Incluso si el bancos centrales mantener una postura expansiva, hay señales de que las tasas de mercado están tratando de recuperarse de los mínimos históricos de los últimos meses. En algunos casos, como en el caso de los BTP, esta subida fue patológica, fruto de la alucinante historia del Mes. Pero en otros casos – ver Bund e Enlace T – estas evidencias de aumento se deben en parte a que la economía mundial está mostrando –gracias a China y EE.UU.– signos de estabilización y los precios están evitando la deflación.
La razón ya mencionada el mes pasado con respecto a las pruebas al alza también sigue siendo válida. En la Eurozona la superávit primario estructural de los presupuestos públicos está disminuyendo ligeramente y esta reducción se ha prolongado durante tres años. Naturalmente, la reducción es tan tímida que hace poco para contrarrestar la debilidad de la economía, y se multiplican los llamados urgentes a una política fiscal expansiva en Europa. Si bien estas invitaciones no tendrán mucho éxito, las tarifas están sintiendo esta tendencia hacia mayores déficits o menores superávits. Lo mismo ocurre con las tasas de interés Enlace T Estados Unidos: en América no hay necesidad de apremiantes llamados a ensanchar los hilos de la bolsa, como lo demuestra el déficit público de 1582 millones de dólares (anualizados y desestacionalizados) en el 3er trimestre de 2019 (¡7,3% del PIB!).
La combinación de tipos a largo plazo e inflación está reduciendo el diferencial entre los tipos reales de los bonos del Tesoro y los Bunds, e históricamente el diferencial de tasas reales de largo plazo ha sido un determinante importante de las divisas. Esto, por lo tanto, juega en contra de la dólar y a favor deeuro. Y, hablando de divisas, el impredecible presidente estadounidense ha encontrado otra razón para subir los aranceles. Dado que Argentina y Brasil han visto devaluar sus monedas (por eventos de mercado, no por manipulación de divisas), Trump ha decidido que subirá el derechos sobre el acero y el aluminio provenientes de esos dos países, para "castigar" esas devaluaciones. «OK Corral», en definitiva, por aranceles en todo el mundo, ritmo de la OMC.
La moneda china cambió poco y se mantuvo por encima del nivel de 7 frente al dólar. Pero no debemos olvidar que, desde el comienzo de la Gran Recesión hasta hoy (ya han pasado una docena de años) la yuan se apreció alrededor de un 40% en términos de la principal medida de competitividad-precio (el tipo de cambio efectivo real).
I los mercados de valores, al menos en Estados Unidos, son fuertes y Wall Street ha batido nuevos récords. Sin embargo, hay mucha “espuma”. Tanto el indicador de Shiller (la relación p/e de 10 años) como una comparación a largo plazo entre la tendencia de las ganancias y la del mercado de valores indican que el cotizaciones de EE. UU. son ampliamente sobrevalorado. Pero, ¿cuál es la alternativa para los inversores con tasas tan bajas y durante mucho tiempo?
