilidad de acuerdo con la práctica actual de análisis financiero. El procedimiento es este:
– para cada día se calcula la rentabilidad diaria, normalmente sobre los precios de cierre, determinando el porcentaje de variación entre un día y el siguiente; en la práctica, el precio se divide por el anterior, se quita 1 y el resultado se multiplica por 100;
– para datos de rendimiento durante un período determinado, por ejemplo, 15 o 45 días, se calcula la desviación estándar, y esto se puede repetir para cada día, desplazándose hacia adelante. Así tenemos la volatilidad diaria, expresada en porcentaje y, si el último dato es el de hoy, la volatilidad también se califica con el adjetivo “actual”. En este punto, ya está disponible una medida útil de la volatilidad diaria. Aquí hay un ejemplo en el gráfico relacionado con las acciones de Generali para los días de enero de 2010.
Tenga en cuenta que la volatilidad es mayor cuando se calcula sobre los datos al final del día, los precios de referencia, que los datos de precios medios oficiales.: de hecho, en este último caso, la media de los precios del día tiene el efecto de aplanar sensiblemente las diferencias entre un día y el siguiente. Sin embargo, la práctica luego "normaliza" esta medida devolviéndola a la equivalencia anual por medio de un coeficiente adecuado. Este coeficiente, que se calcula como la raíz cuadrada de la relación 252/1, suponiendo que 252 son precisamente los días hábiles del año, en la práctica es igual a 16 4 . Así, si un valor tiene una volatilidad histórica actual (la última cifra es la de hoy) igual al 1%, se declara que su volatilidad a un año es precisamente igual al 16%. En el caso de la transformación aplicada a los datos del gráfico anterior, se puede observar que el perfil del gráfico permanece idéntico y que el único efecto es alterar la escala vertical de representación.
Obviamente, para el cálculo del rendimiento tendría sentido asumir periodos que pueden ser diferentes al día, como la semana o el mes, pero esta no es la práctica actual.
Diferentes activos financieros comparados por grado de volatilidad
Es importante mostrar cómo algunas categorías de activos financieros difieren más o menos en términos de volatilidad de precios. Lo haremos con la ayuda de algunos gráficos relacionados tanto con los precios de algunas acciones individuales como con números de índice sintéticos, los que representan el mercado de valores, las listas de acciones y bonos. También se consideran dos monedas y algunos bienes o materias primas importantes con un mercado internacional. El gráfico 1 de nuevo para el período diciembre 2009-enero 2010, muestra la tendencia de los datos básicos, precios o índices, registrados diariamente en la Bolsa de Valores de Italia o en otros mercados oficiales. El cálculo de la volatilidad como una desviación estándar de 21 días reducirá naturalmente el período de disponibilidad real de los resultados en la misma cantidad.
a la evidencia, el movimiento de valores e índices bursátiles es decididamente más marcado que el de los bonos; sin embargo el diferente nivel de valores impide una visión clara del fenómeno. Por lo tanto, es mejor mirar los rendimientos.
Il siguiente gráfico muestra la evolución de las rentabilidades porcentuales diarias, que se obtienen para cada serie a partir de las anteriores. En particular, destacamos i mayores movimientos de la acción de Fiat en comparación con los de la acción de Generali. Además, entre los índices mostrados, los calculados de forma continua muestran rentabilidades superiores con el dato de cierre, más o menos, que las del único índice de la sesión, el histórico Mib, que notoriamente se calcula solo una vez al día en base a los precios medios oficiales. Pero las comparaciones destacan mejor al calcular, para cada serie, su volatilidad. Los resultados se destacan en los siguientes gráficos.
Hemos dividido las distintas actividades financieras en dos grupos, para mayor claridad.
Para el primer grupo, la mayor volatilidad se sigue registrando en el sector de renta variable: en orden, precio ref.Fiat, PMU Fiat, precio ref.Generali, PMU Generali, FTSE It. All Share e histórico Mib.
Para el segundo grupo, el precio del petróleo y el del oro brillan por su volatilidad. Le siguen los índices Nikkei Tokyo, Paris CAC, Frankfurt DAX y London FTSE 100.. El índice de cierre continuo de la Borsa Italiana en este período parece el menos volátil. De las dos monedas, el yen es significativamente más volátil que el dólar estadounidense. Obviamente, el sector de bonos se caracteriza por la volatilidad más baja, que aquí está representada únicamente por el índice MTS.
