La inflación volvió a caer en noviembre a 0,3% a/a, regresando al nivel de septiembre. La inflación subyacente se detuvo en 0,7%, nuevo mínimo desde 1998. La caída de la inflación desde junio (0,5% a/a) se explica casi en su totalidad por la dinámica de la energía y sólo una décima por la inflación subyacente.
Ahora está claro que la inflación de la eurozona se mantendrá en niveles significativamente más bajos que los estimados hasta hace dos meses, cuando esperábamos un cierre de año en torno al 0,6% y significativamente por debajo del 0,7% asumido por el BCE. La evolución más reciente de la inflación se explica por la brusca caída del precio de las materias primas energéticas, que comenzó en julio, y solo marginalmente por la caída de los precios internos.
Sin embargo, el porcentaje de bienes con variaciones de precios por debajo de cero en octubre volvió a su nivel más alto desde 2009. Para los servicios, el porcentaje con variaciones de precios por debajo de cero se ha mantenido estable en los últimos meses, pero el porcentaje con variaciones de precios ha alcanzado nuevos máximos. precios por debajo de 0. A continuación tratamos en particular de evaluar el impacto de la caída del precio del crudo en el escenario de crecimiento e inflación.
Tras la decisión de la OPEP de no recortar la producción para preservar la participación de mercado, revisamos significativamente a la baja nuestras estimaciones del precio del petróleo para 2015-16 de $100 por barril a $72 en 2015 y de $101 a $78, respectivamente, por barril en 2016. También hemos recortado el estimaciones para el tipo de cambio del EUR a 1,20-1,21 en la primera mitad de 2015 desde un 1,25-1,26 anterior.
Cabe señalar que caídas repentinas en el precio del petróleo ya han ocurrido en el pasado generando alta volatilidad en la dinámica de la inflación. Pero a diferencia del shock de 2009, hay razones para creer que la caída de los precios del petróleo puede ser más persistente. El mercado se caracterizará por una gran sobreoferta en la primera mitad del año y llevará muchos meses equilibrar la oferta y la demanda.
¿Cuál es el impacto del petróleo y las divisas? Una evaluación de los impactos directos
El impacto inmediato de la caída de los precios del petróleo genera ahorros para el país importador neto de petróleo y combustibles a través de la balanza comercial. El impacto se ve parcialmente compensado por una disminución de las exportaciones a los países exportadores de petróleo. Teniendo en cuenta el nivel de las importaciones netas de crudo en 2013, este cambio de precio conduce a una reducción de las importaciones equivalente al 0,4-0,6% del PIB para los principales países de la eurozona.
El impacto sobre el PIB es menor debido a la probable contracción de las exportaciones a los países productores, estimadas conservadoramente en 0,1-0,2% del PIB. El efecto neto debido a la caída de los precios del petróleo solo (es decir, sin considerar los efectos retardados que podrían ocurrir en el gas natural), es por lo tanto igual a 0,3-0,4% para las tres economías más grandes de la Eurozona, incluida Italia, y puede ser marginalmente más amplio para España.
