Se acerca la hora de las elecciones. Los analistas y toda la comunidad financiera esperan que mañana, en la conferencia telefónica sobre los estados financieros, el CEO Intesa Sanpaolo, Carlo Messina, comenta algo más sobre los proyectos del grupo para general, aunque el lanzamiento de una oferta real aún no está en los bloques de partida. Lo cierto es que, si la operación Intesa-Generali saliera adelante, se abriría nueva era no solo para Intesa, para Generali y para Mediobanca, que es el primer accionista del León de Trieste, sino para todo el sistema financiero italiano.
Pero las dudas son legítimas y Messina, que lleva tiempo meditando cómo reposicionar y hacer crecer su banco por los caminos de la gestión patrimonial (ahorro gestionado, banca privada, seguros) después de haberlo colocado entre los más sólidos de Europa con un Cet1 del 13% y 715 millones en activos, ya ha adelantado la mano aclarando que "no habrá operación pirata" y que hay tres apuestas ineludibles que guiarán las elecciones del banco: activos, dividendos y precio. En verdad, también hay otros riesgos: las dificultades de integración de bancos y compañías de seguros, como lo revelan las quiebras pasadas de Allianz-Dresdner Bank, de Fortis, de Credit Suisse-Winterthur y al revés de Ing, los posibles vetos de la Antimonopoliou la excesiva concentración de la actividad aseguradora en el mercado italiano y europeo con el consiguiente riesgo de "cocido", la necesidad de reducir la presencia internacional de Generali especialmente en Europa y, sobre todo, el peligro de involuntariamente allanan el camino para los depredadores extranjeros estado buscando el tesoro de Generali durante algún tiempo.
Pensar en todos los escenarios posibles en una situación más abierta que nunca a mil soluciones puede resultar sugerente pero es lo que vale. En cambio, lo que ya está claro es la importancia para el propio sistema italiano de un activo sensible como Generali y, al mismo tiempo, su debilidad intrínseca. También puede ser cierto que Leo ya no tenga el aura mágica que lo rodeaba cuando la empresa estaba supervisada por el Mediobanca de Enrico Cuccia y las salas secretas de la sede de Trieste estaban animadas por personajes míticos como Cesare Merzagora primero y luego Antoine Bernheim y Alfonso Desiata. , pero Generali es y sigue siendo, con un patrimonio de 496 mil millones, una joya única en el panorama financiero italiano. Por al menos tres razones indiscutibles.
en primer lugar por qué el León tiene una tesorería de 70 mil millones de títulos de deuda pública italiana en su cartera, del que siempre ha sido y es un pilar de primera magnitud. En segundo lugar, porque Generali no solo es uno de los pocos grandes grupos italianos en este momento, sino que también son uno de los raros grandes grupos italianos verdaderamente internacionales, presente con fuerza en Europa (Alemania y Francia a la cabeza) pero también en otros continentes (incluida China). Finalmente, con su liderazgo en el mercado de pólizas de seguros y su presencia dinámica en la gestión de activos, Generali posee gran parte del ahorro italiano y son un pulmón fundamental de la economía italiana.
Con demasiada frecuencia se utiliza de manera inapropiada el adjetivo "estratégico", que no es sinónimo de importante sino de mucho más, pero si por "estratégico" entendemos un activo que contribuye significativamente a la formación del PIB y que a la vez es "no replicable”, no cabe duda de que Generali reúne todas las características para ser considerada estratégica no solo en el sistema financiero sino más en general en el sistema nacional. Y si Generali son estratégicos, no debería sorprender que el establishment y sus Autoridades hagan su parte hasta el final para defender su espíritu italiano, en nombre de un patriotismo económico que habría atraído a un funcionario refinado como Tommaso Padoa Schioppa (que conocía bien a Generali , incluso por razones familiares) y que pueden muy bien conciliar los intereses nacionales con las reglas del mercado.
Los acontecimientos de los últimos días, abiertos por los primeros rumores sobre los diseños de Intesa, han puesto de relieve la singularidad de Generali pero también han descubierto el lado débil está en la gobernabilidad que especialmente en su estructura accionarial. El despido repentino del gerente general Alberto Minalí después de unos meses de asumir el cargo, es solo el último acto de una larga y, a menudo, sorprendente serie de reversiones que condujo al divorcio del director general el año pasado mario greco de la empresa después de solo tres años y, antes de eso, la salida de su antecesor Juan Perissinotto, desanimado en 2012 después de sólo dos meses de la asamblea general que lo había confirmado por décima vez al frente de Generali con una amplísima mayoría.
Dado que el presidente de Generali es un caballero llamado Gabriele Galateri, que es uno de los principales expertos en gobierno corporativo de Italia, ciertamente no son las reglas formales de gobierno del León las que nos dejan perplejos, sino su origen el que encuentra su mayor debilidad. en la estructura accionarial de Generali. Es completamente cierto que la turbulencia en la cima está un poco en el ADN de Generali si solo se recuerda que incluso dos personalidades que están en el panteón de la empresa como Bernheim y Desiata a menudo iban del cielo al infierno y viceversa y fueron coronados y despedidos dos veces. , pero entonces el gran director del León fue el dominus de Mediobanca, el histórico primer accionista, en la persona de Enrico Cuccia. Pero hoy esos tiempos terminaron, Mediobanca ya no es el salón de la burguesía ni la cámara de compensación del capitalismo italiano e Cuccia no tiene herederos dignos de él. Imitar sus actos solo puede causar problemas.
La debilidad de mediobanca, que refleja su contradicción no resuelta entre sus necesidades como banco de inversión y las de accionista de la principal aseguradora italiana, pero también la insuficiencia de los otros socios principales de Leo, más atentos a la gestión de sus asuntos inmobiliarios o a la rentabilidad a corto plazo de la bolsa que a los intereses de la empresa, están en el origen de la inestabilidad de Generali, a pesar de su solidez en el mercado y la habilidad de sus directivos . El conflicto de intereses inherente a la dualidad de Mediobanca alcanzó su máxima expresión hace apenas unos años, cuando la institución Piazzetta Cuccia, a pesar de ser el primer accionista de Generali, hizo todo lo posible para favorecer el matrimonio entre Unipol y Fondiaria y construir la poste de seguros competidor del león. Los alguaciles del mercado y de la competencia no estaban allí o, si los había, estaban dormidos.
La verdad es que Mediobanca siguió moviéndose y se mueve como si Generali fuera una provincia de un imperio que ya no existe, pero no ha podido garantizar estabilidad y desarrollo a la empresa, que no realiza una ampliación de capital desde hace más de 15 años, ya día de hoy no tendría medios para defender al León en caso de una fase de OPAs y contraopas.
Una era ha terminado y es hora de tomar nota de ella. Cuanto antes se asegure un tesoro como el de Trieste, mejor. Siempre y cuando no olvidemos que Generali no es el Comit pero que Mediobanca ya no los merece.
