Se reavivan las tensiones en los mercados e Italia vuelve a estar bajo vigilancia especial. Piazza Affari se derrumba casi 3,40, la peor bolsa de valores de Europa (Dax -1,75 %, Ftse 100 -1,43 %, Cac -2 %), que se aceleró aún más a la baja tras la publicación de datos macroeconómicos estadounidenses inferiores a las expectativas. Para los comerciantes, no existe una razón técnica específica para la debilidad. Italia paga más que los demás problemas que están sobre la mesa de todos. Mario Spreafico, director de inversiones de Schroders Italia dice: “Italia no es el problema, está afectada porque es el mercado más líquido, el índice está lleno de bancos muy líquidos, es fácil negociar. De hecho estamos ante otro ataque especulativo”. En definitiva, estamos en el punto de partida, casi como si Europa no hubiera lanzado el pasado jueves el paquete de ayuda a Grecia.
“El problema –continúa Sprafico– es que se necesita tiempo para ver operativo el fondo de ahorro estatal, no olvidemos que el EFSF es una entidad legal, esto lleva tiempo para activar los cambios. En este interregno nos enfrentamos a incursiones injustificadas en los mercados que desvían la atención de lo que está pasando en EEUU, un problema mucho mayor”. Por supuesto, con el tiempo la situación debería mejorar lentamente, pero mientras tanto la lista de precios continúa sufriendo. Según Spreafico, hay tres reglas que se deben poner en marcha para evitar este tipo de dinámicas: “En primer lugar, en este contexto es bueno bloquear las ventas en corto en toda Europa, lo que se ha hecho no es suficiente; luego se deben dar señales claras sobre los tiempos y formas en que opera la EFSF y finalmente es necesario avanzar en la regulación de los CDS”.
Un mercado, el de los credit default swaps (indica cuánto cuesta un seguro sobre el riesgo de impago de un país o una empresa y es por tanto una medida de riesgo), que es poco transparente (over the counter) y sobre el que los focos han sido impulsados por las asociaciones bancarias europeas y la UE en la dirección de una nueva regulación que podría tomar forma tan pronto como el próximo otoño, si la Comisión, el Consejo y el Parlamento de la UE pueden estar de acuerdo.
Por otro lado, algunas señales contradictorias en las listas nos dicen que el problema no es estrictamente de Italia: mientras los bancos caen, acciones como Impregilo y Pirelli suben 2-3 puntos porcentuales.
Sí, la historia es conocida: nuestro índice se derrumba porque arrastrado por los bancos, los valores más afectados por el aumento de la prima de riesgo. Y eso sigue de cerca la nueva ampliación del diferencial Btp-bund por encima de los 310 puntos básicos. Otro mercado, el de los bonos del gobierno italiano, es muy líquido y permite grandes movimientos especulativos. Confirma Stefano Fabiani, gerente de Zenit Sgr: “Hoy no hay una razón específica para Italia, excepto que nos enfrentamos al problema de la composición de nuestra lista en la que los bancos tienen un fuerte peso. Está claro que con Unicredit e Intesa cayendo un 4% y Ubi un 5, el Ftse Mib pierde más que un Dax donde también pesan más los valores de bienes de consumo. El sector bancario hoy también está penalizado por la rebaja de Goldman Sachs y por los feos resultados de Santander”.
La casa empresarial rebajó el rating de los bancos a neutral desde sobreponderado: tras un optimismo inicial, ante algunos elementos incluidos en el segundo plan de rescate de Grecia que estaban por encima de las expectativas del mercado, dudas sobre la posibilidad de financiar nuevas iniciativas, en particular el fortalecimiento de la EFS. No sólo eso, para Goldman Sachs la preocupación por las ampliaciones de capital en los bancos debería seguir siendo alta durante algún tiempo a pesar de los buenos resultados en las pruebas de estrés. Todos los bancos europeos se vieron afectados, incluso si a los bancos italianos les fue peor en general.
“Estamos en una fase de exageración - dice Guido Crivellaro, gerente de acciones de Italia de Symphonia Sgr - cuando estás en una situación tan volátil, con Unicredit que entre el jueves y el viernes tuvo un movimiento intradiario del 15%, hay que moverse con cautela . Los precios de las acciones reflejan esta situación de exceso, pero habrá que entender cuándo llegarán las señales de recuperación. El mercado está demostrando que no le ha convencido del todo el plan sobre Grecia. Estoy convencido de que la crisis tiene un buen componente de errores humanos”. En pocas palabras: la crisis existe pero los que tienen que actuar no han actuado bien. “Empezando por el BCE: para salir de estas situaciones necesitamos monetizar la deuda –continúa Crivellaro– como lo hicieron Japón y la Fed. Los gobiernos deben entonces dar una señal más fuerte sobre Grecia, ¿cuánto tiempo llevamos hablando de default?”. ¿Italia es absuelta? “Tenemos fortalezas indudables: un buen superávit primario y un sector bancario saludable, pero si Italia hubiera dado una señal fuerte no estaríamos en este punto”.