Esto resulta de un promedio de los índices de precios de una gran cantidad de valores de bonos; por lo tanto, obviamente, la volatilidad de este índice es un promedio de las volatilidades de las acciones individuales. Obsérvese entonces que MTS no solo detecta precios, sino también la acumulación de intereses, siendo un índice de capitalización, y que, por tanto, muestra necesariamente una tendencia subyacente ligeramente creciente, que se refleja en rentabilidades generalmente positivas. Esta volatilidad "histórica" de los bonos obviamente depende de la tendencia real del precio y no debe confundirse con la volatilidad "ex ante", que también es calculable. De hecho, para el caso específico de los bonos, una volatilidad ex ante se define mediante fórmulas matemáticas precisas, un pariente cercano de la "duración financiera del bono" (duración) y su rendimiento ex ante real; medidas financieras, todas ellas, en las que confluyen varios elementos determinados, como la duración, los flujos de cupón y las tasas de mercado. La volatilidad también es variable De lo que se acaba de destacar, parece que la volatilidad de cada valor o incluso de cada clase de inversión puede cambiar dependiendo de ciertos factores, que pueden resumirse en el cambio de interés del mercado de una clase de inversión a otra.
Típica es la reacción del mercado a las expectativas cambiantes de los niveles de tasas de interés que prevalecerán en el futuro cercano como resultado de los cambios en las políticas monetarias y crediticias implementadas por los bancos centrales. Estos cambios son capaces de pesar más o menos sobre las distintas categorías de valores, tanto de renta variable como de renta fija. Aquí hay una comparación de la volatilidad de los tipos de inversiones ya considerados en dos períodos diferentes, noviembre de 2007 y enero de 2010. En el siguiente gráfico de barras podemos ver que la volatilidad en general disminuyó más o menos para todas las acciones, pero en cambio aumentó para las dos. divisas y por oro y por petróleo crudo; mientras tanto, los tipos de interés han sufrido fuertes variaciones: el tipo oficial del BCE ha bajado del 4% al 1%.
El indicador de volatilidad
La volatilidad es una herramienta ampliamente utilizada como indicador en el análisis técnico del mercado de valores, útil para señalar situaciones particulares de incertidumbre del mercado. En particular, el indicador de volatilidad encuentra estimadores para identificar los puntos de inflexión del mercado, de arriba hacia abajo o viceversa, partiendo del supuesto de que, cerca de los puntos de inflexión, la volatilidad también toma valores particulares. Pero no es un axioma.
Por ejemplo, según Gabriele Belleli "no existe una regla fija que establezca que los picos máximos de volatilidad corresponden a los techos (máximos) del mercado y los picos mínimos del indicador corresponden a un fondo (mínimo) de los precios". Después de haber excluido también la validez de la afirmación "que un aumento en la volatilidad, continuado por un corto período de tiempo, siempre señala un mínimo o que un nivel bajo del indicador identifica un máximo", el mismo Autor luego afirma que la indicación más sigue siendo fiable, de hecho, que los picos del indicador, máximos o mínimos, sirven para señalar puntos de posible reversión del mercado.
Aquí cabe añadir que la "volatilidad histórica" mencionada anteriormente se contrasta con una "volatilidad implícita". Específicamente para el caso de las acciones, es una medida que puede obtenerse mediante fórmulas matemático-estadísticas a partir de los precios de los contratos de derivados, en particular las “opciones”, de las cuales la acción constituye el valor subyacente. Naturalmente, así como de los precios de las acciones es posible pasar al cálculo de los números índices compuestos de los precios de las acciones, mediante medidas de la volatilidad implícita calculada sobre un grupo de acciones sobre las que tienen lugar contratos de opciones es posible componer valores sintéticos. índices de la volatilidad implícita de los precios de las acciones. Estos indicadores obviamente tienen mayor validez -frente a los correspondientes datos históricos de volatilidad- en el sentido de señalar la actitud de previsión del mercado, en un momento preciso incorporado en el precio de esos contratos. Sin embargo, mirar hacia el futuro no debe engañar: queda claro que estos son todavía juicios actuales sobre tendencias futuras.
